維維：今宵酒醒何處？

8月4日，維維股份以4.62億元的對(duì)價(jià)轉(zhuǎn)讓“枝江酒業(yè)”71%的股份，受讓方為江蘇綜藝控股有限公司。從2006年收購(gòu)雙溝開(kāi)始“飲酒”，歷經(jīng)14年，豆奶大王維維從淺嘗到微醺，再到酣醉，這次終于酒醒了!

1、14年飲酒路

據(jù)維維股份2019年年報(bào)顯示，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入50.39億元，同比增長(zhǎng)0.12%;歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)7292.60萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)22.22%。在這份總體向好的年報(bào)中，枝江酒業(yè)卻依舊低迷：營(yíng)收4.32億，同比下滑25.84%;補(bǔ)繳4年稅款近2億元，導(dǎo)致枝江酒業(yè)虧損擴(kuò)大至8619.57萬(wàn)元。這也就意味著，如果沒(méi)有枝江酒業(yè)“拖后腿”，上市公司凈利潤(rùn)將達(dá)到近1.6億元。顯然枝江酒業(yè)在內(nèi)的白酒板塊，已經(jīng)成為維維股份發(fā)展之路上的“包袱”。

這可能是11年之前剛收購(gòu)枝江的維維股份絕對(duì)“意料之外”，那一年，維維意氣正風(fēng)發(fā)：

因?yàn)閯偼瓿闪?ldquo;3年凈賺近3億”經(jīng)典操作：2006年11月，維維以8000萬(wàn)元收購(gòu)雙溝酒業(yè)38.27%股份，成為后者的第一大股東;2008年3月，維維再度增持雙溝，耗資3600萬(wàn)元將持股比例增加至40.59%。

2009年9月，洋河與雙溝合并的前夕，宿遷市國(guó)豐資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理有限公司(國(guó)有全資，代表宿遷市政府)以3.98億元的價(jià)格，將維維所持有的雙溝股份悉數(shù)收回。僅此一項(xiàng)，維維便從中獲取投資收益2.53億元，投資回報(bào)率高達(dá)218%。如果再加上雙溝每年貢獻(xiàn)的盈利，維維的總收益則接近3億。

這頓操作顯然打開(kāi)了當(dāng)時(shí)已然“豆奶大王”的維維股份“另一扇窗”：資本入酒。緊接著：

2009同年，維維股份無(wú)縫銜接以3.48億元收購(gòu)了枝江酒業(yè)51%的股份，成為其控股股東，于在2013年行業(yè)低迷期再以2.4億元從少數(shù)股東處增持 20%股權(quán)，正式持有枝江酒業(yè)71%的股份至今(2020年8月);

2012年，又以3.57億元收購(gòu)了貴州醇51%股權(quán);4年后，再次出資2800萬(wàn)元加碼貴州醇4%股份，由此持股比例上升至55%。

至此，維維股份白酒業(yè)務(wù)版圖基本完成。這是從白酒并購(gòu)層面而言，在此期間，2009年嘗試酒類(lèi)連鎖推出維維茗酒坊，2010年全資白酒品牌“維維川王酒”問(wèn)世，但最后都不了了之，就拿收購(gòu)的枝江與貴州醇而言，行業(yè)進(jìn)入調(diào)整期的“形勢(shì)逆轉(zhuǎn)”很快讓業(yè)外資本的維維感到“不友好”：

2009年收購(gòu)之初枝江銷(xiāo)售規(guī)模接近14個(gè)億，蜜月期維持了3年，隨著2011年19.99億元到達(dá)頂點(diǎn)，(公開(kāi)資料顯示：2012年?duì)I收15.59億元，2013年?duì)I收14.35億元，2014年?duì)I收11.52億元，2015年?duì)I收10.66億元，2016年?duì)I收8.46億元，到了2017年，營(yíng)收滑至5.19億元。凈利潤(rùn)方面從2012年的1.78億元降到2013年的1.27億元，2014年凈利0.14億元，2015年凈利0.31億元，2016年凈利0.22億元，2017年則虧損193萬(wàn)元;2018年虧損3707萬(wàn))接著行業(yè)調(diào)整期后便一路下滑到2019年4個(gè)多億。

而貴州醇的收購(gòu)似乎連“蜜月期”都沒(méi)過(guò)，其2011年?duì)I業(yè)收入為1.07億元，凈利潤(rùn)僅為182.02萬(wàn)元，貴州醇的營(yíng)收從2013年的1億多逐年降至2017年的6362萬(wàn)，凈利潤(rùn)則是連年虧損，從未盈利。

2018年維維股份擬將貴州醇55%的股權(quán)作價(jià)2.75億元轉(zhuǎn)讓給維維集團(tuán)，并于2019年7月17日被江蘇綜藝集團(tuán)買(mǎi)下81%股權(quán)收入囊中;直到2020年8月4日，維維股份轉(zhuǎn)讓“枝江酒業(yè)”71%的股份，接盤(pán)方還是江蘇綜藝，至此，維維徹底退出酒業(yè)板塊。

簡(jiǎn)單來(lái)看：枝江掙了3億，貴州醇虧了1億，枝江酒業(yè)也以減價(jià)近1.3億元的代價(jià)“清倉(cāng)”。當(dāng)然不能以收購(gòu)價(jià)與出售價(jià)加減這樣粗暴的方式來(lái)具體衡量，酒說(shuō)更關(guān)心的是維維飲酒樣本背后最終退出的原因是什么?

