白酒股如期高增，食品喜憂參半

季報(bào)收官，白酒如期高增，食品喜憂參半。食品上市公司總體維持穩(wěn)健增長(zhǎng)，2017年?duì)I收、凈利分別增15%、29%，1Q18分別增17%、32%。

白酒：業(yè)績(jī)提速，繼續(xù)領(lǐng)跑食品飲料。行業(yè)復(fù)蘇范圍擴(kuò)散，品牌白酒集中度加速提升，17年報(bào)和18年一季報(bào)白酒延續(xù)優(yōu)秀，增速提速，繼續(xù)領(lǐng)跑行業(yè)，業(yè)績(jī)總體符合預(yù)期，2017年?duì)I收、凈利分別增27%、44%，1Q18營(yíng)收、凈利分別增28%、38%。2017年上市公司市占率加速上升，營(yíng)收增速超行業(yè)13pcts。營(yíng)銷模式發(fā)生變化，利好茅五以下的名酒推進(jìn)全國(guó)化，渠道擴(kuò)張?zhí)崴�，次高端�?7年亮點(diǎn)，預(yù)計(jì)18年復(fù)蘇將擴(kuò)散至中低檔酒。

食品：乳品，龍頭乳企表現(xiàn)優(yōu)秀，部分打法合理的區(qū)域乳企業(yè)績(jī)靚麗，原奶型乳企表現(xiàn)不佳。行業(yè)需求繼續(xù)向好，收入端同比提速，利潤(rùn)端受到成本上行壓制。17年上市公司營(yíng)收、凈利分別增11%、12%，1Q18營(yíng)收、凈利分別增15%、16%。短期龍頭競(jìng)爭(zhēng)有加劇跡象，長(zhǎng)期來(lái)看緩和仍是大勢(shì)所趨。

調(diào)味品，上市公司業(yè)績(jī)分化較大，海天穩(wěn)健，中炬1Q18受高基數(shù)影響。17年上市公司營(yíng)收、凈利分別增9%、23%，1Q18營(yíng)收、凈利分別增16%、17%。醬油仍是核心增長(zhǎng)品類，提價(jià)企業(yè)毛利率上升明顯。海天全國(guó)各區(qū)域均衡增長(zhǎng)，第一梯度公司區(qū)域擴(kuò)張加速。

肉制品，受益于豬價(jià)下降，1Q18上市公司凈利提速。17年上市公司收入、凈利分別同比增12%、3%，1Q18收入、凈利分別同比增4%、19%。雙匯屠宰放量，肉制品提速，期待產(chǎn)品結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型成功。

投資建議：白酒積極布局，食品精選個(gè)股。酒類行業(yè)重點(diǎn)推薦順鑫農(nóng)業(yè)、：山西汾酒、舍得酒業(yè)、五糧液、貴州茅臺(tái)，關(guān)注張?jiān)�、口子窖、古井貢酒。食品股推薦中炬高新、伊利股份，關(guān)注安琪酵母、安井食品。