QFII額度增加催化板塊 握確定享旺季估值修復(fù)

在QFII總額度增加新聞、以及茅臺放量批價堅挺背景下，本周板塊估值修復(fù)行情明顯，方向符合我們月度觀點《旺季來臨，關(guān)注估值修復(fù)》，幅度超我們預(yù)期。關(guān)注春節(jié)動銷及渠道庫存消化情況，當(dāng)下建議聚焦業(yè)績確定性高的標(biāo)的，推薦茅臺、老窖、洋河、古井、口子、今世緣等，關(guān)注超跌的五糧液。食品板塊近期渠道反饋，需求放緩在終端稍有顯現(xiàn)，但龍頭企業(yè)及時調(diào)整，渠道庫存仍保持良性。當(dāng)下優(yōu)選高景氣度的公司，繼續(xù)推薦調(diào)味品、乳業(yè)及細(xì)分行業(yè)龍頭。

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一、渠道調(diào)研周周鮮

茅臺：供需緊張，批價維持1750-1800元，2月份的貨陸續(xù)已到，經(jīng)銷商1-2月配額基本已賣完;豬茅報價回落至2900元，成交量增加。

五糧液：庫存增加背景下，批價有所下行，各地經(jīng)銷商報價在800-810元區(qū)間。

國窖：全國平均批價705-710元，庫存2個月，1月統(tǒng)一扣減配額，提價政策預(yù)計2月份執(zhí)行。

二、湖南白酒市場草根調(diào)研

湖南白酒市場白酒反饋：高端茅臺一枝獨秀，次高端渠道顯觀望情緒。我們本周草根調(diào)研湖南白酒市場，核心反饋如下：

1)高端白酒：茅臺一枝獨秀，老窖堅定挺價

茅臺：1月份到貨供需緊張，2月份貨20號以后會到，經(jīng)銷商批價維持1750元，長沙自營店1499元價格供需緊張，保證真實需求;

五糧液：批價批價800-805元，庫存2個月以上，回款壓力下部分經(jīng)銷商出貨時，要求與茅臺搭售;

老窖：五糧液回落影響國窖1573價格，報705-710元，庫存2個月左右，1月扣減配額一刀切，后續(xù)或動態(tài)調(diào)整，提價政策預(yù)計2月份執(zhí)行。

2)次高端白酒：企業(yè)的高目標(biāo)繼續(xù)下調(diào)，渠道暫顯觀望情緒

水井坊：珍釀八號批價300-305元，目前利潤空間10%不到，庫存3個月合理，繼續(xù)正常打款觀望，但完成廠商高增長目標(biāo)難度較大;

舍得：庫存目前高于3個月，渠道有所收縮;

洋河：提價后堅定挺價有一定難度，與去年經(jīng)銷商搶先打款搶配額不同，今年春節(jié)打款意愿有所降低;

酒鬼酒：批價280-290元，價格持續(xù)倒掛，庫存2個月左右，省內(nèi)終端標(biāo)配產(chǎn)品但渠道動力不強(qiáng)。

三、重點公司跟蹤：茅臺供需緊俏，伊利規(guī)劃清晰

1.貴州茅臺：旺季銷售已超5000噸，春節(jié)7500噸最低計劃量完成難度不大。行業(yè)媒體報道，本周貴州省區(qū)經(jīng)銷商迎春座談會上李保芳董事長強(qiáng)調(diào)，春節(jié)前落實7500噸茅臺酒最低投放計劃，截止1月14日，茅臺酒銷售量已超過5000噸。我們預(yù)計茅臺7500噸春節(jié)計劃量同比與全年規(guī)劃增速相仿，結(jié)合近期渠道調(diào)研反饋，茅臺強(qiáng)大的品牌地位并未改變，供需緊平衡背景下，我們預(yù)計完成最低計劃量難度不大。繼續(xù)維持茅臺18-19年26.70/30.47元EPS預(yù)測，超強(qiáng)品牌力護(hù)航公司良性動銷，在業(yè)績增速確定背景下，外資額度增加將提升茅臺估值中樞，繼續(xù)強(qiáng)烈推薦。

2.伊利股份：奶源保障供應(yīng)，力爭五強(qiáng)千億。我們近期調(diào)研伊利，18年公司保持增長趨勢沒有變化，份額優(yōu)勢強(qiáng)化，但行業(yè)競爭激烈，公司投入加大利潤率略有擠壓。展望19年，上游預(yù)計溫和上漲，公司具有較強(qiáng)的奶源控制力保障穩(wěn)定供應(yīng)，下游乳品不斷強(qiáng)化份額優(yōu)勢，新事業(yè)部有序推進(jìn)貢獻(xiàn)增量，力爭實現(xiàn)2020年千億目標(biāo)。我們維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級，詳情請關(guān)注我們最新報告。

3.絕味食品：主業(yè)穩(wěn)健增長，關(guān)注超跌反彈。我們近期調(diào)研公司，公司18年經(jīng)營穩(wěn)健，預(yù)計良好收官。展望19年，我們認(rèn)為鴨脖主業(yè)仍有望保持雙位數(shù)增長，開店相對18年略有加快，力爭通過產(chǎn)品創(chuàng)新等形式支撐單店營收增長，預(yù)計成本壓力有所減緩。中長期來看公司發(fā)展路徑清晰，鴨脖主業(yè)穩(wěn)健增長，供應(yīng)鏈業(yè)務(wù)逐步展開，餐飲投資構(gòu)建美食生態(tài)。略調(diào)整18-19年EPS 1.54、1.85元，維持44元目標(biāo)價，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。詳情請關(guān)注我們最新報告。

