黃酒不乏亮點 為何想說漲價不容易？(2)

相關(guān)公司簡評

一、古越龍山(600059)

1、中華老字號品牌

黃酒第一品牌，旗下?lián)碛泄旁烬埳健⑸蛴篮�、女兒紅、狀元紅四大中華老字號品牌。

2，原酒

公司原酒庫存高達25萬噸，其價值有說300億，亦有說更多的，具體評估有些難度，但相信應(yīng)該很值錢，黃酒和醬香白酒一樣，越久越香，越老越值錢。

3、提價

公司于去年第二季度集中披露三次提價信息，兩次古越龍山、一次女兒紅，然而提價卻未反映到財報里：第三季度單季毛利率就不升反降，僅為31.56%，同比(34.79%)環(huán)比(34.74%)均下滑。

對此異�，F(xiàn)象，我估計公司已經(jīng)提前通知經(jīng)銷商即將漲價消息，經(jīng)銷商在漲價前集中打款提貨所致，這點從銷售收入和現(xiàn)金流量可以看出來，盡管2015年第二季度銷售收入基數(shù)較高(同比增長15.92%)，但2016年第二季度就仍然錄得29.86%的高增長!而第二季度單季"銷售商品收到的現(xiàn)金"這一指標同比增幅亦高達57.35%!由于年份越高，毛利率越高，漲價幅度也越大(公告披露)，經(jīng)銷商顯然提前打款提貨的多為毛利率較高的產(chǎn)品，因而三季度廠家盡管提價，但發(fā)的貨則多為毛利率較低的產(chǎn)品，造成三季度單季不但毛利率下滑，而且銷售收入同比增幅也較一二季度大幅下降。照此推測，提價影響或在2016年第四季度開始陸續(xù)會有些體現(xiàn)。

拍腦袋預測，公司一季度可能再度提價。原料上漲固然是漲價主因，但和白酒一樣基本面見底反彈、與會稽山達成默契等亦是重要因素。除了女兒紅提價公告有提及"原輔料、人工上漲因素"之外，古越龍山去年的兩次提價都是"根據(jù)目前市場情況和公司產(chǎn)品的供求狀況"，不過要反映到財報業(yè)績，就不如白酒企業(yè)漲價那樣可以"立竿見影"。

差點忘了古越龍山還投資拍攝了電視劇《女兒紅》，2015年底已殺青并決志要在央視一級媒體播出，聽說遇到點波折，即便播出，感覺對于黃酒不見得能有多大的傳播效果，我看還不如將此筆投資用于拍點黃酒專題片，甚至不如雇名人寫幾本宣傳飲用黃酒益處的書籍。

至于傳了很多年的改制，在大家都懶得說的時候，萬一能有點進展，也能算是意外之喜吧。

二、會稽山(601579)

1、銷售收入僅次于古越龍山，但公司側(cè)重浙江省市場(占比高達99%)，省內(nèi)市場占有率高于古越龍山;

2、機制較好，民企控股，管理層亦參與了增發(fā);

3、并購了烏氈帽、唐宋酒業(yè)，市占率進一步提升;

4、提價。

三、金楓酒業(yè)(600616)

1、側(cè)重上海市場;

2、公司毛利率明顯高古越龍山于會稽山，但凈利潤率就很低，根源在其高銷售費用率，我估計系高出廠價、高返點所致;

3、"不務(wù)正業(yè)"，逆市進入葡萄酒行業(yè)，此系國企通病，個人不看好;

4、同行都在漲價，居然沒有發(fā)現(xiàn)公司產(chǎn)品提價信息，翻閱歷史，公司似乎沒有因為提價發(fā)公告的傳統(tǒng)。

5、除了上海國資改制預期，短期似乎亮點不突出。