白酒一季報(bào)的“三個(gè)世界”

2022年2月22日，不僅只是一個(gè)周二，同時(shí)也是農(nóng)歷壬寅年正月廿二。當(dāng)九個(gè)“2”一字排列，這個(gè)日子被很多人認(rèn)為是百年一遇的“吉兆”而特意安排一些慶典儀式。事實(shí)上，48年前的那個(gè)虎年，也是在2月22日這一天，一個(gè)理論的出現(xiàn)對(duì)世界之后的百年形成了重大影響力。

第二次世界大戰(zhàn)以后，亞非拉廣大地區(qū)的殖民地、半殖民地和附屬國(guó)，掀起了民族解放運(yùn)動(dòng)的浪潮。1974年2月22日，毛澤東主席在北京會(huì)見贊比亞總統(tǒng)卡翁達(dá)時(shí)，首次提出三個(gè)世界的劃分理論。毛主席把美蘇兩個(gè)超級(jí)勢(shì)力歸于第一世界，把美蘇的伙伴歸于第二世界，再把剩下的國(guó)家歸于第三世界。中國(guó)因?yàn)槠鋰?guó)土面積、人口數(shù)量以及綜合實(shí)力天然成為第三世界的代表。

從謀略學(xué)、戰(zhàn)略學(xué)和國(guó)際政治學(xué)角度而言，“三個(gè)世界”理論無(wú)疑是上乘之作，且在不斷發(fā)展中又不斷演變?yōu)橐悦绹?guó)這樣的單極霸權(quán)、發(fā)達(dá)國(guó)家和發(fā)展中國(guó)家的“三分天下”。

套用這個(gè)概念，中國(guó)的白酒上市公司同樣呈現(xiàn)這樣的格局：即以茅臺(tái)、五糧液唯二的第一世界，洋河、老窖、汾酒、古井等構(gòu)成的第二世界，和其它企業(yè)組成的第三世界。

在剛剛落幕的一季報(bào)信披周期中，這一態(tài)勢(shì)仍表現(xiàn)得非常清晰。那么第一世界中的茅五兩強(qiáng)超穩(wěn)定性是否難以改變?第二世界中洋瀘汾古井在追趕無(wú)望背景下如何挖深自己的護(hù)城河?至于第三世界，誰(shuí)會(huì)成為那個(gè)“中國(guó)”一樣的天然代表，甚至躋身第二世界?

這顯然是一個(gè)有趣的系列話題。

第一世界：完美收官 開門紅

一年一度的年報(bào)季完美收官，有喜有憂。與2021年相比，2022年的酒業(yè)整體走勢(shì)波動(dòng)巨大，甚至多數(shù)白酒股回撤幅度已經(jīng)高過歷年。唯有茅臺(tái)一季報(bào)盈利超預(yù)期，貴州茅臺(tái)披露一季報(bào)稱，當(dāng)季營(yíng)業(yè)收入322.96億元，同比增長(zhǎng)18.43%;凈利潤(rùn)172.45億元，增長(zhǎng)23.58%，每日凈賺1.92億。公司此前披露一季度主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)，一季度營(yíng)業(yè)總收入331億元左右，同比增長(zhǎng)18%左右;凈利潤(rùn)166億元左右，同比增長(zhǎng)19%左右。

2021年度報(bào)告及2022年一季報(bào)。2021年，五糧液實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入662.09億元，同比增長(zhǎng)15.51%;歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)233.77億元，同比增長(zhǎng)17.15%。2022年第一季度，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入275.48億元，同比增長(zhǎng)13.25%;歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)108.23億元，同比增長(zhǎng)16.08%，每日凈賺1.2億。

與其他行業(yè)的“第一世界”相比：中石油第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7793.68億，同比增長(zhǎng)41.21%，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)390.59億元，同比增長(zhǎng)44.91%，每日凈賺4.34億。中石化第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收7713.86億，同比增長(zhǎng)33.79%，歸屬上市公司股東的凈利潤(rùn)226.05億元，同比增長(zhǎng)24.48%，每日凈賺2.51億。從每日凈賺來(lái)看，茅臺(tái)和五糧液與兩桶油在同一個(gè)量級(jí)，但是考慮到營(yíng)收茅臺(tái)五糧液可是比兩桶油低了一個(gè)量級(jí)，兩瓶酒的賺錢能力可謂驚人。

銀行業(yè)代表工商銀行第一季度凈利潤(rùn)為906.33億，每日凈賺10.07億;建設(shè)銀行第一季度凈利潤(rùn)為887.41億，每日凈賺9.86億。而最近因?yàn)橐咔槿�球航運(yùn)收益大戶中遠(yuǎn)�？氐谝患径葍衾麧�(rùn)為276.17億，每日凈賺3.07億，九安醫(yī)療是核酸檢測(cè)受益企業(yè)，第一季度凈利潤(rùn)為143.12億，每日凈賺1.59億。金融業(yè)的能力是實(shí)體行業(yè)無(wú)法比擬的，哪怕是白酒的龍頭，但是茅臺(tái)卻和航運(yùn)大戶中遠(yuǎn)打了平手，說明茅臺(tái)實(shí)力強(qiáng)大，而靠核酸檢測(cè)受益終歸得益于形勢(shì)，也受制于政策，賺錢能力不如茅臺(tái)。

