白酒開(kāi)門(mén)紅可期 啤酒漲價(jià)潮持續(xù)

上周食品飲料指數(shù)上漲0.23%，跑輸大盤(pán)1.51 個(gè)百分點(diǎn)上周申萬(wàn)食品飲料指數(shù)上漲0.23%，滬深300 指數(shù)下跌1.28%。

一、 板塊回顧

(一) 白酒板塊

糖酒會(huì)開(kāi)幕在即，名酒紛紛為新品宣傳造勢(shì)。其中，五糧液聯(lián)手施華洛世奇推出緣定晶生系列，兩款產(chǎn)品售價(jià)分別為1980 元/瓶和5200 元/瓶，超高端系列有望拔高五糧液的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。此外，瀘州老窖加強(qiáng)腰部產(chǎn)品布局，特曲60 版將亮相瀘州老窖2018 春糖成都客戶(hù)聯(lián)誼會(huì)。特曲60 版作為“瀘州老窖品牌”旗幟產(chǎn)品，承載著歷史的榮耀，更被定位為“瀘州老窖品牌”復(fù)興戰(zhàn)略的核心產(chǎn)品。

次高端品牌全國(guó)化布局進(jìn)行時(shí)。近日，郎酒公布2018 大布局，6 天拿下3 省攻堅(jiān)戰(zhàn)，并發(fā)力山東市場(chǎng)，向“蘇魯豫皖”的大濃香根據(jù)地發(fā)起挑戰(zhàn)。2017年高端酒提價(jià)幅度較大，次高端產(chǎn)品斷檔明顯，行業(yè)增速較快。汾酒、水井、洋河、郎酒等品牌酒企在2016 年以來(lái)不斷加強(qiáng)全國(guó)化布局，從草根調(diào)研情況來(lái)看，2018 年春節(jié)次高端品牌持續(xù)高增長(zhǎng)勢(shì)頭，未來(lái)發(fā)展可期。

消費(fèi)稅對(duì)行業(yè)影響有限，一季報(bào)開(kāi)門(mén)紅可期。上周，我們整理了白酒公司近3年按季營(yíng)業(yè)稅金比例，數(shù)據(jù)上去年同比基數(shù)略有壓力的是洋河、五糧液、老窖、舍得。其中老窖舍得在2 季度稅率已經(jīng)明顯抬高。五糧液洋河稍低，隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，消費(fèi)稅率因素將逐漸被抵消。當(dāng)下高端酒企對(duì)應(yīng)2018 年的估值為20 到25 倍，在穩(wěn)健向上的消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下，僅考慮估值切換到明年初，也有20%空間。此外，下周的糖酒會(huì)和4 月份的一季報(bào)或成為行業(yè)催化劑。

(二) 啤酒板塊

1)龍頭華潤(rùn)提價(jià)堅(jiān)定，其他酒企均采取跟漲策略。華潤(rùn)作為國(guó)內(nèi)啤酒龍頭，在大部分市場(chǎng)均有較高的話語(yǔ)權(quán)，這一輪漲價(jià)的特點(diǎn)之一，就是華潤(rùn)率先漲價(jià)，其他酒企跟漲意愿強(qiáng)烈。以百威為例，根據(jù)我們了解，往年百威產(chǎn)品漲價(jià)幅度在3-5 個(gè)點(diǎn)，此次漲價(jià)幅度預(yù)計(jì)將達(dá)到8-10 個(gè)點(diǎn)，而且之前市場(chǎng)比較擔(dān)心的提價(jià)后再通過(guò)費(fèi)用調(diào)節(jié)變相降價(jià)的情況并沒(méi)有發(fā)生，百威提價(jià)后費(fèi)用沒(méi)有太大變化，市場(chǎng)反應(yīng)也比較平穩(wěn)。

2)高端品牌占據(jù)夜場(chǎng)等渠道，提價(jià)阻力相對(duì)較小。從渠道占比角度來(lái)看，百威、雪花臉譜等高端品牌以夜場(chǎng)渠道為主，渠道利潤(rùn)高達(dá)20%以上，雪花、青啤等主流品牌則在餐飲、流通渠道比較強(qiáng)勢(shì)。夜場(chǎng)等渠道由于利潤(rùn)豐厚，提價(jià)相對(duì)阻力較小，提價(jià)幅度一般也高于其他渠道。

3)酒企紛紛布局高端產(chǎn)品，順應(yīng)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)。行業(yè)消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)明顯，尤其是沿海區(qū)域市場(chǎng)對(duì)高端產(chǎn)品需求更大，近期路透社報(bào)道雪花有意并購(gòu)喜力在華業(yè)務(wù)也是其力圖加強(qiáng)高端化布局的關(guān)鍵一步。我們判斷，隨著市場(chǎng)對(duì)快消品提價(jià)預(yù)期的加強(qiáng)，以及啤酒消費(fèi)升級(jí)的持續(xù)，酒企后續(xù)提價(jià)會(huì)相對(duì)順利。

(三)乳制品板塊

本周我們調(diào)研了蒙牛河南市場(chǎng)，蒙牛核心產(chǎn)品在春節(jié)表現(xiàn)出色，同時(shí)渠道下沉力度也在加強(qiáng)：

1)收入穩(wěn)定增長(zhǎng)，春節(jié)表現(xiàn)亮眼：17 年河南地區(qū)純甄、真果粒收入增速均接近40%，特侖蘇增速超過(guò)15%，今年春節(jié)公司奶源瓶頸不再，河南地區(qū)常溫液奶收入同比增速接近40%，其中特侖蘇增長(zhǎng)20%左右。

2)重點(diǎn)推新品，老品價(jià)格驅(qū)動(dòng)：公司推出zuo 酸奶，有苦辣咸三種口味，真果粒推出果粒酸新品，純甄推出PET 產(chǎn)品，前兩個(gè)產(chǎn)品在全國(guó)重點(diǎn)推廣。18 年推出新品之后，原味產(chǎn)品繼續(xù)做價(jià)格驅(qū)動(dòng)，同時(shí)推動(dòng)新品發(fā)展壯大。

3)加強(qiáng)渠道下沉，縮小與競(jìng)品差距：目前蒙牛在鄉(xiāng)鎮(zhèn)渠道實(shí)現(xiàn)全覆蓋，沒(méi)有鋪市的主要是偏遠(yuǎn)農(nóng)村，通過(guò)批發(fā)商形式做渠道滲透，17、18 年渠道覆蓋率持續(xù)提升，目前在80%以上。