白酒行業(yè)：沒有下行，何來觸底？

白酒在資本層面上的表現(xiàn)從沒有像今年這樣快節(jié)奏和富有激情：青青稞收購中酒網(wǎng);迎駕貢、口子窖前后腳成功IPO;酒鬼發(fā)布重大重組消息，盛傳與曾經(jīng)折戟IPO之路的華致酒行有關(guān);四川鳳求凰投資管理公司2.28億元控股白酒百強(qiáng)企業(yè)山東溫和酒業(yè)……如果不是因?yàn)楣墒写筇�水，國家緊急暫停IPO，絕對還會上演更多的酒企與資本聯(lián)姻的戲碼。

一個思考油然而生：資本為何如此密集地扎堆白酒?是白酒行業(yè)正在進(jìn)行的大調(diào)整讓資本認(rèn)為去掉泡沫后的白酒具備了投資價(jià)值，還是因?yàn)橘Y本認(rèn)為白酒已調(diào)整到底部，具備了短期投機(jī)機(jī)會?

有媒體把此現(xiàn)象與3月13日國家發(fā)改委與商務(wù)部聯(lián)合發(fā)布的《外商投資產(chǎn)業(yè)指導(dǎo)目錄(2015修訂)》中關(guān)于取消外資進(jìn)入名優(yōu)白酒股權(quán)比例限制的規(guī)定結(jié)合起來，解讀為《資本抄底成行業(yè)觸底反彈信號》，認(rèn)為資本青睞白酒的根本原因是白酒行業(yè)已調(diào)整到底，資本的進(jìn)入將推動白酒行業(yè)展開反彈。而在本期雜志付梓之前，五糧液將核心產(chǎn)品52%vol五糧液的出廠價(jià)由每瓶609元上漲到659元，這似乎就是支持“白酒觸底反彈”觀點(diǎn)的最強(qiáng)力明證。業(yè)內(nèi)由此產(chǎn)生的“行業(yè)回暖”的論調(diào)也不絕于耳。

但是，我仍然不敢茍同。

從行業(yè)的此次調(diào)整開始，我一直持有一個觀點(diǎn)：“白酒的本輪調(diào)整，不是行業(yè)的基本面變壞而引發(fā)翻轉(zhuǎn)下行，而是行業(yè)去泡沫化式的一次自我修復(fù)。”到現(xiàn)在，我仍然堅(jiān)持這個觀點(diǎn)。

對白酒行業(yè)持續(xù)觀察和報(bào)道了17年，親歷了白酒行業(yè)的數(shù)次調(diào)整和黃金十年，形成了我的觀點(diǎn)的基本邏輯——在本輪調(diào)整中，影響白酒發(fā)展的兩個基本點(diǎn)沒有發(fā)生本質(zhì)變化，一是白酒的消費(fèi)需求沒有萎縮(官員們少喝酒、不喝酒是被制度約束了，不是不想喝、不愿喝了)，二是消費(fèi)者對白酒的購買力沒有下降，該怎么喝還怎么喝。只要這兩個基本點(diǎn)沒發(fā)生本質(zhì)變化，白酒消費(fèi)的頻度與檔次就不會向著不好的一面變化，就仍然處在上行通道中。

本輪由政策引發(fā)的調(diào)整真正調(diào)整的是依附行業(yè)高速發(fā)展形成的畸形銷售和消費(fèi)，去掉這些泡沫，只會讓行業(yè)甩掉包袱、回歸理性，繼續(xù)在上行通道中更健康的發(fā)展。所以，既然行業(yè)沒有掉頭向下，何來“觸底反彈”和“行業(yè)回暖”之說呢?

從另一角度來說，我認(rèn)為“觸底反彈”與“行業(yè)回暖”說對行業(yè)剛剛回歸理性的心態(tài)是不利的，就如這段時(shí)間的股市一樣，一有反彈，必期望回到5000點(diǎn)，甚至更高。“反彈”、“回暖”本質(zhì)上還是對黃金十年的泡沫存有幻想。

相反，資本對白酒行業(yè)現(xiàn)狀的看法更冷靜一些：7月份，根據(jù)券商對蘇皖大型經(jīng)銷商的深度調(diào)研，廣發(fā)證券和光大證券認(rèn)為“高端酒需求穩(wěn)定，超低端酒的投資價(jià)值沒有改變。白酒品牌屬性、低估值以及穩(wěn)健業(yè)績預(yù)期是當(dāng)前重點(diǎn)配置的根基”。

我相信，當(dāng)行業(yè)和企業(yè)都繼續(xù)回歸本質(zhì)，健康發(fā)展，白酒行業(yè)自然就具備投資的價(jià)值，而如果仍然幻想通過畸形銷售和消費(fèi)帶來高利潤與高增長，那資本必然露出投機(jī)的嘴臉。

所以，此輪由行業(yè)調(diào)整帶來的資本密集進(jìn)入，到底是投資還是投機(jī)，這取決于白酒行業(yè)和企業(yè)的表現(xiàn)。