茅臺的千元與千億

4月11日訊 茅臺集團(tuán)能否在2019年突破千億營收還是未知數(shù)，但貴州茅臺(SH.600519)股價突破千元，成為中國股市首個破千的股票已經(jīng)近在咫尺。

4月11日，貴州茅臺以948元/股，接近平開的姿勢開盤，雖距離千元只差約5.48%的漲幅，但開盤后一路下挫，最低跌至905.55元。截至收盤，報925.2元/股，下跌2.4%。結(jié)束了連續(xù)5天的上漲態(tài)勢。而千元股價紀(jì)錄，雖然看似只剩一步之遙，卻略有些步履沉重。

如何看待茅臺股價近期的表現(xiàn)?記者撥打貴州茅臺證券事務(wù)代表電話詢問此事，對方回應(yīng)，對股價變動一事不作評論。

另有資深投資者在4月10日向記者表示，“茅臺在最近幾個交易日內(nèi)，出現(xiàn)兩個向上的跳空缺口，顯示市場對其頗為看好。但通常來說，跳空缺口三天之內(nèi)會有所回補(bǔ)，若不回補(bǔ)，則說明股票非常強(qiáng)勢。”

而酒業(yè)分析師蔡學(xué)飛也認(rèn)為，在4月11日滬指擊穿3200點(diǎn)，多數(shù)板塊表現(xiàn)低迷的背景下，懷疑氣氛帶來的茅臺股價階段性回調(diào)是正常的。

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千元之辨

事實(shí)上，茅臺股價此前的“強(qiáng)勢復(fù)蘇”已持續(xù)半年。

據(jù)記者梳理，回溯茅臺的股價，在去年10月底，由于第三季度的單集營收和歸屬凈利增速只有個位數(shù)，顯著低于市場預(yù)期，茅臺股價在數(shù)個交易日連續(xù)重挫，并于10月30日下探到509.02元，創(chuàng)當(dāng)時近一年的新低。

不過，邁入2019年后，受到A股整體大盤走強(qiáng)和釀酒板塊的火熱情緒影響，茅臺股價3個多月來穩(wěn)步上升，整體幅度達(dá)到6成。其中，在3月4日，以時隔9個月之久再次突破萬億市值。3月18日，股價則再創(chuàng)新高，突破800元/股。

3月28日白天，茅臺集團(tuán)董事長李保芳曾于博鰲亞洲論壇上“劇透”，稱茅臺年報的“數(shù)據(jù)會很漂亮”。當(dāng)日晚間，茅臺發(fā)布2018年報，日均凈利近1億元。而茅臺股價在當(dāng)日收盤前已再次突破800元。年報發(fā)布后，中信建投將茅臺股價預(yù)期調(diào)至1000元，高盛將目標(biāo)價上調(diào)至1016元。而茅臺也在3月29日大漲5.85%，站上850元高位。

4月4日晚間，茅臺發(fā)布2019第一季度財(cái)報，營收同比增長20%，歸屬凈利增長30%。對比2018年的數(shù)據(jù)，可以得出，茅臺2019新一季度的營收為221億元，歸屬凈利110億元左右。意味著茅臺的歸屬凈利在2018第四季度首次突破百億后，環(huán)比繼續(xù)增長創(chuàng)下新高。

受超預(yù)期業(yè)績影響，摩根士丹利將茅臺目標(biāo)價從890元上調(diào)至990元，高盛則再度上調(diào)目標(biāo)價至1033元。清明假期一結(jié)束，茅臺于4月8日開盤強(qiáng)勢沖高至900元。并在昨日以近950元的高價收盤，茅臺何時破千，正式被提上日程。

不過，相比于外界對茅臺的追捧，茅臺內(nèi)部卻有些“如履薄冰”的氣氛。

據(jù)茅臺官網(wǎng)，3月29日，李保芳在海南表示，“市值出現(xiàn)多個上萬億紀(jì)錄，茅臺首先要感恩這個偉大的時代。”其同時坦言，“我們也想提醒投資者，理性看待茅臺的萬億現(xiàn)象——對茅臺股票的過度追捧，對我們來講，也是壓力很大的一件事情。中國還有不少值得投資的優(yōu)秀企業(yè)，可以選擇的范圍很廣。對于‘萬億現(xiàn)象’，希望各界理性思考，不要盲目跟風(fēng)。”

而香頌資本執(zhí)行董事沈萌也表示，“茅臺股價的上漲，是市場整體泡沫快速積累下的效果。茅臺內(nèi)部與其關(guān)注股價，不如考慮如何解決茅臺酒的供求失衡問題。”

千億之問

事實(shí)上，李保芳在今年的博鰲論壇上，就曾直言，“茅臺現(xiàn)在全年的產(chǎn)量只有6000多萬瓶，也就只能滿足6000多萬個家庭喝一次。從現(xiàn)在到未來，茅臺酒都是一個稀缺資源。不是消費(fèi)者想喝就可以多生產(chǎn)。目前賣的酒只能滿足市場1/3需求，將來市場的供求關(guān)系不會改善，滿足率只會降低不會提高。”

根據(jù)茅臺在去年12月和今年1月的兩份生產(chǎn)經(jīng)營公告，2018年度生產(chǎn)茅臺酒基酒約4.97萬噸，系列酒基酒約2.05萬噸。2019茅臺酒銷售計(jì)劃為3.1萬噸，較去年增長3000萬噸。有分析認(rèn)為，增加的銷量，“將加大自營和直銷渠道的投放，無意對于業(yè)績提升大有裨益。”

