酒業(yè)并購潮來臨：資本抄底成行業(yè)觸底反彈信號

處于低谷的白酒行業(yè)似乎迎來了最佳的并購時機。

6月16日，停牌于6月8日的酒鬼酒將被華澤集團(tuán)創(chuàng)始人吳向東收購的消息不脛而走，消息稱，酒鬼酒將并購華澤旗下的湘窖酒業(yè)，而酒鬼酒將向華澤支付包括上市公司股份在內(nèi)的對價，讓華澤憑湘窖帶來的股份成為酒鬼酒的大股東。

據(jù)華澤集團(tuán)官網(wǎng)信息顯示，華澤集團(tuán)創(chuàng)辦于2006年，目前擁有湖南湘窖酒業(yè)、湖南雁峰酒業(yè)、滕州今緣春酒業(yè)、四川金六福酒業(yè)、陜西太白酒業(yè)等11家白酒廠、3家紅酒廠、1家保健酒廠和一家連鎖管理股份有限公司華致酒行。

為證實該消息，時代周報記者多次嘗試采訪酒鬼酒和華澤集團(tuán)，但均未獲回應(yīng)。

事實上，就在吳向東重組酒鬼酒消息傳出的同一天，曾經(jīng)在五糧液營銷歷史上與吳向東齊名的“營銷奇才”韓經(jīng)緯也投資2.28億元控股中國白酒百強、臨沂第二大酒廠溫和王酒業(yè)集團(tuán)。而在此前半個月內(nèi)，還有湖北花林集團(tuán)收購楚園春酒業(yè)有限公司、北京歌德盈香股份有限公司收購也買酒、青稞酒拿下中酒網(wǎng)等多個酒業(yè)并購消息傳出。

“華澤集團(tuán)希望通過與酒鬼的合作曲線上市，酒業(yè)并購的高潮已經(jīng)來臨。” 白酒營銷專家肖竹青對此分析道，在他看來，我國的白酒行業(yè)經(jīng)過多次震蕩已接近谷底，資本加速向酒業(yè)靠攏被視為酒業(yè)觸底反彈的信號。

酒鬼酒攜手華澤

酒鬼酒于6月8日停牌，6月12日即有“華澤收購酒鬼借殼上市”的傳聞流出。

對于收購傳聞，吳向東態(tài)度曖昧，一開始他對媒體表示“我只能說不排除出現(xiàn)2009年洋河合并雙溝成立蘇酒集團(tuán)一樣成立湘酒集團(tuán)”。6月15日，吳在公開場合正式否認(rèn)“收購酒鬼”一說，但他同時證實酒鬼即將收購湘窖酒業(yè)。

“不是自己要收購酒鬼酒，而是酒鬼酒與湖南酒企合作，準(zhǔn)備成立湘酒集團(tuán)，效仿洋河成立蘇酒集團(tuán)。”吳表示。

吳向東所稱的蘇酒集團(tuán)成立于2010年，當(dāng)時洋河股份以5.35億元收購雙溝酒業(yè)40.59%的股權(quán)，成為雙溝第一大股東，并以此組建蘇酒集團(tuán)。

按照吳向東的說法，是酒鬼酒準(zhǔn)備收購湖南湘窖酒業(yè)，同時酒鬼酒將會考慮收購部分湘酒企業(yè)。據(jù)多個內(nèi)部消息源透露，此次收購還包括洽談中的另外兩家非湖南的酒廠，目前多方還在談判中。

吳向東所掌控的華澤集團(tuán)擁有多達(dá)15家酒類生產(chǎn)企業(yè)和五糧液的主要經(jīng)銷商華致酒行，在湘酒的序列中，華澤與酒鬼酒一道被認(rèn)為是目前湖南白酒的代表。華澤此前曾多次嘗試獨立上市，但均失敗。華澤集團(tuán)被業(yè)內(nèi)人士指為“戰(zhàn)線過長”，通過將湘窖酒業(yè)注入酒鬼酒實現(xiàn)資產(chǎn)證券化，無疑能夠縮短其戰(zhàn)線。

在多位業(yè)內(nèi)人士看來，酒鬼酒與華澤此次攜手，除了作為湘地白酒間的強強聯(lián)合，更重要的是酒鬼酒的品牌與華澤的營銷能力的整合。

思卓戰(zhàn)略咨詢有限公司董事長祝有華指出，塑化劑事件后，酒鬼酒尚未很好地調(diào)整過來，又撞上“三公”消費禁令和行業(yè)調(diào)整，此前其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、市場定位及營銷策略都在高端市場，高端消費一遇冷即對其銷售造成沖擊，包括其原有的團(tuán)購模式在行業(yè)調(diào)整中也遭遇重創(chuàng)。此外，其省外市場在2014年幾乎停止，渠道信心受損。

而肖竹青則更直白地指出，酒鬼酒公司目前“存在諸多問題”，營銷人才流失較多，而“吳向東那邊人很多，人才濟(jì)濟(jì)”，并且資本市場對于吳的營銷能力相當(dāng)認(rèn)可。同時，酒鬼酒的品牌價值仍然不錯，因此，業(yè)內(nèi)均看好吳向東的營銷能力在酒鬼酒上的發(fā)揮。

