水井坊2017年年報點評

截至5月4日，20家上市白酒企業(yè)2017年年報以及2018年第一季度報已全部發(fā)布，業(yè)績整體向好，有14家白酒企業(yè)凈利潤同比增長，其中有10家企業(yè)凈利增幅超過30%。

值得注意的是，水井坊以74.13%的營收增幅位居上市白酒企業(yè)第一，緊隨其后的是貴州茅臺，營收漲幅為49.81%。全國20家上市白酒企業(yè)中，2017年營收增速保持在30%以上也僅有水井坊、茅臺、汾酒和酒鬼4家。除了營收增幅外，水井坊189.35%的銷量增幅和89.6%的預(yù)收款增幅也都處于行業(yè)最高水平。

對于2017年所取得的業(yè)績，水井坊總經(jīng)理范祥福表示，水井坊2017年營收的增長來源于兩方面：分銷網(wǎng)絡(luò)擴張帶來的銷量增長和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的高端化。

業(yè)內(nèi)人士表示，隨著各白酒企業(yè)營業(yè)收入大幅增長，水井坊、洋河等多家白酒企業(yè)的營業(yè)成本以及銷售費用也在大幅攀升，高銷售費用或許會讓白酒企業(yè)負重前行。此外，這也說明企業(yè)步入擠壓式增長，市場競爭進一步加劇。

高端下的“負重”

水井坊2017年年報顯示，報告期內(nèi)實現(xiàn)營收20.48億元，同比增長74.13%;實現(xiàn)凈利潤3.35億元，同比增長49.24%，營收和凈利潤均是水井坊歷史最好成績。2018年一季度，水井坊實現(xiàn)營收7.48億元，凈利潤達1.55億元，同比分別增長87.73%和68.01%。

高檔產(chǎn)品對水井坊的業(yè)績增長功不可沒。

2017年，水井坊高檔產(chǎn)品營收19.24億元，同比增72.49%，占總營收的93.95%。2018年1月-3月，水井坊高檔產(chǎn)品的營業(yè)收入達7.06億元，同比增85.3%。

“當前水井坊的戰(zhàn)略目標是往高端化發(fā)展，這也意味著300元以下的白酒產(chǎn)品在水井坊產(chǎn)品中的占比會越來越小。”范祥福在2017年年報以及2018年一季報媒體溝通會上表示。

從產(chǎn)銷量來看，2017年，水井坊高檔產(chǎn)品產(chǎn)量584萬升，同比增81.89%，高檔產(chǎn)品銷量502萬升，同比增61.13%;而中檔產(chǎn)品產(chǎn)量52萬升，同比僅增1.85%，中檔產(chǎn)品銷量52萬升，同比反而下降5.5%。

從2017年水井坊的實際動作來看，無論是2017年3月份上市的典藏大師還是11月菁翠的上市，都是圍繞水井坊的品牌高端化進行。水井坊2017年年報顯示，水井坊高端產(chǎn)品典藏大師營收同比增長250%，井臺營收同比增長60%，臻釀八號營收同比增長80%，井臺、臻釀八號營收的增長成為水井坊增長的主要動力來源。2018年第一季度，水井坊高端產(chǎn)品菁翠營收上漲100%，井臺營收上漲70%，臻釀八號營收上漲100%。

“水井坊回歸高端品牌屬于長期作戰(zhàn)，需要長期投入和建立品牌。”范祥福表示，除飛天茅臺、普五、國窖1573外，其他品牌要想進入高端領(lǐng)域并不容易，水井坊回歸高端，需要長期投資。

不過，范祥福也指出，一兩年就希望在典藏產(chǎn)品上有突出表現(xiàn)，這不現(xiàn)實。目前“高端市場有800億至900億元的容量，只要持續(xù)往高端化方面發(fā)展，水井坊能夠占到這一市場的3%，銷售額就會很大”。

