食品飲料行業(yè):看好白酒板塊信心企穩(wěn)和修復(fù)

【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】

本周板塊綜述:本周(04/16-04/20)上證綜指下跌2.77%,深證成指下跌2.60%,食品飲料板塊下跌1.08%,在申萬28 個子行業(yè)中排名第4 位。子板塊中肉制品漲幅最高,達(dá)1.58%,其他板塊均有不同幅度的下跌。

本周食品飲料板塊已進(jìn)入年報(bào)和一季報(bào)密集期。白酒方面, 舍得酒業(yè)公布2017 年報(bào),中低端產(chǎn)品調(diào)整尚未完成,次高端仍是亮點(diǎn),預(yù)計(jì)1 季度營收增速較去年同期上升明顯。調(diào)味品和小食品方面,涪陵榨菜披露一季報(bào),實(shí)現(xiàn)收入5.07 億元,同比大幅增長47.7%,歸屬上市公司股東凈利潤1.15 億元,同比增長80.33%,受益兩次提價貢獻(xiàn),毛利率同比大幅提升6.97pct,雖然銷售費(fèi)用率提升3.68pct,但凈利潤率仍提升4.09pct 至22.64%;安琪酵母披露一季報(bào),營收和利潤表現(xiàn)優(yōu)秀,消化上年高基數(shù),后續(xù)季度增速繼續(xù)樂觀。洽洽食品披露年報(bào),兩大新品放量帶動收入增速快速恢復(fù),2018 年預(yù)計(jì)持續(xù)放量。

白酒板塊后續(xù)預(yù)計(jì)仍有收入增速高增品種。次高端方面,山西汾酒已經(jīng)預(yù)告1 季度業(yè)績增長50%-60%,我們預(yù)計(jì)收入增速在40%+;水井坊我們根據(jù)2018年粗略目標(biāo)和2017 年基數(shù)估計(jì)收入增速會在80%甚至更高;舍得酒業(yè),我們預(yù)測營收增速也在50%以上,利潤增速預(yù)估更快。食品方面,養(yǎng)元飲品和桃李面包一季報(bào)較為亮眼,中炬高新、千禾味業(yè),預(yù)計(jì)2 季度會出現(xiàn)基數(shù)回落增速改善。我們認(rèn)為,業(yè)績披露期,市場反應(yīng)積極正面,基于前期板塊預(yù)期調(diào)整充分,估值回落明顯,在業(yè)績兌現(xiàn)的情況下信心持續(xù)修復(fù)可期。我們繼續(xù)看好白酒價格帶龍頭和管理改善先鋒,茅五瀘,汾酒洋河水井坊等;食品方面,我們繼續(xù)看好調(diào)味品板塊,涪陵榨菜和中炬高新是重點(diǎn),乳品龍頭因各種原因調(diào)整較明顯,我們認(rèn)為基本面仍然康健,堅(jiān)持中期看好。

重點(diǎn)行業(yè)觀點(diǎn):白酒: 2018 優(yōu)勢品牌將繼續(xù)加速,重點(diǎn)核心為“茅五汾洋瀘水”等。啤酒:去年末以來的行業(yè)性普遍提價折射行業(yè)變化,關(guān)注2018 旺季銷售和業(yè)績兌現(xiàn)情況。大眾品集體走出2014-2016 頹勢,2017 年以來回暖趨勢明確,繼續(xù)堅(jiān)定推薦優(yōu)質(zhì)板塊及相關(guān)細(xì)分龍頭,核心是乳品和調(diào)味品。乳制品:基本面穩(wěn)健,1 季度體現(xiàn)營收提速。調(diào)味品同時受益于餐飲回暖、消費(fèi)升級和集中度提升加快,增速在大眾品中居前,中期產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級和集中度提升仍有廣闊空間,龍頭企業(yè)優(yōu)勢突出,按序看好涪陵榨菜、中炬高新、千禾味業(yè)、恒順醋業(yè)。肉制品龍頭雙匯發(fā)展2018 年繼續(xù)受益于低豬價周期,戰(zhàn)略性擴(kuò)大屠宰規(guī)模,屠宰中期量利齊升的確定性強(qiáng),肉制品業(yè)務(wù)仍以調(diào)結(jié)構(gòu)為重心,已布局機(jī)構(gòu)、人員調(diào)整,期待肉制品低溫、中式產(chǎn)品發(fā)力,我們認(rèn)為公司思路正確且執(zhí)行力強(qiáng),肉制品業(yè)務(wù)有望破局,如能實(shí)現(xiàn),則公司業(yè)績將有進(jìn)一步較大改善空間,且估值中樞提升可期。

核心推薦:白酒(瀘茅五,汾酒、洋河、水井、舍得、口子等)+調(diào)味品(涪陵榨菜、中炬高新、安琪酵母、千禾味業(yè)等)+乳品(伊利股份為核心)。

風(fēng)險(xiǎn)提示:競爭加劇銷售不及預(yù)期;大眾品需求恢復(fù)持續(xù)性不達(dá)預(yù)期;預(yù)期過高,系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。