肖竹青稱，酒鬼酒與華澤攜手的背后有政府的影子，而對于做大湘酒，從湖南省政府在政策上表現(xiàn)也可一窺其雄心。

時代周報記者注意到，早在2013年，湖南省就出臺了《湖南省人民政府關(guān)于加快推進(jìn)流通產(chǎn)業(yè)發(fā)展的意見》，湖南省政府把酒類流通列為流通領(lǐng)域的六大千億產(chǎn)業(yè)之一。2014年8月，湖南省政府辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)省經(jīng)信委《關(guān)于加快推進(jìn)食品醫(yī)藥企業(yè)兼并重組的意見》，計劃到2020年，食品產(chǎn)業(yè)培養(yǎng)形成3-5家主營業(yè)務(wù)超過100億元、8-10家超過50億元、80-100家超過10億元的食品企業(yè)或企業(yè)集團(tuán)，而釀酒是其中的重點食品子產(chǎn)業(yè)。

酒鬼三次掙扎ST

而對于酒鬼酒來說，與華澤集團(tuán)的合作也包含著保殼的現(xiàn)實考慮。

作為上世紀(jì)末的業(yè)界黑馬，酒鬼酒在1997年高調(diào)上市之后，經(jīng)歷坎坷。2004年、2007年兩次戴上“ST”帽子又摘下之后，時隔七年，危機不斷的酒鬼再次戴帽。

2002年，酒鬼酒當(dāng)時的大股東湘泉集團(tuán)實施資本擴張，陸續(xù)投資了花垣酒廠、湘霸酒廠等6家酒企。不料，高速擴張遇上行業(yè)產(chǎn)能過剩與市場不景氣，資金壓力使得酒鬼酒在2002年和2003年分別虧損1.45億元和0.94億元，首次戴帽。

盡管2004年酒鬼酒實現(xiàn)盈利3179萬元，并于2005年3月被撤銷退市風(fēng)險警示成功“摘帽”，但它在2005年易主，并從此陷入另一場危機。

公開資料顯示，胡潤百富榜富豪劉虹通過其掌控的湖南成功集團(tuán)入主酒鬼酒，并于2005年抽掉企業(yè)4.2億元，造成公司上市后的最大財務(wù)黑洞并直接導(dǎo)致當(dāng)年虧損2.8億元。2006年，酒鬼酒繼續(xù)虧損2.34億元。

數(shù)億元的連續(xù)兩年虧損帶來第二次戴帽的經(jīng)歷，但2007年，酒鬼酒再次神奇地恢復(fù)盈利，財報顯示出6246萬元的凈利潤;2008年4月8日，酒鬼再次去帽。

2007年，中糖集團(tuán)旗下的中皇有限公司用1.78億元的代價成為了酒鬼的新東家。在中皇、中糖的渠道及資金扶持下，酒鬼酒出現(xiàn)業(yè)績井噴，2008-2012年間，酒鬼酒的凈利潤分別為0.41億元、0.58億元、0.79億元、1.92億元、4.95億元。

但2012年“塑化劑”風(fēng)波和2013年的政務(wù)消費禁令使酒鬼酒受到重創(chuàng)。2013年，酒鬼酒虧損3668.36萬元，2014年業(yè)績進(jìn)一步下滑，實現(xiàn)營業(yè)收入3.88億元，同比下滑43.26%;盈利為負(fù)9747.53萬元，虧損進(jìn)一步擴大，同比下滑165.72%。

2015年4月7日，酒鬼酒被深交所加上了“*ST”的標(biāo)簽。對于2014年的萎靡業(yè)績，酒鬼酒的解釋是，“公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型在報告期末才初步完成”。

2015年的一季度似乎證明了酒鬼酒所言，在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型后的第一個季度，公司業(yè)績實現(xiàn)了大反彈。

酒鬼酒披露的2015年一季度業(yè)績預(yù)告顯示，由于本期營業(yè)收入較去年同期實現(xiàn)較大增長，公司預(yù)計今年前三個月實現(xiàn)凈利潤1500萬-2000萬元，同比增長820%-1127%。

業(yè)績反彈，有白酒業(yè)觸底的原因，但值得重視的是，2014年，酒鬼酒的間接大股東華孚整體并入中糧集團(tuán)，酒鬼酒再次“易主”歸于一個實力雄厚的央企門下。

但業(yè)內(nèi)人士也有不同的聲音。肖竹青認(rèn)為，酒鬼酒一季度的高額營收，是靠春節(jié)壓貨、靠與雜志搞低價酒促銷等手段透支未來的方式實現(xiàn)的。

據(jù)《北京商報》6月2日報道，在酒仙網(wǎng)、京東等平臺上都出現(xiàn)了“99元特價”的酒鬼酒。白酒分析師蔡學(xué)飛對此評論稱，酒企股市的不堅挺正說明白酒企業(yè)如今還處于發(fā)展的低谷，也說明整個消費市場對中國酒水仍然持觀望態(tài)度。尤其是二線酒企這幾年的日子比一線酒企過得更加困難。

