繼續(xù)看好白酒需求 持續(xù)關(guān)注高端、次高端白酒

白酒景氣周期繼續(xù)，背后核心邏輯與第二輪白酒景氣周期一致

白酒景氣周期從高端延伸到全國化次高端，再到地產(chǎn)酒次高端。將視角拉回第二輪白酒景氣周期，會發(fā)現(xiàn)2009～2012年的上漲節(jié)奏：一線白酒>>>二線白酒>>>三線白酒。核心邏輯在于茅臺價格上漲之后帶動各個價位段依次提價放量。本輪2016～2020年上漲節(jié)奏演化為：高端>>>全國化次高端>>>地產(chǎn)酒次高端。背后的核心邏輯和第二輪景氣周期一致，也是茅臺價格上漲帶動各個價位段基本面復(fù)蘇。白酒板塊開始從點擴散到面，行業(yè)基本面繼續(xù)向好，白酒景氣周期持續(xù)。

截止上周五，白酒板塊估值較低。2018年茅臺、五糧液、老窖、洋河估值分別為25X、23X、28X、24X，估值均處于較低區(qū)域。次高端水井坊、汾酒、舍得、酒鬼估值均為30～35X，PEG均低于0.5X。區(qū)域龍頭古井、口子、今世緣、順鑫估值均在24～26X。

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我們繼續(xù)堅持2016年初以來的判斷：2016～2020年是第三輪白酒景氣周期，繼續(xù)看好高端、全國化次高端白酒和區(qū)域次高度白酒。

五糧液：高端酒實現(xiàn)量價齊升，帶動收入高速增長

18年營收和利潤增長預(yù)計可增長30%以上。生產(chǎn)改革保障公司中長期高端酒投放，我們預(yù)計今年報表高端酒銷量增長20%左右，疊加噸價提升，預(yù)計今年高端酒可實現(xiàn)30%左右增長。系列酒精簡品牌補充次高端產(chǎn)品，我們預(yù)計今年有望增長30%左右。公司將系列酒品牌從130個精簡到目前的49個，未來仍將進一步精簡，同時未來將補充次高端產(chǎn)品。我們預(yù)計今年系列酒整體能夠?qū)崿F(xiàn)30%左右增長。

水井坊：擴產(chǎn)能、調(diào)結(jié)構(gòu)，預(yù)計18年收入實現(xiàn)50%以上增長。

基本面持續(xù)向好，預(yù)計18年實現(xiàn)50%以上高速增長。水井坊將在邛崍市投資30億建設(shè)全產(chǎn)業(yè)鏈基地，擴產(chǎn)項目保障公司中長期發(fā)展;二季度公司控量挺價降庫存，未來將加大對井臺的投入，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷升級將拉動毛利率不斷提高，我們預(yù)計單二季度收入有望增長40%以上，預(yù)計全年有望實現(xiàn)50%以上增長�？偨�(jīng)理范祥福當(dāng)選公司董事長，保障公司政策執(zhí)行連續(xù)性。

本周戰(zhàn)略推薦

高端白酒：貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖;全國化次高端：水井坊、山西汾酒、洋河股份、舍得酒業(yè)、酒鬼酒;區(qū)域龍頭白酒：古井貢、口子窖、今世緣;低估值食品：洽洽食品、伊利股份、養(yǎng)元飲品、承德露露、海天味業(yè)、涪陵榨菜、中炬高新。

風(fēng)險提示：市場需求低于預(yù)期;消費升級低于預(yù)期，食品安全問題。