區(qū)域白酒深度報(bào)告：區(qū)域割據(jù) 別具特色

我國(guó)地域廣袤，不同區(qū)域的白酒市場(chǎng)規(guī)模、主流價(jià)格帶、競(jìng)爭(zhēng)格局、消費(fèi)升級(jí)空 間差異巨大，目前針對(duì)區(qū)域酒研究的報(bào)告數(shù)量較少。本篇報(bào)告從區(qū)域視角展開(kāi)， 試圖：1)探究影響區(qū)域酒規(guī)模和消費(fèi)檔次的核心因素;2)總結(jié)差異性市場(chǎng)存在 的共性規(guī)律;3)分版塊梳理相鄰或相似市場(chǎng)的宏觀行業(yè)數(shù)據(jù)和白酒競(jìng)爭(zhēng)格局。

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核心觀點(diǎn)

經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)影響市場(chǎng)容量，消費(fèi)升級(jí)接力價(jià)格帶有望躍升。白酒行業(yè)逐漸步入 成熟期，量增斜率逐漸平緩，未來(lái)行業(yè)的增長(zhǎng)空間將主要來(lái)自于價(jià)格增長(zhǎng)。 從生產(chǎn)端看，受自然地理環(huán)境和氣候影響，白酒生產(chǎn)集中于特定區(qū)域，從北 緯 40 度附近向高低緯度延伸，白酒產(chǎn)量逐漸遞減;從消費(fèi)端看，我們認(rèn)為人 口基數(shù)大、經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)好的省份往往白酒市場(chǎng)規(guī)模更大，飲酒風(fēng)俗及人口規(guī)模 影響消費(fèi)量高低，人均收入水平影響消費(fèi)均價(jià)。1)消費(fèi)檔次：經(jīng)濟(jì)實(shí)力從西 到東、由北到南、由內(nèi)陸到沿海逐漸增強(qiáng)，白酒主流消費(fèi)帶不斷提升;2)飲 酒習(xí)慣：北方及中原地區(qū)飲酒量大，檔次普遍不高;華東沿海飲酒量適中， 檔次較高，偏好低度酒;受替代品(啤酒、紅酒、洋酒)消費(fèi)影響，低緯度 華南地區(qū)雖經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)，但整體白酒市場(chǎng)規(guī)模不大;競(jìng)爭(zhēng)格局：經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)、地 產(chǎn)名酒欠缺的省份對(duì)外埠酒企包容性強(qiáng)、接受度較高，經(jīng)濟(jì)相對(duì)落后或地產(chǎn) 酒群集的省份消費(fèi)以本地品牌為主。展望未來(lái)，白酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將不斷優(yōu)化， 主流價(jià)位有望不斷提升。考慮到經(jīng)濟(jì)因素的影響，我們認(rèn)為白酒的消費(fèi)升級(jí) 將呈現(xiàn)接力式過(guò)程，價(jià)格帶的提升將由東南沿海向內(nèi)陸及西北地區(qū)不斷傳導(dǎo)。

五大區(qū)域白酒群雄爭(zhēng)霸，各具特色。

1)百花齊放、競(jìng)爭(zhēng)激烈的產(chǎn)銷大�。禾K、 皖、粵。江蘇、廣東兼具人口和經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)，居民高收入水平拉動(dòng)白酒消費(fèi)檔 次，白酒市場(chǎng)規(guī)模領(lǐng)先，競(jìng)爭(zhēng)格局開(kāi)放名酒匯集;皖酒消費(fèi)規(guī)模和檔次有望 逐漸向蘇酒看齊，地產(chǎn)酒強(qiáng)勢(shì)、渠道掌控力強(qiáng)，格局相對(duì)封閉。2)美酒群集 的內(nèi)陸沿江省份：湘、鄂、贛。湖南湖北經(jīng)濟(jì)體量及白酒規(guī)模略勝一籌，三 省消費(fèi)檔次接近，價(jià)格帶有望持續(xù)提升。湖北江西地產(chǎn)酒實(shí)力強(qiáng)勁，湖南外 埠酒表現(xiàn)亮眼。3)高產(chǎn)的西南雙星：四川、貴州。川貴均是全國(guó)白酒生產(chǎn)重 地，四川經(jīng)濟(jì)總量、人口總數(shù)均遠(yuǎn)超貴州，白酒消費(fèi)檔次接近。川酒六朵金 花多強(qiáng)錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，黔酒茅臺(tái)一枝獨(dú)秀高度集中。4)兼容并包的中原地區(qū)：魯、 豫、陜、晉。魯豫經(jīng)濟(jì)及白酒規(guī)模領(lǐng)先，陜晉兩省量?jī)r(jià)勢(shì)均力敵。魯豫地產(chǎn) 酒小而美，對(duì)外埠酒包容性強(qiáng)、集中度不高，晉陜格局一超多強(qiáng)龍頭優(yōu)勢(shì)明 顯。5)地域廣袤、檔次提升空間大的北方區(qū)域。北方整體經(jīng)濟(jì)偏弱，白酒消 費(fèi)呈現(xiàn)量大、檔次不高的特點(diǎn)。東北和河北人口紅利優(yōu)勢(shì)明顯，市場(chǎng)容量較 大;西北地區(qū)地廣人稀，人口總數(shù)和經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)均較為落后，白酒規(guī)模有限。 龍頭地產(chǎn)酒優(yōu)勢(shì)明顯市占率領(lǐng)先，結(jié)構(gòu)持續(xù)升級(jí)集中度不斷提升。

投資建議與投資標(biāo)的

區(qū)域白酒的市場(chǎng)規(guī)模和主流價(jià)格帶與當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)體量和繁榮程度息息相關(guān)，經(jīng) 濟(jì)基礎(chǔ)好的市場(chǎng)往往消費(fèi)價(jià)格更高，白酒市場(chǎng)容量更大。考慮到各區(qū)域經(jīng)濟(jì) 發(fā)展程度和消費(fèi)水平的差距，我們認(rèn)為區(qū)域選擇的優(yōu)先級(jí)為蘇酒>徽酒>川 酒>中部酒企(河北、山西等)>西北酒企(新疆、甘肅等)。綜合考慮次高 端產(chǎn)品的成長(zhǎng)性、省外拓展空間的大小、渠道庫(kù)存的合理性、價(jià)盤的穩(wěn)定性 等因素，建議關(guān)注洋河股份、古井貢酒和今世緣。

風(fēng)險(xiǎn)提示 消費(fèi)需求不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)、省外拓展進(jìn)度不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)。