第二世界：比上不足比下有余

洋河的一季報(bào)是非常亮眼的，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入130.26億元，同比增長(zhǎng)23.82%;歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)49.85億元，同比增長(zhǎng)29.07%;扣非后的歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)48.98億元，同比增長(zhǎng)28.53%，每日凈賺0.544億。

山西汾酒作為第二世界的中堅(jiān)力量表現(xiàn)也很不錯(cuò)。2022年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收105.30億元，同比增長(zhǎng)43.62%;歸母凈利潤(rùn)37.10億元，同比增長(zhǎng)70.03%。古井貢酒2022年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收52.74億元，同比增長(zhǎng)27.71%;歸母凈利潤(rùn)10.99億元，同比增長(zhǎng)34.9%。

老窖在白酒企業(yè)中表現(xiàn)出較強(qiáng)經(jīng)營(yíng)能力。2022年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收63.12億，同增26.15%;歸母凈利潤(rùn)28.76億，同增32.72%;扣非歸母凈利潤(rùn)28.65億，同增32.75%;收入端符合預(yù)期，業(yè)績(jī)端大超預(yù)期。

在疫情擾動(dòng)下，瀘州老窖仍實(shí)現(xiàn)了43.6%的收入快增，腰部產(chǎn)品發(fā)力下毛利率小幅上升，銷售費(fèi)用在疫情影響下有所節(jié)約(促銷活動(dòng)減少)、銷售費(fèi)用率有所下降。2022Q1營(yíng)收63.12億元/+26.15%，歸母凈利28.76億元/+32.72%，略超市場(chǎng)預(yù)期。預(yù)計(jì)國(guó)窖在基數(shù)不低的情況下仍然延續(xù)高增勢(shì)能，中檔經(jīng)過一年調(diào)整后狀態(tài)積極，低檔建議關(guān)注調(diào)整結(jié)果。Q1毛利率86.4%、同比持平，銷售費(fèi)用率同比-2.8pct至10.7%，控費(fèi)的同時(shí)國(guó)窖品牌力提升，最終凈利率同比+2.2pct至45.8%。

第三世界：次高端整體穩(wěn)健

截至4月30日，22家白酒上市公司已有11家發(fā)布了2022年一季報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)告，按盈利情況來(lái)看，上市公司報(bào)告期內(nèi)大部分同比增長(zhǎng)超預(yù)期，其中上海貴酒(同增656.81%)、水井坊(同增54.1%)和華致酒行(同增50.97%)位列前三。

酒鬼酒2022年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收16.88億元，同比增長(zhǎng)86.04%;歸母凈利潤(rùn)5.41億元，同比增長(zhǎng)96.41%。舍得就2022年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收18.84億元，同比增長(zhǎng)83.25%;歸母凈利潤(rùn)5.31億元，同比增長(zhǎng)75.75%。迎駕就2022年第一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收15.76億元，同比增長(zhǎng)37.23%;歸母凈利潤(rùn)5.5億元，同比增長(zhǎng)49.07%.三個(gè)第三世界領(lǐng)袖不相上下，是混戰(zhàn)的局面。

高端酒整體表現(xiàn)穩(wěn)健，Q1預(yù)計(jì)均可實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)以上增長(zhǎng)。次高端彈性相對(duì)較優(yōu)，汾酒維持高增、加速升級(jí)，擴(kuò)張型酒企如酒鬼、舍得等區(qū)域呈現(xiàn)分化;區(qū)域龍頭回款及動(dòng)銷超預(yù)期。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022年1-3月，全國(guó)釀酒行業(yè)規(guī)模以上企業(yè)完成釀酒總產(chǎn)量1322.64萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)1.59%。其中飲料酒產(chǎn)量1.94.51萬(wàn)千升，同比下降0.50%;發(fā)酵酒精產(chǎn)量228.14萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)12.93%

雖然一季度業(yè)績(jī)并不能代表全年業(yè)績(jī)走勢(shì)，但業(yè)績(jī)預(yù)喜公司往往體現(xiàn)出業(yè)績(jī)的延續(xù)性或存在拐點(diǎn)的可能。隨著滬市一季報(bào)預(yù)約披露時(shí)間表的出爐，市場(chǎng)目光將轉(zhuǎn)向發(fā)展前景好且業(yè)績(jī)預(yù)喜的公司，一季報(bào)行情有望成為市場(chǎng)的熱點(diǎn)，業(yè)績(jī)預(yù)期較好的公司或?qū)⒄归_一波行情，目前正是布局的好時(shí)機(jī)。(原標(biāo)題：虎景觀察 | 白酒一季報(bào)的“三個(gè)世界”)