國企改革成上漲新動(dòng)力 年末消費(fèi)旺季業(yè)績或改善

上周“貴州省白酒企業(yè)商會(huì)”正式成立，一定程度上意味著酒類企業(yè)開始互助合作，集體對抗消費(fèi)不景氣引起的業(yè)績下滑;另外，酒鬼酒間接控股股東之一中國華孚貿(mào)易發(fā)展集團(tuán)公司(國資委直接監(jiān)管企業(yè))整體并入中糧集團(tuán)，使得中糧集團(tuán)曲線入主酒鬼酒，獲得白酒上市平臺(tái)，顯現(xiàn)了酒類行業(yè)進(jìn)行國企改制正加速推進(jìn)。

行業(yè)背景：有報(bào)道稱，國有體制與激勵(lì)機(jī)制方面的問題對公司發(fā)展的束縛不言而喻，白酒業(yè)深陷調(diào)整泥潭三年多，國企改制或引領(lǐng)行業(yè)新蛻變，成為白酒板塊不容忽視的一個(gè)潛在上漲催化劑。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前15家白酒上市公司的實(shí)際控制人中，1家為外資，3家為自然人，其余11家均為地方政府。此前包括貴州茅臺(tái)、五糧液、金種子酒、沱牌舍得都有進(jìn)行國企改制相關(guān)的公告，老白干酒也公告稱正因籌劃重要事項(xiàng)停牌。有報(bào)道稱，公司將啟動(dòng)酒業(yè)并購并成立投融資平臺(tái)，實(shí)現(xiàn)管理層和普通員工持股。

近年白酒行業(yè)處于大調(diào)整期，行業(yè)洗牌也在同時(shí)進(jìn)行，上市公司擁有融資優(yōu)勢、品牌優(yōu)勢和現(xiàn)金流優(yōu)勢，而大量非上市公司生存壓力更大，今年以來，就有不少非上市白酒企業(yè)出現(xiàn)減產(chǎn)、停產(chǎn)。隨著行業(yè)調(diào)整深入，像貴州茅臺(tái)、五糧液這樣的龍頭白酒股的市場份額有望得到提升，一輪復(fù)蘇行情是可以期待的。

隨著相關(guān)穩(wěn)價(jià)措施出臺(tái)，茅臺(tái)價(jià)格將不會(huì)繼續(xù)下跌，高端酒大勢已穩(wěn)。部分市場反應(yīng)速度較快的二三線白酒，近期也開始控量穩(wěn)產(chǎn)品價(jià)格，如古井貢酒。另外，預(yù)計(jì)2015年二、三線白酒企業(yè)費(fèi)用投入也將回歸理性，更注重實(shí)際的產(chǎn)出效果，銷售費(fèi)用率有望持平或小幅下降，2015年行業(yè)利潤率有望觸底并小幅回升。

機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)：對于白酒板塊的投資機(jī)會(huì)，平安證券表示，可關(guān)注以下三類品種的投資機(jī)會(huì)：1.市場預(yù)期低，品牌突出且改善空間大的品種，這也是下一階段白酒大機(jī)會(huì)的來源，包括山西汾酒、瀘州老窖、老白干酒;2.已呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象的品種，業(yè)績增長將驅(qū)動(dòng)股價(jià)持續(xù)增長，包括古井貢酒和洋河股份;3.主力產(chǎn)品位于100元以下，公司受益于價(jià)格帶來巨大的市場容量和穩(wěn)定的自然增長，主要包括順鑫農(nóng)業(yè)。

中銀國際近日發(fā)布研報(bào)表示，市場對白酒的預(yù)期不同于大眾品，市場關(guān)注大眾品的增速可否維持，而對白酒的預(yù)期是見底后如何實(shí)現(xiàn)增長，因而白酒的預(yù)期是改善的;催化劑角度，其一是國企改革，是不容忽視的一個(gè)潛在催化劑;其二是滬港通，白酒低估值特征，以及較高分紅率在新形勢下都對資金構(gòu)成吸引。