白酒板塊一季報前瞻 高端影響有限

貴州茅臺：經(jīng)銷商去年底已經(jīng)完成一季度打款，3月執(zhí)行4-5月打款，同時按計劃進(jìn)度發(fā)貨。同時公司商超、電商和直營渠道放量，加上“走進(jìn)”系列等非標(biāo)產(chǎn)品打款，將對增量和噸價提升形成保障，一季度有望完成既定任務(wù)，平穩(wěn)度過疫情影響期，預(yù)計一季報現(xiàn)金流和預(yù)收款指標(biāo)良好。疫情對茅臺產(chǎn)生的壓力被渠道承擔(dān)，體現(xiàn)在近期回落的批價上，但批價回落后未被充分滿足的需求放量，又熨平了短期的價格壓力。

五糧液：公司節(jié)前發(fā)貨節(jié)奏30%以上，且節(jié)前終端動銷已經(jīng)完成80%左右，節(jié)后普五渠道庫存不足一個月，終端一個月左右，較大調(diào)節(jié)余地是公司政策實施的基礎(chǔ)。公司節(jié)后對經(jīng)銷商進(jìn)行分類調(diào)節(jié)，同時繼續(xù)實行“按月打款、按月發(fā)貨”的原則，允許少數(shù)經(jīng)銷商3月底前使用承兌匯票，配合公司團(tuán)購客戶開拓政策落地，實現(xiàn)了量與價雙重目標(biāo)的達(dá)成。二季度后，公司將工作重點轉(zhuǎn)向“兩管控一加快”，嚴(yán)格管控發(fā)貨、嚴(yán)格管控出貨，加快推進(jìn)公關(guān)團(tuán)購工作。同時做好經(jīng)銷商減負(fù)減壓工作，搶抓補(bǔ)償性消費機(jī)遇，“零售損失團(tuán)購補(bǔ)、線下?lián)p失線上補(bǔ)、老品損失新品補(bǔ)“。我們維持五糧液全年收入業(yè)績增速目標(biāo)，并預(yù)計Q1收入增長15%、利潤增長15%，現(xiàn)金流和應(yīng)收票據(jù)指標(biāo)均良好。

瀘州老窖：公司春節(jié)前收款比例在30%以上，節(jié)后取消國窖2-3月配額，預(yù)計占全年10%左右，主要在于幫助渠道和終端各環(huán)節(jié)，減輕各環(huán)節(jié)負(fù)擔(dān)。中檔特曲提價后，疫情對終端動銷影響更大，去庫存壓力大于高端國窖。預(yù)計Q1收入增長7%，利潤增長8%。

山西汾酒：公司1月完成全年任務(wù)25%左右，春節(jié)前發(fā)貨進(jìn)度在20%以上，其中省內(nèi)經(jīng)銷商庫存10%左右，節(jié)后打款停止。近期青花20年河南批價在320-330，青花30批價在540-580，價格走勢較為平穩(wěn)。公司節(jié)后針對不同類型的經(jīng)銷商進(jìn)行扶助，減輕渠道壓力，3月13號開始，業(yè)務(wù)人員開始一線溝通和評估工作，對于產(chǎn)品和區(qū)域進(jìn)行調(diào)整。目前公司全年增長目標(biāo)暫未發(fā)生變化，預(yù)計Q1收入增長5%，利潤增長8%。

古井貢酒：公司一季度要求打款50%+，節(jié)前完成接近40%，回款良好，春節(jié)前動銷良好，價格同比提升。春節(jié)期間及之后的銷售受到疫情影響，公司當(dāng)前已采取相關(guān)措施，給予經(jīng)銷商一定的支持，如資金歸還延期、免息、延后打款時點等，二月份后減少發(fā)貨量，促進(jìn)渠道庫存消化，當(dāng)前庫存依然處于合理水平并未過高。過往在四月初會下一次打款，今年預(yù)計要延遲到4月底。預(yù)計Q1收入-3%，利潤-3%。

今世緣：公司春節(jié)前完成全年回款30%+，重點市場南京回款35-40%，節(jié)前終端出貨同比增長約20-25%，動銷良好，受益于洋河夢6停貨，1月下旬國緣四開，包括K3、K5、甚至部分的V3都處于斷貨狀態(tài)。庫存方面，經(jīng)銷商庫存普遍在2個月以內(nèi)，重點市場南京1-1.5個月，煙酒店1個月左右，整體庫存良性。節(jié)后面對疫情，公司及時采取措施，調(diào)整發(fā)貨節(jié)奏、簡化經(jīng)銷商費用結(jié)算流程、給部分資金短缺的經(jīng)銷商進(jìn)行信用授權(quán)等，減輕經(jīng)銷商庫存和資金壓力等。預(yù)計Q1收入增長5%，利潤增長5%。

洋河股份：公司春節(jié)繼續(xù)延續(xù)控貨挺價政策，不考核銷量，以價格考核為主導(dǎo)，費用投放政策更加明確，杜絕過去亂價現(xiàn)象。公司調(diào)整成效關(guān)鍵指標(biāo)為新品夢6+，目前正常發(fā)貨，批價約580元，老夢6停貨，意在提升渠道利潤、調(diào)動經(jīng)銷商積極性，批價也有明顯回升。春節(jié)后受疫情影響，節(jié)后動銷放緩，當(dāng)前庫存仍略高于去年同期，但仍在合理范圍之中，預(yù)計渠道調(diào)整仍需時間。預(yù)計Q1收入-15%，業(yè)績-15%。

口子窖：公司今年春節(jié)打款比往年略有提前，節(jié)前回款比例30%左右，動銷良性，但是節(jié)后2月銷售為0，3月有零星動銷。當(dāng)前終端庫存比往年略高，經(jīng)銷商庫存不高，1個月左右。新品初夏仲秋春節(jié)前市場反應(yīng)不錯，二次三次拿貨都有，目前產(chǎn)能正常，一天生產(chǎn)9000-10000箱。預(yù)計Q1收入-10%，利潤-8%。

水井坊：節(jié)前按規(guī)劃打款和發(fā)貨，預(yù)計增長20%以上，節(jié)后渠道調(diào)研反饋，動銷停滯背景下，節(jié)后至三月份補(bǔ)庫存取消，同時公司主動調(diào)低二季度增長目標(biāo)。預(yù)計一季度收入-5%，次高端占比持續(xù)提升，利潤同比持平。

舍得酒業(yè)：公司節(jié)前庫存較高，疫情影響加大公司調(diào)整難度，節(jié)后停止發(fā)貨消化庫存，控量保價，預(yù)計一季度收入-30%，利潤-30%。