看好運營能力強的中高端白酒企業(yè)

食品飲料表現(xiàn)搶眼,估值有所提升。受市場風(fēng)格、資金抱團、A股加入MSCI指數(shù)等因素的影響,2018年以來食品飲料板塊表現(xiàn)搶眼。截止2018年6月22日,在申萬28個行業(yè)中,食品飲料板塊漲幅為3.98%,漲幅排名第二。估值方面,由于市場風(fēng)格轉(zhuǎn)變,市場逐步從有基本面業(yè)績穩(wěn)健的消費龍頭,轉(zhuǎn)向現(xiàn)金流較好的食品板塊公司。截至到2018年6月22日,食品飲料行業(yè)市盈率為32.74X 維持行業(yè)“推薦”評級。維持食品飲料行業(yè)“推薦”評級。從基本面來看,2018年,中高端白酒景氣度有望延續(xù),調(diào)味品總體趨勢向好,肉制品受益豬價下行,乳制品消費回暖。從估值來看,主要龍頭公司估值仍處于合理水平。結(jié)合行業(yè)基本面和估值水平,維持行業(yè)“推薦”評級�？春眠\營能力強的中高端白酒,推薦貴州茅臺(600519)、五糧液(000858)、瀘州老窖(000568)、酒鬼酒(000799)、古井貢酒(000596)、口子窖(603589),以及具備新品類、新商業(yè)模式的食品類公司,推薦絕味食品(603517)、好想你(002582)、克明面業(yè)(002661)、、中炬高新(600872)、涪陵榨菜(002507)安井食品(603345)、桃李面包(603866)、伊利股份(600887)雙匯發(fā)展(000895)。

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白酒:看好運營能力強的中高端白酒。白酒行業(yè)2015年底開始復(fù)蘇,目前來看,白酒行業(yè)基本面依然較好,從趨勢看,白酒行業(yè)持續(xù)復(fù)蘇。在消費升級大背景下,中高端龍頭增長較好,而品牌、渠道較弱的小酒企業(yè)績繼續(xù)承壓,業(yè)績分化較為明顯。高端白酒消費景氣持續(xù),次高端業(yè)績表現(xiàn)靚麗。在“少喝酒、喝好酒”和消費升級的趨勢下,會逐步向龍頭集中,行業(yè)分化會越來越明顯。從股價看,白酒行情已經(jīng)從高端、次高端逐步向中檔酒擴散。從業(yè)績看,中檔酒業(yè)績開始呈現(xiàn)出加速改善趨勢。我們認(rèn)為,在消費升級的背景下,具備產(chǎn)品、品牌、渠道優(yōu)勢的中高端龍頭有望突出重圍,實現(xiàn)全國化。重點推薦:貴州茅臺(600519)、五糧液(000858)、瀘州老窖(000568)、酒鬼酒(000799)、古井貢酒(000596)。

啤酒:行業(yè)迎來盈利拐點。從需求來看,啤酒人均消費提升空間有限,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級為未來看點。行業(yè)結(jié)構(gòu)性增長,受益消費升級,

中高端產(chǎn)品增長較好,將迎來新的發(fā)展契機。行業(yè)經(jīng)過持續(xù)擴張后,產(chǎn)能過剩嚴(yán)重,我們認(rèn)為啤酒龍頭企業(yè)通過不斷關(guān)停轉(zhuǎn)讓低端、低效產(chǎn)能,有助于企業(yè)及時減少資源耗損,優(yōu)化生產(chǎn)布局,進而提升企業(yè)的競爭能力。龍頭企業(yè)開始利潤導(dǎo)向,同時,龍頭紛紛提價,在淡季提價試水,市場反饋良好,旺季提價,市場接受度預(yù)計不會太差。 乳制品:龍頭收割市場份額。受益消費回暖和升級,乳品行業(yè)開始復(fù)蘇。本輪乳品行業(yè)復(fù)蘇動力主要來自于三四線鄉(xiāng)鎮(zhèn)的乳品消費崛起以及乳企產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級。隨高毛利產(chǎn)品占比不斷提升,乳企毛利率有望在高位保持平穩(wěn),隨中小乳企退出市場,伊利蒙牛加速收割市場份額,龍頭企業(yè)有望強者恒強。我們預(yù)計未來隨著競爭格局的逐步改善,乳品行業(yè)集中度將進一步提升,龍頭伊利和蒙牛有望實現(xiàn)強者恒強。重點推薦:伊利股份(600887)。

