行業(yè)景氣向好,繼續(xù)優(yōu)選龍頭

投資要點(diǎn):

子版塊普遍向好,營收增速提升。

食品飲料板塊2017年上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入2501.3億元,同比增長13.75%;實(shí)現(xiàn)利潤387.32億元,同比增長19.51%。上半年收入增速在A股所有行業(yè)排名較后,利潤增速位列所有行業(yè)中位。白酒行業(yè)業(yè)績持續(xù)向好帶動(dòng)飲料制造行業(yè)2017H1實(shí)現(xiàn)收入1196.51億元,同比增長14.38%;歸母凈利為282.69億元,同比增長24.81%。下游需求復(fù)蘇使食品加工公司2017H1營收1304.79億元,同比增長13.18%,實(shí)現(xiàn)歸母凈利104.63億元,同比增長7.22%。

白酒:高端白酒景氣度持續(xù),次高端接棒。

以茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖為代表的高端白酒營收和凈利潤保持高速增長,營業(yè)收入增速達(dá)到27.49%,凈利潤增速達(dá)到28.77%。二線酒企在高端白酒產(chǎn)能受限的情況下受到消費(fèi)者青睞,2017H1實(shí)現(xiàn)營收262.62億,同比增長17.99%;歸母凈利為67.88億元,同比增長20.8%。2017H1三線白酒整體營收97.47億元,同比增長1.54%;歸母凈利6.87億元,同比增長3.72%。

三線白酒多為地方性酒企,份額會(huì)被全國性品牌開發(fā)的子品牌所擠壓,業(yè)績分化明顯。

調(diào)味品:提價(jià)疊加產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)推動(dòng)板塊毛利上升。

在調(diào)味品的主要銷售渠道中,餐飲采購占比最大,隨著餐飲行業(yè)的復(fù)蘇,尤其是限額以上餐飲行業(yè)的增速加快,調(diào)味品產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)空間較大,行業(yè)景氣度得到提升。板塊2017H1實(shí)現(xiàn)營收128.57億元,同比增長15.31%;實(shí)現(xiàn)凈利22.36億元,同比增長19.54%。

乳制品:消費(fèi)需求復(fù)蘇,競爭受原料成本沖擊減緩。

乳制品終端消費(fèi)需求逐漸復(fù)蘇,2017H1板塊實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入515.79億元,同比增長11.24%,歸母凈利36.04%,同比增長1.02%。隨著原材料價(jià)格上漲促使買贈(zèng)促銷活動(dòng)減少,行業(yè)競爭將逐漸趨緩,銷售費(fèi)用的降幅或?qū)⒊�過原材料的增幅,盈利能力有望提高。

食品綜合:板塊整體復(fù)蘇,細(xì)分龍頭表現(xiàn)各異。

2017上半年食品綜合共實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入352.47億元,同比增長36.06%;

歸母凈利潤24.26億元,同比增長28.36%。板塊增速相比去年明顯加快,隨著下半年旺季以及雙十一的來臨,全年表現(xiàn)有望超預(yù)期。

投資建議:1)白酒:布局低估值二線,重點(diǎn)推薦山西汾酒、水井坊、今世緣;2)調(diào)味品:看好優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu),推薦千禾味業(yè)、涪陵榨菜;3)乳制品:受益終端改善,推薦龍頭伊利股份。

風(fēng)險(xiǎn)提示:食品安全問題、增速不及預(yù)期、宏觀經(jīng)濟(jì)低迷