回歸品牌渠道 開啟黃金時代

招商食品團(tuán)隊在春季糖酒會召開前夕，參加聚德會觀點(diǎn)分享會，對白酒板塊復(fù)蘇力度、持續(xù)性和受益品種等問題展開深入探討。我們認(rèn)為白酒行業(yè)從2016 年起進(jìn)入新的黃金時期，名酒重現(xiàn)繁榮。投資策略上一要選名優(yōu)酒品牌，二要長期耐心持股。本輪白酒周期背后的驅(qū)動力源于消費(fèi)升級，品牌力在消費(fèi)升級中占據(jù)最重要的影響。因此行業(yè)龍頭中我們繼續(xù)推薦茅臺、五糧液、瀘州老窖，次高端中就當(dāng)下股價而言相對推薦洋河、沱牌。

行業(yè)復(fù)蘇確認(rèn)：白酒行業(yè)從2016 年起進(jìn)入新的黃金時期，名酒重現(xiàn)繁榮，尤其是主力產(chǎn)品在100 以上價格檔的企業(yè)，預(yù)計長期復(fù)合增速在15%左右。這個時期會是一個新的10 年，是品質(zhì)和品牌的時代。投資策略上一要選名優(yōu)酒品牌，二要長期耐心持股。目標(biāo)空間可以持續(xù)看2-3 年。支撐這個邏輯的理由是，第一，行業(yè)自身的深度調(diào)整已經(jīng)把過去所有泡沫都清理干凈，因而行業(yè)復(fù)蘇重頭開始;第二，中產(chǎn)階層擴(kuò)大和普通工人工資收入的提高，以及消費(fèi)觀念的轉(zhuǎn)變。

行業(yè)復(fù)蘇的順序：本輪白酒周期背后的驅(qū)動力源于消費(fèi)升級。品牌的吸引力最大，最上端的品牌最強(qiáng)，格局最好，所以先復(fù)蘇。我們?nèi)ツ晖扑]的主旋律是強(qiáng)烈推薦高端酒，茅臺五糧液，外加一個14 年就處于上升軌道的古井，其后是瀘州老窖1573 的復(fù)蘇。今年初我們延續(xù)去年的挖掘思路，所以節(jié)后大面積調(diào)研茅臺五糧液以外的名酒情況，次高端名酒銷售春節(jié)超預(yù)期成為我們發(fā)現(xiàn)的最大亮點(diǎn)，也是股票市場沒有預(yù)期的。因而今年春節(jié)后，我們對行業(yè)觀點(diǎn)作出重大更新，指出高端繼續(xù)引領(lǐng)，次高端爆發(fā)亮眼，建議投資標(biāo)的擴(kuò)大，倉位進(jìn)一步超配，而之后的市場表現(xiàn)也印證了我們的觀點(diǎn)。目前買入次高端白酒已經(jīng)成為市場共識，估計次高端也將是糖酒會期間熱門討論的話題。

個股的選擇：我們認(rèn)為行業(yè)龍頭公司的強(qiáng)勢會貫穿始終，持續(xù)推薦茅臺、五糧液、瀘州老窖，這三個是我們持續(xù)推薦并將繼續(xù)持續(xù)推薦的品種，目前估值基本處于合理略往下的水平，看明年后年空間會不斷打開。次高端品牌中，短期股價下相對推薦洋河、沱牌。們認(rèn)為洋河的估值低，今年增速較快，當(dāng)下安全性和空間確定性高。沱牌則是基本面剛剛出現(xiàn)大的拐點(diǎn)，管理層思路、地面執(zhí)行力都到位了，最近銷售也明顯加速，股價自去年7 月以來沒怎么漲，所以值得買。古井、汾酒、水井坊都已積極向好。水井我們年初強(qiáng)烈推薦了，盈利預(yù)測當(dāng)時是市場最高，目標(biāo)價給到26，基本快到了，我們需要更多超預(yù)期的確認(rèn)。汾酒我們認(rèn)為中長線值得買入，短期略有矛盾。酒鬼酒我們判斷年底或明年基本面也可能出現(xiàn)拐點(diǎn)，但現(xiàn)在還沒看到，股東態(tài)度、管理層的經(jīng)營思路，尚沒有明確清晰，建議跟蹤改善進(jìn)展。

風(fēng)險提示：淡季需求弱于預(yù)期。