肉制品:屠宰盈利有望提升。2018Q1國內(nèi)豬價大幅下降,豬價下行利好屠宰,一方面,肉價下降促進了消費端對豬肉的需求,進而帶來屠宰量的增加,另一方面,增加屠宰量會提升產(chǎn)能利用率,帶來成本下降。從雙匯發(fā)展數(shù)據(jù)來看,豬價下行推動屠宰業(yè)務(wù)放量,屠宰盈利提升,公司肉制品業(yè)務(wù)將繼續(xù)按照“穩(wěn)高溫、上低溫”的思路推進,著力發(fā)展美式和西式低溫肉制品。重點推薦:雙匯發(fā)展(000895)。

調(diào)味品:龍頭穩(wěn)健增長,貿(mào)易戰(zhàn)影響有限。依托大眾消費帶動,行業(yè)快成長趨勢無憂。從主要公司來看,海天味業(yè)在餐飲市場占據(jù)統(tǒng)治地位,渠道繼續(xù)擴張,深耕成熟市場,加快鎮(zhèn)村拓展,產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)提升,2018年有望保持穩(wěn)健增長,計劃實現(xiàn)營業(yè)收入41.3億元,同比增長14.42%,實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤5.85億元同比增長29.06%,公司完成目標(biāo)可能性較大�？傮w來看,調(diào)味品龍頭上游議價力強,成本管控優(yōu)勢明顯,鎖價機制對抗原料價格波動,而且行業(yè)龍頭有望通過升級產(chǎn)品間接提價和直接提價轉(zhuǎn)嫁成本壓力,貿(mào)易戰(zhàn)帶來的大豆價格上漲影響有限。重點推薦:中炬高新(600872)、涪陵榨菜(002507)。

休閑食品:全渠道為大勢所趨。休閑鹵制品、膨化食品未來增速快。細(xì)分行業(yè)來看,糖果蜜餞、面包蛋糕及糕點、膨化食品市場規(guī)模位居前三,休閑鹵制品及膨化食品2015-2020年增速最快。線上步入成熟期,線下即時性及品牌影響力優(yōu)勢明顯,線下模式具有用戶消費即時性的特點,且能在一定程度提高產(chǎn)品曝光率,流量費用相對較低,相對線上具有較大優(yōu)勢。線上紅利逐漸消失,全渠道模式為未來方向。“線上+線下”全渠道模式既能享受線上增速高增速,也能享受線下優(yōu)勢,為未來大勢所趨。重點推薦:絕味食品(603517)、好想你(002582)。

其他食品:看好新品類、新商模公司。低線城市消費升級正當(dāng)時,我們認(rèn)為板塊將充分享受消費升級帶來的紅利。未來食品行業(yè)中具有健康屬性及高檔次屬性的產(chǎn)品將充分受益消費升級帶來的消費習(xí)慣轉(zhuǎn)變。消費能力的擴張呈現(xiàn)區(qū)域式演進特點。具體體現(xiàn)為消費升級帶來的購買力提升由一二線城市向三四線城市推進。隨著食品行業(yè)一二線市場逐漸飽和,三四線城市消費升級帶來的對產(chǎn)品量與質(zhì)的額外需求仍將為行業(yè)帶來增量需求。重點推薦:克明面業(yè)(002661)、安井食品(603345)、桃李面包(603866)。

風(fēng)險提示:宏觀經(jīng)濟低迷;行業(yè)競爭加劇;食品安全事件;推薦公司項目推進及業(yè)績不達預(yù)期。