白酒專家蔡學飛在接受記者采訪時表示，水井坊對中高端產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整效果明顯，在消費升級和白酒企業(yè)整體回暖的情況下，其高端產(chǎn)品盈利能力增強，而且水井坊自身定位于中高端品牌，一線名酒在次高端市場留下很大空間，水井坊發(fā)力高端市場確實趕在了風口上。

“水井坊本身就是中高端定位，茅臺、五糧液等酒企不斷提價，給水井坊留下很大的發(fā)展空間。”在蔡學飛看來，這兩年國內(nèi)白酒消費升級趨勢明顯，水井坊在次高端價格發(fā)力，相比其他酒企，盈利表現(xiàn)更好。

值得注意的是，多家白酒企業(yè)亮麗業(yè)績的背后，各大白酒企業(yè)增加了白酒產(chǎn)品的營銷推廣力度，由此產(chǎn)生了較多的廣告以及營銷費用。水井坊2017年年報顯示，廣告費及促銷費為4.3億元，占營業(yè)收入的20.95%，同比增121.58%。銷售費用為5.51億元，同比增120.56%，主要原因系增加有效廣告投入以強化品牌知名度和信譽度，包括舉辦財富論壇、太廟活動、國家寶藏以及通過核心門店進行的銷售擴張。

洋河銷售費用由2016年的18.69億元上漲至2017年的23.87億元，增長27.74%;舍得酒業(yè)銷售費用達到4.8億元，同比增長50.5%。

業(yè)內(nèi)人士表示，銷售費用的攀升或?qū)⒔o白酒企業(yè)的長期發(fā)展帶來一定的風險。

與“茅五洋”差距仍大

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，2017年全國規(guī)模以上白酒企業(yè)釀酒總量達1198.06萬千升，同比增長6.86%。全年規(guī)模以上白酒企業(yè)累計完成銷售收入5654.42億元，同比增長14.42%;累計實現(xiàn)利潤總額1028.48億元，同比增長35.79%。

白酒行業(yè)自2015年以來逐步走出低谷，整體盈利能力實現(xiàn)較大改善，目前持續(xù)恢復增長跡象明顯。

盡管水井坊營收增幅高于茅臺，但與茅臺等龍頭酒企相比仍有不小差距。

在20家上市白酒企業(yè)中，茅臺以582.18億元的營業(yè)收入獨占鰲頭，其次是301.87億元的五糧液和199.18億元的洋河，營收103.95億元的瀘州老窖位于第四，也是最后一家營收破百億的白酒企業(yè)。

2017年營收20.48億元的水井坊，僅在20家上市酒企中排名第12位，在20億至30億級別還活躍著迎駕貢酒、今世緣、老白干、伊力特等這些區(qū)域強勢酒企。

從盈利能力來看，茅臺仍是最賺錢的酒企，以270.79億元凈利潤遙遙領(lǐng)先，五糧液逼近百億，洋河為60億檔的獨一份;順鑫農(nóng)業(yè)與瀘州老窖均為20億檔，古井貢與口子窖占據(jù)10億檔，剩下的企業(yè)包括水井坊在內(nèi)年凈利均低于10億。

蔡學飛指出，與茅臺等龍頭酒企比，水井坊在高端的品牌力還不夠，相應(yīng)的明星產(chǎn)品不夠強勢，品牌歷史沉淀與價值感有待提升，特別是全國影響力欠缺，水井坊現(xiàn)階段還是區(qū)域性名酒，主要在西南市場。

在蔡學飛看來，由于中國名酒格局已經(jīng)形成，消費品牌認知已經(jīng)固化，短期來看，無論是品牌高度還是企業(yè)體量都差得太多，水井坊想要短期超越茅臺等龍頭酒企難度很大。

業(yè)內(nèi)人士指出，未來白酒行業(yè)趨勢是品牌回歸、品質(zhì)化、資本化，隨著消費者主權(quán)時代的來臨，名酒的馬太效應(yīng)更強，名酒不斷下沉掠奪區(qū)域酒企份額，中國白酒存量擠壓式競爭格局形成。與此同時，伴隨著消費多元化，小而美的酒莊模式也將快速興起。