洋河股份：優(yōu)秀的管理層疊加穩(wěn)定的業(yè)績增速 目標(biāo)價152元

天風(fēng)證券(601162)發(fā)布洋河股份(002304)的研報(bào)指出，2018年年報(bào)和2019年一季報(bào)顯示財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)表現(xiàn)穩(wěn)定，總體收入提速，費(fèi)用率穩(wěn)步下降，具有可持續(xù)性。2018年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入241.6億元，同比增長21.3%。歸母扣非凈利潤為73.69億元，同比增長20.09%。

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年報(bào)顯示，管理費(fèi)用為17.04億元，同比增幅為13.13%。管理費(fèi)用/營業(yè)總收入為7.05%，同比去年同期下降0.64pct。管理能力的提高不僅能使洋河的管理費(fèi)用率降低，未來洋河將充分受益企業(yè)管理能力的提升，銷售收入、毛利率、銷售費(fèi)用率和管理費(fèi)用率有望進(jìn)一步得到優(yōu)化。

研報(bào)預(yù)計(jì)公司2019-2021年?duì)I收277.8/319.5/364.2億，凈利潤為95.2/112.8/131.2億，EPS6.32/7.49/8.71元，綜合考慮到洋河產(chǎn)品升級及低端酒重新布局加速增長，以及預(yù)收款和現(xiàn)金流的影響，給予洋河2019年24倍估值，目標(biāo)價為152元，29%以上空間。