觀點
1、國內消費恢復，國外疫情蔓延，內需消費受關注，食品飲料引領反彈：上周板塊上漲5.35%，遠跑贏上證綜指(0.97%)，國內疫情趨勢持續(xù)好轉，海外股市企穩(wěn)，北向資金停止大幅流出，板塊迎來反彈。從子行業(yè)漲幅來看，調味品、啤酒、白酒等漲幅居前，百潤股份(32.450, -1.38, -4.08%)(19.67%)、妙可藍多(22.360, -0.24,-1.06%)(15.96%)、海天味業(yè)(113.930, -1.20, -1.04%)(15.08%)、青島啤酒(46.000, 1.55, 3.49%)(13.39%)等有領漲表現(xiàn)。隨著國內疫情趨勢向好，拉動內需促進消費成為政策導向，餐飲行業(yè)逐漸恢復。此外，上周我國升級了嚴防外來輸入疫情的管控措施，為營造安全放心的消費環(huán)境提供政策保障。目前，根據(jù)不同的防疫形勢，內陸省份二三四線城市已經(jīng)逐步放開餐飲、文體娛等服務業(yè)，而一線城市放開進度稍慢。隨著消費環(huán)境的進一步好轉，以及國家政策的推動，而國外疫情蔓延，多國執(zhí)行封國政策，食品飲料板塊作為重要的內需板塊，將獲得更多關注。
2、疫情下強內需，必選消費品受青睞，優(yōu)選業(yè)績和成長性：國內疫情控制已明顯企穩(wěn)，但海外疫情持續(xù)發(fā)酵，輸入病例給國內市場仍帶來一定壓力。在此背景下，各省市抓緊復工復產(chǎn)，出臺政策鼓勵消費。我們認為結合穩(wěn)健考慮來看，必選消費品最受益，首選短期業(yè)績良好，中長期持續(xù)成長空間大的板塊或個股，包括：1)速凍食品，疫情利好零售端銷售，其中安井食品(79.800, -3.32, -3.99%)一季報沖擊小，長期占據(jù)速凍餐飲風口;2)百潤股份，預調酒行業(yè)消費者培育效果逐漸釋放，疫情期間個人消費增長較快;3)調味品，龍頭海天不改增長目標，中炬高新(44.680, 0.40,0.90%)向上通道持續(xù)打開，恒順醋業(yè)(18.720, -0.23, -1.21%)改革值得關注;4)休閑食品中，洽洽食品(42.230, -0.27, -0.64%)堅果打開第二增長曲線。此外，伴隨疫情解封，基本面預期出現(xiàn)改善的也應重點關注，例如絕味食品(49.000, -1.80,-3.54%)3月大多門店營業(yè)，而且同店增長強勁，恢復超預期。
3、白酒超跌修復行情啟動，風險釋放充分，不同經(jīng)營模式企業(yè)一季報增速落差較大：白酒經(jīng)過一個多月的調整，股價和估值已經(jīng)在底部，市場預期已充分消化了春節(jié)旺季疫情的影響，本來早應見底反彈，但受海外市場波動外資流出和茅臺批價影響超跌，近日市場企穩(wěn)，白酒反彈領漲。我們測算春節(jié)疫情對白酒板塊全年業(yè)績的影響約為10%-15%，但是影響主要在一季度，需降低一季報預期，但全年業(yè)績維持樂觀。因企業(yè)營銷模式不同，白酒一季報間的業(yè)績落差較大，穩(wěn)增長和大幅下滑的公司并存，這取決于企業(yè)對待報表的思路和壓貨模式，但基本面受影響程度相當，全年業(yè)績均會保持增長，疫情不影響行業(yè)趨勢和企業(yè)內在價值，21年會出現(xiàn)高彈性增長。上周，五糧液(112.250, -3.56, -3.07%)批價略有反彈至910元，茅臺批價也穩(wěn)中有升，需求逐步回暖，公司對渠道庫存的管理初現(xiàn)成效。汾酒玻汾和劍南春釋放提價信息，顯示龍頭白酒公司對需求的自信。茅臺取消貴州白酒交易所經(jīng)銷權，與京東達成戰(zhàn)略合作，一方面體現(xiàn)新管理層雷厲風行，一方面顯示茅臺未來將進一步提升直營渠道占比，完善電商和物流配送體系，提升消費體驗。