酒鬼酒的2014年，可以算是國內(nèi)白酒行業(yè)整體的縮影。其中，老白干酒業(yè)2014年實現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入21.09億元，同比增長17%;凈利潤5913.76萬元，同比下降9.80%;洋河股份2014年全年實現(xiàn)營業(yè)收入146.88億元，同比下降2.43%，凈利潤45.24億元，同比下降9.55%;瀘州老窖去年實現(xiàn)凈利潤8.79億元，同比亦下滑74.41%。

“避免退市成為酒鬼酒在2015年的一個重要訴求，這也是酒鬼酒啟動并購的重要原因。”肖竹青對時代周報記者分析道。

酒業(yè)并購潮來臨?

酒鬼酒僅僅是酒業(yè)并購眾多案例中的一個。

事實上，早在今年3月13日，國家發(fā)改委和商務(wù)部就聯(lián)合發(fā)布了《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄(2015年修訂)》，將于4月10日施行,外資進(jìn)入名優(yōu)白酒股權(quán)比例的限制被取消。

“2015下半年開始后一年，是行業(yè)內(nèi)產(chǎn)業(yè)整合和重組比較好的時機。”在3月24日全國糖酒會期間，知名白酒專家晉育峰在中國首屆酒業(yè)并購論壇上也曾如此預(yù)言。

時代周報記者梳理近期酒業(yè)行業(yè)研報發(fā)現(xiàn)，自今年4月以來，分析師們不斷提醒投資者注意茅臺(600519,股吧)、五糧液等一線白酒，以及水井坊、酒鬼酒、皇臺酒業(yè)、古越龍山等酒業(yè)上市公司。分析師給出的原因是：白酒業(yè)整體已經(jīng)見底，“減持空間不大，但增持空間很大”。

同時，時代周報記者查閱白酒企業(yè)財報發(fā)現(xiàn)，白酒龍頭一季度報表收入將明顯復(fù)蘇：茅臺銷售公司口徑30%以上增長,五糧液約10%增長,國窖1573收入完成去年70%,洋河、古井預(yù)計增長15%-25%,老白干增長10%以上。

并購在區(qū)域性的酒業(yè)中率先發(fā)力。除了湘酒之外，四川鳳求凰投資管理有限公司(下稱“鳳求凰” )擬投資2.28億元控股山東溫和王酒業(yè)集團(tuán);與酒鬼酒同樣在ST上下多次的皇臺酒業(yè)亦在籌劃重大重組。

公開資料顯示，四川鳳求凰是前酒鬼酒高管韓經(jīng)緯旗下四川蒙頂投資集團(tuán)的子公司。韓經(jīng)緯曾是五糧液高端品牌“百年老店”酒的締造者，后入主酒鬼酒任常務(wù)副總經(jīng)理，2010年離開酒鬼酒。其目前在酒業(yè)板塊有五大企業(yè)，包括四川邛崍第二大原酒企業(yè)川源酒廠等產(chǎn)業(yè)。

值得注意的是，黃酒行業(yè)也出現(xiàn)了兩宗并購案。去年登陸資本市場的會稽山(601579,股吧)拿出了一個募資金額達(dá)18億元的定增方案，其中4.816億元用于收購烏氈帽酒業(yè)有限公司和紹興縣唐宋酒業(yè)有限公司100%的股權(quán)，分別投入4億元和8160萬元。兩家企業(yè)2014年的營收分別為1.26億元和5500萬元。黃酒業(yè)的老大古越龍山也在日前傳出了正在醞釀重組的傳聞。

廣發(fā)證券(000776,股吧)食品飲料行業(yè)首席分析師王永鋒認(rèn)為并購案增多，最主要原因是行業(yè)的底部已經(jīng)達(dá)到。“行業(yè)基本面從2012年開始，由于國家政府這個反腐導(dǎo)致行業(yè)的需求大幅下滑，行業(yè)就一直在往下調(diào)整，今年基本上是一個墊底的復(fù)蘇。”王說道。

但酒業(yè)專家王傳才認(rèn)為，現(xiàn)在而言白酒行業(yè)要談及并購潮有點為時過早，白酒行業(yè)依然處于行業(yè)產(chǎn)能過剩、品牌過剩、惡性競爭過度的艱難時期。

而肖竹青認(rèn)為，未來中國酒業(yè)的格局會穩(wěn)定為三股勢力，第一是茅臺五糧液為代表的一線白酒，屬于社交性質(zhì)的“面子消費”;第二是瀘州老窖、汾酒這類二線品牌，以性價比作為主要賣點;第三類則是湖南的酒鬼、金六福和山東溫和王酒業(yè)等這類“地方土豪”，占據(jù)區(qū)域性的地方市場。

盡管業(yè)內(nèi)人士對于“酒業(yè)并購高潮是否來臨”持不同意見，但均認(rèn)為，未來數(shù)月酒業(yè)并購案會繼續(xù)高頻率發(fā)生。