白酒簡評:樂觀預(yù)期出現(xiàn)分化 把握節(jié)奏布局下半場

昨日白酒板塊大幅下跌，一季報(bào)顯著低于預(yù)期的水井坊、和略低于預(yù)期的洋河股份更是跌停。龍頭股貴州茅臺跌幅超2%，一季報(bào)利潤超預(yù)期的五糧液、山西汾酒也出現(xiàn)較大的跌幅，基本符合預(yù)期的古井貢酒跌幅近5%。

1、 正向強(qiáng)化的樂觀預(yù)期出現(xiàn)松動。

如果說此次水井坊、洋河股份的一季報(bào)低于市場預(yù)期導(dǎo)致跌停，而引發(fā)白酒股的調(diào)整，那么市場對白酒股的業(yè)績預(yù)期是偏樂觀的，這種樂觀沒有考慮各品牌的分化�？陀^來講，水井坊收入增長32.78%基本符合預(yù)期，而凈利潤增長17.7%則遠(yuǎn)低于預(yù)期，春節(jié)后水井坊的領(lǐng)漲，將市場對其預(yù)期推到頂點(diǎn)，對水井坊我3 月13 號有一片客觀且現(xiàn)在看來相對準(zhǔn)確的報(bào)告。

對洋河股份來看，無論年報(bào)和一季報(bào)，基本符合前期市場的語氣，當(dāng)然在白酒復(fù)蘇、股價(jià)大漲的背景下，市場對洋河的預(yù)期也水漲船高，一季報(bào)在高預(yù)期的背景下，市場沒有看到收入和利潤數(shù)據(jù)較快的加速增長，略感失望，但洋河仍是優(yōu)秀的公司。

從一季報(bào)的數(shù)據(jù)來看，仍不乏業(yè)績超預(yù)期者。貴州茅臺、五糧液、山西汾酒一季報(bào)的利潤增長均超預(yù)期，但仍受板塊的拖累。

股價(jià)的上漲，會強(qiáng)化投資者對公司的樂觀預(yù)期，進(jìn)而對優(yōu)質(zhì)公司形成整體性的估值溢價(jià)，但一季報(bào)數(shù)據(jù)，有超預(yù)期者、有低于預(yù)期的，有符合預(yù)期的，這就打破了一致預(yù)期。進(jìn)而引起溢價(jià)率的回歸，股價(jià)在高位出現(xiàn)調(diào)整，獲利豐厚折落袋為安，也算得上“榮歸故里”。

2、 維持觀點(diǎn)不變：調(diào)整很正常，節(jié)奏很重要。

以茅臺為首的優(yōu)質(zhì)白酒股經(jīng)歷這段時間的加速上漲后，一季報(bào)的分化導(dǎo)致調(diào)整，是正常的現(xiàn)象。短期獲利了結(jié)的多，可能出現(xiàn)急速下跌，但行業(yè)的趨勢并沒有變化，調(diào)整后很多白酒股的PEG 又會小于1，適合再次買入，也值得“有人星夜趕場”，只是節(jié)奏的把握很重要。

3 月17 號那次白酒調(diào)整時，我就明確觀點(diǎn)，當(dāng)下仍適用：四月一季報(bào)前后是上半年高點(diǎn)，二季度高位震蕩，下半年旺季繼續(xù)創(chuàng)新高，明年春節(jié)是這輪景氣周期高峰。另外，下半年旺季的中秋國慶都集中在十月第一周，對白酒消費(fèi)可能有影響。

白酒估值在合理的上部區(qū)域，但遠(yuǎn)沒有泡沫，白酒行情終結(jié)的市場風(fēng)格變化、增長不支撐估值、景氣變化都沒有出現(xiàn)。如果調(diào)整導(dǎo)致獲利盤大幅拋售至股價(jià)大幅下跌，淡季買點(diǎn)就可能提前出現(xiàn)，白酒行情進(jìn)入下半場。

屆時，貴州茅臺仍是龍頭，像五糧液、洋河股份、瀘州老窖、古井貢酒、山西汾酒等這類有業(yè)績、有增長、估值合理、股價(jià)在12 年高點(diǎn)附近的個股仍是重點(diǎn)。

3、 會有什么風(fēng)險(xiǎn)

近期市場的風(fēng)格就是抱團(tuán)有業(yè)績的白馬消費(fèi)股，白酒、家電、汽車等風(fēng)格很鮮明，但任何抱團(tuán)都有風(fēng)險(xiǎn)，其實(shí)這和前幾年抱團(tuán)創(chuàng)業(yè)成長沒有本質(zhì)不同，區(qū)別的就是市場風(fēng)格和風(fēng)險(xiǎn)偏好。

一季報(bào)之后，很多業(yè)績不達(dá)預(yù)期的白馬股，快速下跌，很快侵蝕掉過去兩個月積累的漲幅，業(yè)績符合或超預(yù)期的股價(jià)繼續(xù)強(qiáng)勢，很多以為有安全邊際的公司的下跌讓人措手不及，跌幅很難忍受，這就是當(dāng)下的市場。

如果說行業(yè)有什么風(fēng)險(xiǎn)，那么風(fēng)險(xiǎn)就在市場里，那也是市場風(fēng)格的選擇，如果非要有倉位，短期的抱團(tuán)是最明智的選擇。