瀘州老窖調(diào)研簡(jiǎn)報(bào)：緊抓高端提價(jià)機(jī)遇 2019年繼續(xù)發(fā)力

事項(xiàng)：公司于2019年5月14日召開臨時(shí)股東大會(huì)，對(duì)2019年公開發(fā)行公司債券議案進(jìn)行審議，并2018年經(jīng)營(yíng)情況、2019年經(jīng)營(yíng)規(guī)劃與投資者進(jìn)行交流。

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交流要點(diǎn)：

收入保持高增長(zhǎng)，利潤(rùn)彈性進(jìn)一步釋放。面對(duì)今年高端白酒的發(fā)展機(jī)遇以及瀘州酒業(yè)協(xié)會(huì)提出的酒類業(yè)務(wù)沖擊千億的目標(biāo)，公司目標(biāo)保持積極，規(guī)劃2019年收入達(dá)到20%以上增長(zhǎng)，前幾年費(fèi)用投入較高，2019年進(jìn)入品牌力收獲階段，費(fèi)用方面會(huì)加強(qiáng)管理，提升費(fèi)用使用效率。同時(shí)增值稅率降低將對(duì)公司有正向貢獻(xiàn)，驅(qū)動(dòng)凈利率的提升。

國窖價(jià)格策略緊跟五糧液。緊抓高端提價(jià)機(jī)遇，目前1573已實(shí)現(xiàn)順價(jià)，批價(jià)高于740，終端成交價(jià)820左右，公司會(huì)在保證渠道利潤(rùn)推力的同時(shí)通過適當(dāng)提升終端結(jié)算價(jià)等措施實(shí)現(xiàn)價(jià)格的提升，跟上競(jìng)品提價(jià)步伐。

緊抓腰部產(chǎn)品，發(fā)力次高端。2018年特曲整體實(shí)現(xiàn)40%增長(zhǎng)，特曲老字號(hào)超過50%的增長(zhǎng)，今年特曲繼續(xù)保持良好增長(zhǎng)勢(shì)頭，窖齡2018年實(shí)現(xiàn)報(bào)表規(guī)模7億元，今年目標(biāo)10億元。窖齡人員、定位等做了較大調(diào)整，所以上半年增長(zhǎng)有較慢，但下半年調(diào)整到位后會(huì)有較大的發(fā)力。

高端酒產(chǎn)能品質(zhì)有保障。公司優(yōu)質(zhì)酒率高于五糧液，國窖1573產(chǎn)能每年有3000噸，擁有2萬噸庫存老酒，并且技改完成后產(chǎn)能進(jìn)一步釋放，保證國窖1573在銷量快速增長(zhǎng)的過程中品質(zhì)的穩(wěn)定。

盈利預(yù)測(cè)和評(píng)級(jí)：預(yù)計(jì)公司19/20/21年收入增速分別為23%、21%、18%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)增速分別為38%、29%、24%。目前市值對(duì)應(yīng)PE分別為24X、18X、15X,。公司目標(biāo)2020重回行業(yè)前三，實(shí)現(xiàn)國窖、瀘州老窖雙百億規(guī)模，2019年是公司全面加速之年，我們看好競(jìng)品換裝提價(jià)為公司帶來發(fā)展機(jī)遇，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀波動(dòng)超預(yù)期、食品安全問題。