百潤(rùn)股份：預(yù)調(diào)酒行業(yè)處于爆發(fā)期 未來(lái)公司市值可超千億

核心觀點(diǎn):行業(yè)拐點(diǎn)爆發(fā),未來(lái)有200-300億市場(chǎng)空間

中國(guó)預(yù)調(diào)酒正從導(dǎo)入期進(jìn)入成長(zhǎng)期,處于需求爆發(fā)拐點(diǎn),主要由于人均GDP、城鎮(zhèn)化率發(fā)展一定階段后,預(yù)調(diào)酒符合低度酒消費(fèi)趨勢(shì)及女性和年輕群體消費(fèi)口感和感觀。從預(yù)調(diào)酒占總體酒類(lèi)和啤酒比例估算:未來(lái)市場(chǎng)空間190億-275億元;從可比國(guó)家美國(guó)和日本人均消費(fèi)量,考慮人均收入和零售渠道密度:市場(chǎng)空間約200億-313億元;從加多寶涼茶和六個(gè)核桃發(fā)展來(lái)看,創(chuàng)新性大單品往往能在3-5年內(nèi)創(chuàng)造百億以上銷(xiāo)售規(guī)模。因此我們認(rèn)為預(yù)調(diào)酒未來(lái)有200-300億市場(chǎng)空間。

RIO 作為龍頭企業(yè),核心競(jìng)爭(zhēng)力優(yōu)勢(shì)明顯

快消品品牌效應(yīng)顯著,RIO 和冰銳占據(jù)先發(fā)優(yōu)勢(shì),市占率超過(guò)80%。RIO 憑借自身差異化的產(chǎn)品、定位精準(zhǔn)的品牌營(yíng)銷(xiāo)、率先布局的現(xiàn)代通路等核心競(jìng)爭(zhēng)力,正在超越冰銳成為市占率第一品牌。從產(chǎn)品來(lái)看,RIO 口感、包裝、品種都優(yōu)于冰銳;從品牌來(lái)看,RIO 廣告定位精準(zhǔn),善于利用事件營(yíng)銷(xiāo)、互動(dòng)營(yíng)銷(xiāo)及植入偶像劇和娛樂(lè)節(jié)目,抓住主要消費(fèi)群體年輕人和女性,極大地提升品牌影響力;從渠道來(lái)看,RIO 率先布局現(xiàn)代通路, 鋪貨貼著啤酒進(jìn)行,主要渠道是KA 和傳統(tǒng)渠道。由于RIO 經(jīng)銷(xiāo)渠道毛利率高,經(jīng)銷(xiāo)商的推廣動(dòng)力比較足,而電商渠道剛起步,但是發(fā)展速度最快的渠道,因此未來(lái)經(jīng)銷(xiāo)和電商將是業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的兩個(gè)重要渠道。

未來(lái)三年市值可超千億

下半年產(chǎn)能瓶頸得以解決,業(yè)績(jī)有望爆發(fā),預(yù)計(jì)2015~2017年EPS3.33元、5.62元和7.71元。未來(lái)三年凈利潤(rùn)可達(dá)35億元,我們給予30倍估值, 三年內(nèi)市值可超1050億元,給予“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。

風(fēng)險(xiǎn)提示

行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇導(dǎo)致公司盈利能力下降超出預(yù)期;食品安全問(wèn)題