2、今宵酒醒何處?

醒酒了，好好走�？陀^而言，維維這些年業(yè)績(jī)一直在50億元左右徘徊，多元化探索與布局一直是其尋找新增長(zhǎng)點(diǎn)的過(guò)程，酒業(yè)是其多元化布局的一次探索，可能是雙溝的短線操作讓其嘗到了甜頭，一上頭就是14年，最終還是雨打風(fēng)吹去。

回顧來(lái)看，除了雙溝的“買(mǎi)賣(mài)”之外，維維其實(shí)對(duì)枝江酒業(yè)、貴州醇還算認(rèn)真：即使在行業(yè)調(diào)整期2015年，當(dāng)時(shí)以曹榮開(kāi)為首的枝江領(lǐng)導(dǎo)班子也在逆勢(shì)推出柔雅枝江王，重塑產(chǎn)品與品牌訴求，一度在環(huán)湖北市場(chǎng)招商布局，聲勢(shì)也算浩大，積極謀求品牌的復(fù)興。但行業(yè)調(diào)整期的艱難與漫長(zhǎng)多少有些耗盡維維的耐心，剝離也成為不得已的選擇。

高光時(shí)期出現(xiàn)在2011年，酒業(yè)占據(jù)維維股份營(yíng)收的三分之一，后來(lái)逐年下滑，地位也越來(lái)越邊緣。其實(shí)與其他業(yè)外資本一樣，收購(gòu)不是太大問(wèn)題，但是收購(gòu)之后的管理、團(tuán)隊(duì)、運(yùn)營(yíng)就會(huì)遭遇水土不服：業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為管理團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定性不夠及產(chǎn)品老化等方面可能是關(guān)鍵，枝江酒業(yè)核心高管幾乎兩三年一變，貴州醇還出現(xiàn)過(guò)不到3個(gè)月董事長(zhǎng)閃退現(xiàn)象。

在酒業(yè)資深觀察人士崔旭超看來(lái)，業(yè)外資本水土不服的現(xiàn)象太多了，除了維維，還有聯(lián)想、娃哈哈等許多跨界的大資本，核心在于不同企業(yè)文化帶來(lái)的融合與管理問(wèn)題，資本方意味著話語(yǔ)權(quán)，除了短線的買(mǎi)賣(mài)操作，涉及到實(shí)際運(yùn)營(yíng)都會(huì)有了領(lǐng)導(dǎo)權(quán)問(wèn)題，有的是簡(jiǎn)單粗暴直接空降，有的是聘請(qǐng)職業(yè)經(jīng)理人，前者多因?yàn)椴欢�而一團(tuán)糟，后者往往因?yàn)槎叹�、考核與授權(quán)問(wèn)題不了了之。

3、維維“酒醒”背后的思考

實(shí)際上，真正能夠“結(jié)一輩子婚”的太少了，這幾年酒業(yè)、特別是醬酒依然是資本瘋狂進(jìn)入的板塊，相對(duì)于那幾年的“野蠻人粗暴式”管理，這些年其實(shí)資本方也在升級(jí)：一些知名酒業(yè)經(jīng)理人如路通、朱偉、梁成帶著相對(duì)專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)加入，相對(duì)上手更快、彎路更少。從目前來(lái)看，江蘇綜藝接手的貴州醇所爆發(fā)出來(lái)的品牌勢(shì)能、業(yè)績(jī)?cè)隽颗c行業(yè)影響都是一年前“難以想象”的，這可能就是改變。

正如酒說(shuō)幾天前的頭條文章《酒業(yè)資本熱下的冷思考：錢(qián)能買(mǎi)到一切?》所引發(fā)的思考一樣：白酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的復(fù)雜性及資源性投入，都決定了一個(gè)酒企的發(fā)展必定是持久戰(zhàn)。在這場(chǎng)戰(zhàn)役中，如果資本方認(rèn)識(shí)不到團(tuán)隊(duì)建設(shè)的重要性，無(wú)法和經(jīng)營(yíng)層建立良好的信任，企業(yè)發(fā)展就不可能一帆風(fēng)順，即使在酒業(yè)最好的時(shí)代，資本也無(wú)法享受行業(yè)發(fā)展的紅利。

離開(kāi)酒業(yè)可能對(duì)維維是好事，可以更加專(zhuān)注于擅長(zhǎng)的領(lǐng)域;對(duì)枝江酒業(yè)也意味著新生，有了貴州醇樣本，“綜藝系”旗下的枝江酒業(yè)可能說(shuō)不定也能迎來(lái)新的發(fā)展時(shí)機(jī)，不破不立，破而后立。