白酒利潤延續(xù)高增長 乳業(yè)小幅下滑

中國輕工業(yè)網(wǎng)與中國酒業(yè)協(xié)會公布2018年食品飲料行業(yè)利潤總額數(shù)據(jù)。酒類行業(yè)：白酒利潤延續(xù)高速增長，提價(jià)帶動(dòng)啤酒收入與利潤改善。非酒食品類行業(yè)：乳制品利潤小幅下滑，可能推動(dòng)下一階段格局改善。行業(yè)投資機(jī)會展望，白酒優(yōu)質(zhì)個(gè)股機(jī)會多，乳業(yè)等待格局改善，關(guān)注黃酒龍頭。推薦組合：貴州茅臺、山西汾酒、伊利股份。

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事件

中國輕工業(yè)網(wǎng)與中國酒業(yè)協(xié)會公布2018年食品飲料行業(yè)利潤總額數(shù)據(jù)(上周公布收入數(shù)據(jù))。2018年白酒行業(yè)利潤總額1,251億元(同比+30.0%)，啤酒行業(yè)利潤總額122億元(同比+5.6%)，葡萄酒行業(yè)利潤總額31億元(同比-9.5%)，黃酒行業(yè)利潤總額17億元(同比-7.2%);乳制品行業(yè)利潤總額230億元(同比-1.4%)，調(diào)味發(fā)酵品行業(yè)利潤總額245億元(同比+1.6%)。

點(diǎn)評

酒類行業(yè)：白酒利潤延續(xù)高速增長，提價(jià)帶動(dòng)啤酒收入與利潤改善。(1)白酒：2018年利潤總額同比增30.0%，延續(xù)2017年35.8%的高速增長，結(jié)合2018收入延續(xù)10-15%增長，2018年白酒行業(yè)保持了較高景氣度。分季度看，除3Q18利潤因基數(shù)較高同比僅增10%，其余3個(gè)季度增速皆為35%+。(2)啤酒：受益于提價(jià)，2018年收入增速7.1%(回升4.8pct)，利潤總額扭轉(zhuǎn)2017年下滑態(tài)勢，同比增5.6%，同比提升15.4pct，4Q18虧4.5億，虧損幅度加大，不過4季度利潤總額占比較低。(3)葡萄酒：與2018年低迷收入表現(xiàn)相同(下滑9.5%)，利潤總額持續(xù)下滑，同比下降9.5%(2017年同比降11.6%)，4Q18利潤總額大幅下降，同比降44.6%。(4)黃酒：2018年黃酒收入增速5.4%(小幅提升2.3pct)，但利潤總額出現(xiàn)下滑，同比降7.2%，同比下滑20.2pct。

非酒食品類行業(yè)：乳制品利潤小幅下滑，可能推動(dòng)下一階段格局改善。(1)乳制品：2018年收入同比增10.7%(同比提升3.9pct)，但利潤總額同比降1.4%，降幅收窄1.9pct，4Q18利潤下滑26.6%。我們認(rèn)為下滑主要因短期競爭加劇和原材料成本上行，隨著小型乳企加速退出，龍頭乳企可以不斷收割市場份額，靜待格局改善。(2)調(diào)味品：2018年收入延續(xù)高個(gè)位數(shù)穩(wěn)健增長，利潤總額同比增1.6%，增幅降11.3pct，但增速逐季改善，4Q18同比增16.7%。我們判斷2018年增速較慢可能與提價(jià)效應(yīng)消失和原材料成本上行有關(guān)。

行業(yè)投資機(jī)會展望，白酒優(yōu)質(zhì)個(gè)股機(jī)會多，乳業(yè)等待格局改善，關(guān)注黃酒龍頭。推薦組合：貴州茅臺、山西汾酒、伊利股份。

風(fēng)險(xiǎn)提示

經(jīng)濟(jì)下滑對白酒行業(yè)的影響超預(yù)期。渠道庫存超預(yù)期。