白酒板塊：業(yè)績持續(xù)驗證催化 白酒行情穩(wěn)健前行

1、上周，食品飲料板塊繼續(xù)跑贏市場，其中白酒板塊受到今世緣和口子窖業(yè)績的催化，整體上漲3.42%。區(qū)域次高端個股如口子窖、古井貢酒和今世緣漲幅居前。接下來是更加密集的業(yè)績披露期，有望進一步催化板塊行情。目前白酒板塊之前過度悲觀的預(yù)期已經(jīng)修復(fù)，整體估值在22-25倍左右，除了繼續(xù)堅定持有業(yè)績確定性強的高端龍頭，建議多關(guān)注預(yù)期差較大，估值偏低，業(yè)績可能超預(yù)期的次高端龍頭品種，例如口子窖、老白干酒、洋河股份和瀘州老窖等。

2、茅臺直供銷售政策陸續(xù)推出，口子窖業(yè)績大超預(yù)期：茅臺發(fā)布全國商超、賣場公開招商公告，直投大型商超、增加直接大客戶團購的策略開始正式落地，我們預(yù)計供應(yīng)價格會在1399-1499元，此舉可擴大市場直接覆蓋面，既能增厚公司業(yè)績又可有效保證市場需求�？谧咏牙麧櫞蠓�超預(yù)期，19Q1凈利率達(dá)到40%，創(chuàng)下歷史新高，并大比例分紅;10年窖和20年窖產(chǎn)品貢獻明顯，未來次高端價位持續(xù)擴容，利潤增速體現(xiàn)會維持在高位，由于春節(jié)錯期和沒有平滑旺季業(yè)績因素，公司一季度收入增速較低，但結(jié)合Q4增速來看表現(xiàn)正常。預(yù)計公司今明兩年收入增速會繼續(xù)維持在15%-20%之間，今年凈利潤19億-20億，增速25%以上(15-18年復(fù)合增速36%)，目前仍是估值最低、業(yè)績相對確定的區(qū)域次高端龍頭，繼續(xù)強烈推薦。金徽酒公布一季報，春節(jié)時點和經(jīng)營節(jié)奏致收入增速波動較大(Q1營收+5.5%)，平滑春節(jié)因素，Q4+Q1營收同比+15.1%，表現(xiàn)正常;公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)升級，高檔酒同比+37.5%至2.04億，占比已近40%，省外同比+72.9%至6684萬，成長進入加速期，公司“省內(nèi)份額繼續(xù)提升和次高端發(fā)力、省外泛區(qū)域化擴張、收入增長提速”三大看點進入兌現(xiàn)期，同時經(jīng)銷商和員工持股計劃(已過會)可充分綁定內(nèi)部和渠道利益，未來具備較大成長潛力，建議重點關(guān)注。

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3、大眾品財報密集披露：涪陵榨菜一季報收入僅增長3.8%，低于預(yù)期，但受益于18年較低青菜頭成本以及費用率降低，利潤增長35.2%超市場預(yù)期，預(yù)計全年完成既定收入目標(biāo)存一定壓力，但盈利繼續(xù)維持在較高水平。元祖股份，18年年報符合預(yù)期，門店凈增加40家至630家，預(yù)收款增長21.7%至6.09億元，今年提價概率大，而且部分預(yù)收有望確認(rèn)至收入，成長有望提速。香飄飄，一季度果汁茶貢獻1.71億收入，沖泡茶類高基數(shù)上仍有收入6.6%增速，而且盈利提升帶動業(yè)績增速超預(yù)期，另外公司計劃發(fā)行8.7億元可轉(zhuǎn)債用于產(chǎn)能建設(shè)。恒順醋業(yè)，18年調(diào)味品業(yè)務(wù)增長平穩(wěn)，盈利能力持續(xù)提升，19年規(guī)劃調(diào)味品收入增長12%，扣非后凈利增長15%，今年國改升溫，期待公司機制有所突破，以加快發(fā)展。絕味食品，18年年報與此前預(yù)告基本一致，門店凈增852家至9915家，表現(xiàn)平穩(wěn)。安井食品，18年報整體表現(xiàn)不錯，四季度延續(xù)此前快增長趨勢，公司在年底也儲存較多原材料和庫存商品，以應(yīng)對成本上漲以及上一年春節(jié)旺季供應(yīng)不足問題。

4、推薦個股：白酒板塊貴州茅臺、口子窖、老白干酒、今世緣、古井貢酒、五糧液、山西汾酒、瀘州老窖、洋河股份等。大眾品龍頭推薦：海天味業(yè)、伊利股份、中炬高新、洽洽食品、白云山、雙匯發(fā)展。

5、風(fēng)險提示：食品安全問題，經(jīng)濟下行消費升級受阻等。

報告正文

一、核心公司滬、深股通持股量

滬股通、深股通買入食品飲料：2018年2月9日至2019年4月17日，貴州茅臺凈買入318.42億元，五糧液凈買入77.79億元，洋河股份凈買入50.90元，伊利股份凈買入68.53億元。5月15日MSCI名單更新后至2019年4月17日，貴州茅臺凈買入218.18元，五糧液凈買入12.55億元，洋河股份凈買入37.76億元, 伊利股份凈買入54.62億元。上周，貴州茅臺凈買入3.18億元，五糧液凈賣出13.87億元，洋河股份本周成交量較小未納入統(tǒng)計 ，伊利股份凈賣出1.53億元。

二、高端酒價格跟蹤

貴州茅臺：茅臺4月份配額基本到貨完畢，部分經(jīng)銷商5月份配額開始陸續(xù)到貨，由于年初以來渠道欠貨較多，經(jīng)銷商庫存始終非常緊張，批價在淡季中也連續(xù)上漲，目前基本在1900以上，部分報價已經(jīng)達(dá)到2050元。上周五公司發(fā)布了全國商超、賣場公開招商公告，預(yù)計供應(yīng)價格會在1399-1499元，此舉可擴大市場直接覆蓋面，既能增厚公司業(yè)績又可有效保證市場需求。

五糧液：公司依舊嚴(yán)控發(fā)貨節(jié)奏，渠道庫存保持低位，批價繼續(xù)堅挺在850左右，部分報價已達(dá)到919元;近期公司各項調(diào)整(品牌清理、渠道優(yōu)化等)明顯加速落地，管理層和渠道動力均較強，后續(xù)如配合有效發(fā)貨節(jié)奏，預(yù)計批價有望持續(xù)走高。