青青稞酒預(yù)告修正公告：預(yù)計(jì)2014年?duì)I收同比下滑5%-10%

一、事件概述

青青稞酒發(fā)布2014年度業(yè)績(jī)預(yù)告修正公告，預(yù)計(jì)2014年?duì)I業(yè)收入同比下滑5%-10%，歸屬上市公司凈利潤(rùn)下滑由0%-15%修正至下滑15%-20%。

二、分析與判斷

受行業(yè)調(diào)整深度影響，公司Q4業(yè)績(jī)未達(dá)預(yù)期

公司公告稱，預(yù)計(jì)2014年?duì)I業(yè)收入較去年同期下滑5%-10%，折算Q4實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.28-3.0億元，相比上年同期的2.90億元增長(zhǎng)幅度為-21.5%至3%，受行業(yè)調(diào)整深度影響，預(yù)計(jì)大概率實(shí)現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)，收入增長(zhǎng)情況未達(dá)預(yù)期。公告將歸屬上市公司凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)變動(dòng)區(qū)間由下滑0%-15%修正至下滑15%-20%，折算Q4實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司凈利潤(rùn)約為2793萬(wàn)元至4660萬(wàn)元，相比上年同期的6872萬(wàn)下滑32.3%-59.4%、減少約2200萬(wàn)元至4100萬(wàn)元。

業(yè)績(jī)大幅下滑主要來(lái)自于費(fèi)用端支出增長(zhǎng)較大

公司Q4單季度歸屬上市公司凈利潤(rùn)同比下滑幅度較大，一方面是由于Q4公司銷售受行業(yè)調(diào)整影響大概率出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)導(dǎo)致，但另一方面我們?cè)谇捌趫?bào)告中所擔(dān)心的風(fēng)險(xiǎn)提示成真，費(fèi)用端支出增加幅度超預(yù)期才是Q4業(yè)績(jī)大幅下滑的核心原因。為應(yīng)對(duì)行業(yè)調(diào)整局面，公司加大了市場(chǎng)營(yíng)銷力度和管理支出，預(yù)計(jì)Q4銷售費(fèi)用及管理費(fèi)用相比去年同期增加約2000萬(wàn)左右;財(cái)務(wù)費(fèi)用方面，西藏子公司于今年Q2短期借款2.48億元預(yù)計(jì)Q4增加部分利息支出，同時(shí)Q3-Q4期間公司多次購(gòu)買銀行理財(cái)產(chǎn)品，導(dǎo)致存款利息收入減少轉(zhuǎn)而體現(xiàn)為投資收益，但綜合來(lái)看，“投資收益-財(cái)務(wù)費(fèi)用”的變動(dòng)對(duì)公司實(shí)際業(yè)績(jī)影響預(yù)計(jì)較為有限。

預(yù)計(jì)2015年公司基本面將有望迎來(lái)溫和復(fù)蘇

我們判斷白酒行業(yè)將于2015年二季度起開(kāi)始底部復(fù)蘇，公司基本面將有望迎來(lái)溫和復(fù)蘇局面，預(yù)計(jì)收入及利潤(rùn)將實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。同時(shí)，今年起公司正式開(kāi)啟多元化經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，馬克斯威葡萄酒及新品橡木青稞酒的上市也將有望對(duì)公司業(yè)績(jī)有所貢獻(xiàn)。

三、盈利預(yù)測(cè)與投資建議

預(yù)計(jì)公司14-16年EPS分別為0.70/0.81/0.94元，目前股價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為29/25/21X，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)，合理估值22元。

四、風(fēng)險(xiǎn)提示

費(fèi)用投入大幅超預(yù)期