根據(jù)茅臺2018年報，其當(dāng)年直銷酒類2371.68噸，同比減少35%。銷售收入43.76億元，下滑3成;而批發(fā)代理渠道一年銷量5.986萬噸，同比增長6%，收入691.8億元，恰好增長3成。無論是銷量還是收入，區(qū)域性經(jīng)銷依然是茅臺的主要銷售模式。

但或許是為了遏制直銷渠道的疲弱，茅臺在2019年主動向直銷自營渠道進(jìn)行資源傾斜，實(shí)屬意料之中。畢竟，茅臺渠道端的整合，一直是其近期的改革重點(diǎn)。

根據(jù)茅臺2018年報，其新增經(jīng)銷商627家，同時減少608家，減少的經(jīng)銷商中，有437家負(fù)責(zé)銷售茅臺酒。而據(jù)媒體公開報道，茅臺在去年2月和4月，就曾以“哄抬價格”、“擾亂經(jīng)銷秩序”為由對30余家經(jīng)銷商處罰。

如此“鐵腕治理”，沈萌卻有不同看法，其向記者表示，“茅臺酒的供求失衡，是茅臺產(chǎn)量控制決定的。但茅臺卻將原因歸咎于經(jīng)銷商串貨。”

事實(shí)上，除了一瓶難求的茅臺酒，茅臺系列酒也在渠道瘦身之列。去年5月，茅臺醬香酒發(fā)布通知，由于浙江、上海等地的部分經(jīng)銷商違約，將對17家經(jīng)銷商進(jìn)行保證金扣除、計(jì)劃量削減的處罰。

去年11月，李保芳在2018年第三次臨時股東大會上提到，作為達(dá)成茅臺“雙輪驅(qū)動”的系列酒業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)實(shí)現(xiàn)非均衡發(fā)展。其中，“經(jīng)銷商要不搞平衡不搞照顧。這幾年發(fā)展的經(jīng)銷商參差不齊，有一些人的業(yè)績很差，還是要有退出機(jī)制，不好的要退出。”

根據(jù)茅臺2018年報，其系列酒業(yè)務(wù)年?duì)I收80.77億元，同比增長39.88%，增速高于茅臺酒近15個點(diǎn)，但營收依然只有后者的12%左右，二者體量懸殊巨大。

更值得一提的是，茅臺對于系列酒的品牌開發(fā)態(tài)度亦呈收緊態(tài)勢。根據(jù)茅臺官網(wǎng)，去年11月，對于茅臺保健酒業(yè)公司，茅臺高層提出要“力爭用2-3年時間，逐步實(shí)現(xiàn)由白酒貼牌銷售為主向健康酒類自主品牌銷售為主的轉(zhuǎn)變。”

今年2月，茅臺發(fā)布《茅臺集團(tuán)關(guān)于全面停止定制、貼牌和未經(jīng)審批產(chǎn)品業(yè)務(wù)的通知》，宣布全面停止包括茅臺酒在內(nèi)的各子公司定制、貼牌和未經(jīng)審批產(chǎn)品所涉業(yè)務(wù)。其中尤其點(diǎn)名，白金酒公司手中原有的茅臺集團(tuán)知識產(chǎn)權(quán)將被收回，生產(chǎn)業(yè)務(wù)也由保健酒業(yè)公司接管。

3月17日，茅臺官網(wǎng)發(fā)布消息，稱各子公司在定制、貼牌和未經(jīng)審批產(chǎn)品清理工作上，執(zhí)行力強(qiáng)、執(zhí)行效果好，已初見成效。

用“減法”改革，茅臺的目標(biāo)卻一直在做加法。根據(jù)年初的生產(chǎn)經(jīng)營公告，茅臺股份計(jì)劃2019營收增長14%，即達(dá)到839億元。而去年年中，李保芳在茅臺的一次戰(zhàn)略研討會上表示，茅臺集團(tuán)在2018年實(shí)現(xiàn)900億收入已無懸念，2019年將全力沖刺千億。

短期內(nèi)大肆“揮砍”定制貼牌業(yè)務(wù)，是否會影響今年的千億“大計(jì)”?記者多次撥打貴州茅臺官方電話詢問此事，但均未能接通。蔡學(xué)飛則認(rèn)為，“理論上說，清理子品牌，有利于維護(hù)茅臺形象，其整體溢價能力也會提升。但短期內(nèi)確實(shí)會造成一定程度的業(yè)績波動。”

結(jié)語

“因?yàn)樵S多地方買不到茅臺酒，茅臺人身上有很多的霸氣,我希望把這個霸氣消除掉。”半個月前的博鰲論壇上，李保芳這樣謙虛誡勉。而從二級市場的強(qiáng)勢表現(xiàn)看，茅臺的確有資本威風(fēng)凜凜。

但在去年11月，外界對茅臺三季報發(fā)出一片質(zhì)疑聲時，李保芳則喊出“茅臺的精神狀態(tài)，一定是跳起來摘桃子，不會坐著等”的豪言。

如今，在股價即將沖破千元的高光時刻，茅臺又能否拿出與之相配的實(shí)績，在子品牌開發(fā)上大而不臃腫，在供應(yīng)熱度上走高而不傲慢，是一時風(fēng)光外，更具“高處不勝寒”意味的難題。