4.今世緣：18年完美收官，19年穩(wěn)增可期。我們本周調(diào)研公司，公司18年超額完成全年任務(wù)，完美收官。同時渠道調(diào)研反饋，公司18年四季度略有控貨，為了19年開門紅，當(dāng)前整體庫存不高，在安全庫存以內(nèi)(1個月)，且整體春節(jié)回款情況良好，部分區(qū)域預(yù)收款超預(yù)期。目前逐步進(jìn)入春節(jié)銷售旺季，繼續(xù)緊密跟蹤旺季終端動銷情況。展望19年，我們認(rèn)為，公司省內(nèi)區(qū)域發(fā)展極不平衡，省內(nèi)深挖空間仍大，同時省內(nèi)升級趨勢下，公司仍將持續(xù)受益消費升級紅利，預(yù)計仍將保持穩(wěn)健增長。公司今年適當(dāng)增加經(jīng)銷商和終端費用支持，預(yù)計費用率將略有提升。

5.瀘州老窖：部分片區(qū)暫緩接單，組合拳再顯穩(wěn)價決心。國窖近期挺價政策頻頻，繼重慶片區(qū)停貨、削減1月配額、及上調(diào)價格體系后，本周國窖甘青及海南片區(qū)相繼發(fā)布通知，目前已完成春節(jié)任務(wù)，暫停國窖1573經(jīng)典裝訂單接受，同時強(qiáng)調(diào)保障忠實消費者飲用需求，在公司價格體系下保證各級渠道合理利潤。我們認(rèn)為，受競品價格回落影響，國窖公司近期以組合拳出擊，彰顯穩(wěn)固價格體系決心，公司18年調(diào)整在先，當(dāng)前政策務(wù)實，保證19年穩(wěn)健增長。我們繼續(xù)維持18-20年EPS 2.28、2.62和3.09元預(yù)期， 52元目標(biāo)價，維持“強(qiáng)烈推薦-A”評級。

6.舍得酒業(yè)：旺季停貨，期待渠道優(yōu)化。公司本周下發(fā)通知，自1月14日期暫停部分區(qū)域品味舍得酒供貨，具體恢復(fù)接受訂單時間待定。結(jié)合近期渠道調(diào)研，我們認(rèn)為公司本次停貨，或與當(dāng)前渠道較高庫存有關(guān)，旺季減量，理性增長規(guī)劃更顯務(wù)實。當(dāng)前公司仍處于渠道建設(shè)改革期，我們期待公司在品牌建設(shè)及渠道精細(xì)上不斷優(yōu)化。

四、最新觀點：QFII額度增加催化板塊，握確定享旺季估值修復(fù)

白酒板塊：關(guān)注春節(jié)動銷，當(dāng)下聚焦確定性，布局估值修復(fù)。在QFII總額度增加新聞，以及茅臺放量批價堅挺背景下，本周板塊估值修復(fù)行情明顯，方向符合我們月度觀點《旺季來臨，關(guān)注估值修復(fù)》，幅度超我們預(yù)期。結(jié)合我們近期密集調(diào)研，行業(yè)整體回款指標(biāo)略顯平淡，強(qiáng)勢品牌穩(wěn)健性更足，關(guān)注春節(jié)實際動銷及渠道庫存消化情況，預(yù)計企業(yè)間分化在節(jié)后將愈發(fā)明顯。當(dāng)下繼續(xù)建議聚焦業(yè)績確定性高的標(biāo)的，重點推薦茅臺、老窖、洋河、古井、口子、今世緣等，關(guān)注超跌的五糧液等。全年視角看，預(yù)期板塊估值修復(fù)將在春節(jié)后至一季報期間，對19年盈利預(yù)期更加清晰之時更加確定，近期布局板塊估值修復(fù)，中期布局超跌個股的估值修復(fù)，股價空間將會更大。

食品板塊：擁抱高景氣行業(yè)，繼續(xù)推薦調(diào)味品、乳業(yè)及細(xì)分行業(yè)龍頭。近期渠道調(diào)研反饋，大眾品終端放緩稍有顯現(xiàn)，但龍頭企業(yè)在終端促銷等活動支持下，及時調(diào)整，渠道庫存仍保持良性，重點關(guān)注春節(jié)動銷情況。當(dāng)前繼續(xù)首選調(diào)味品板塊，當(dāng)前發(fā)貨及庫存均保持良性，龍頭品牌對19年的望依然積極，繼續(xù)推薦海天、中炬，關(guān)注恒順。19年乳業(yè)龍頭有望繼續(xù)維持兩位數(shù)增長，原奶成本上升會使得費用投入有邊際放緩，重點布局伊利。細(xì)分品類龍頭中，推薦穩(wěn)健擴(kuò)張、市值低估的絕味食品，當(dāng)前配置性價比仍突出，黑馬品種關(guān)注切入新市場的香飄飄等。