4、公司觀點更新
1)口子窖(40.750, -1.45, -3.44%)，股權回購邁出積極一步：上周公司發(fā)布回購方案用于股權激勵，顯示公司態(tài)度發(fā)生了非常重要的轉變。公司19年業(yè)績波動大，市場預期悲觀，但是去年底以來公司已經(jīng)開始內部大力變革。疫情對Q1業(yè)績將產(chǎn)生一次性影響，預計二三季度開始逐步恢復彈性增長。公司目前是白酒板塊中估值最低的個股，重申強烈推薦。
2)山西汾酒(87.790, -2.54, -2.81%)，玻汾提價為業(yè)績增長目標護航：酒說報道，汾酒表示今年有信心完成全年任務，2020年整體經(jīng)營指標不作調整。其原因包括疫情逐漸得到控制，經(jīng)濟將逐步回暖;經(jīng)歷三年改革后的汾酒已具備了較強的應對風險挑戰(zhàn)的能力和素質。玻汾近日開始上調價格，從出廠價到終端供貨價都在上調，調價幅度3%-5%左右，顯示公司對渠道的信心，將進一步夯實50元價格帶。
3)雙匯發(fā)展(37.630, 0.13, 0.35%)，肉質品提價利潤彈性將顯現(xiàn)，屠宰利潤短期承壓：預計今年屠宰部門利潤承壓。但是對于全行業(yè)的屠宰價差倒掛，普遍虧損，將倒逼很多中小屠宰場退出，加速行業(yè)整合，長期來看利好公司。公司19年對肉制品連續(xù)6次提價，提價幅度接近20%，在未來豬價下行過程中將體現(xiàn)更好的利潤彈性。此外，公司成立餐飲投資公司，開拓餐飲渠道并探索更多盈利模式。
4)海天味業(yè)：疫情不改20年增長目標。19年報延續(xù)穩(wěn)健態(tài)勢，今年收入和利潤規(guī)劃增長15%、18%，強化市場信心。目前公司暫無提價計劃，費用繼續(xù)優(yōu)化，預計一季度公司任務計劃仍能較好推進。
5)青島啤酒：股權激勵綁定核心利益，利于未來經(jīng)營效率加速提升。此計劃分三期解鎖，預計20年凈利增長個位數(shù)即可完成，21-22年凈利潤增速則需保持在10-15%之間。此外，公司19年報符合預期，20年1-2月公司收入同比下降約20%，利潤同比下降約40%。
6)重慶啤酒(48.280, 2.88, 6.34%)：嘉士伯注入正開啟。公司與控股股東嘉士伯擬以其資產(chǎn)及或現(xiàn)金出資，共同向重慶嘉釀啤酒有限公司增資，雙方分別占有后者51.42%、48.58%股權。完成后將解決重啤與控股股東之間的同業(yè)競爭問題，大大增強上市公司實力。
5、推薦個股：白酒：貴州茅臺(1067.500, -8.00, -0.74%)、今世緣(27.880, -0.61,-2.14%)、古井貢酒(112.500, -0.73, -0.64%)、口子窖、五糧液、瀘州老窖(71.980,-2.52, -3.38%)、山西汾酒、洋河股份(82.650, -3.18, -3.70%)等;大眾品：百潤股份、安井食品、洽洽食品、中炬高新、涪陵榨菜(29.550, -0.65, -2.15%)、恒順醋業(yè)。
6、風險提示：1)新冠疫情持續(xù)時間和猛烈程度超預期;2)宏觀經(jīng)濟波動導致消費升級速度受阻;3)國家行業(yè)政策變化;4)食品安全事件等。
