投資周報(bào)：旺季至、催化起白酒與乳業(yè)齊飛

投資要點(diǎn)

9月第四周食品飲料指數(shù)上漲2.31%，超過(guò)大盤(pán)2.15ppt：9 月第四周大盤(pán)上漲，滬深300 指數(shù)上漲0.17%，食品飲料板塊上漲2.31%，走勢(shì)在板塊第三。食品飲料子行業(yè)，乳品漲幅最大，上漲3.55%。其他子行業(yè)：食品綜合(-0.93%)、白酒(+2.69%)、黃酒(+1.23%)、調(diào)味發(fā)酵品(+3.18%)、葡萄酒(+0.87%)、啤酒(-1.36%)、其他酒類(-1.42%)、肉制品(+1.76%)、軟飲料(-0.67%)。

重點(diǎn)數(shù)據(jù)：1)生鮮乳價(jià)格同比上漲，嬰幼兒奶粉價(jià)格同比上漲。截至9 月13日主產(chǎn)省(區(qū))生鮮乳平均價(jià)格3.45 元/公斤，同比上漲0.29%，環(huán)比上漲0.58%;9 月15 日國(guó)產(chǎn)品牌嬰幼兒奶粉零售價(jià)為173.66 元/公斤，同比上漲4.41%，環(huán)比上漲0.09%。2)豬肉價(jià)格環(huán)比上漲，9 月22 日豬糧比為7.77。9 月22 日豬肉價(jià)格21.55 元/公斤，環(huán)比上漲0.28%;仔豬價(jià)格35.08 元/公斤，環(huán)比下降2.74%，生豬價(jià)格14.53 元/公斤，環(huán)比下降0.34%;9 月22 日豬糧比為7.77。

維持行業(yè)“推薦”評(píng)級(jí)：9 月組合：貴州茅臺(tái)\五糧液\瀘州老窖\山西汾酒\酒鬼酒\天潤(rùn)乳業(yè)。

本周觀點(diǎn)：旺季至、催化起，白酒板塊投資機(jī)會(huì)明顯。“長(zhǎng)中短”三維度綜合考量，認(rèn)為白酒板塊投資機(jī)會(huì)明顯并能夠持續(xù)，繼續(xù)推薦。1)長(zhǎng)：

大眾消費(fèi)升級(jí)、品牌度集中推動(dòng)名優(yōu)白酒企業(yè)超行業(yè)發(fā)展，堅(jiān)定看好上市名優(yōu)酒企表現(xiàn)及投資機(jī)會(huì);2)中：庫(kù)存仍低、價(jià)格天花板仍遠(yuǎn)，漲價(jià)預(yù)期推動(dòng)庫(kù)存周期加速，白酒板塊中期景氣度向上不斷強(qiáng)化、名優(yōu)酒企加速發(fā)展;3)短：旺季跡象明顯終端需求強(qiáng)勁，茅臺(tái)三季度業(yè)績(jī)爆表，白酒板塊行情演繹進(jìn)行中。

本周渠道調(diào)研顯示，茅臺(tái)批價(jià)穩(wěn)中有升(全國(guó)批價(jià)企穩(wěn)回升至1350 以上、按箱團(tuán)購(gòu)價(jià)更高，部分經(jīng)銷商庫(kù)存告罄，云商平臺(tái)缺貨)，五糧液批價(jià)依舊堅(jiān)挺在810-830 之間，國(guó)窖1573 批價(jià)小幅上揚(yáng)在740 附近，媒體報(bào)道洋河股份完成全年任務(wù)、雙節(jié)配額基本搶完，另外了解到山西汾酒7、8月份銷售情況能夠延續(xù)中報(bào)趨勢(shì)，并且是青花、老白汾等價(jià)位高產(chǎn)品放量推動(dòng)。綜合本周信息認(rèn)為中秋旺季特征明顯，前期禁酒令、批價(jià)下行等負(fù)面情緒在強(qiáng)勁終端需求面前不攻自破，旺季熱情不斷傳遞至資本市場(chǎng)疊加茅臺(tái)三季度有望爆表，白酒板塊投資機(jī)會(huì)明顯。

深度資料《食品飲料3 大行業(yè)跨市場(chǎng)對(duì)比全解析》：我們對(duì)乳業(yè)、鹵鴨、啤酒3 個(gè)細(xì)分子行業(yè)大陸和香港市場(chǎng)可比標(biāo)的進(jìn)行全面分析，在更廣闊的市視角下尋找投資機(jī)會(huì)。

天潤(rùn)乳業(yè)深度報(bào)告《酸奶屆喬布斯締造的奇跡——Chobani 啟示錄》：Chobani 證明了在大企業(yè)壟斷的行業(yè)中，小企業(yè)可以通過(guò)發(fā)掘利基市場(chǎng)，抓住產(chǎn)品、營(yíng)銷、渠道的變革機(jī)會(huì)，實(shí)現(xiàn)彎道超車成長(zhǎng)為大企業(yè)。天潤(rùn)乳業(yè)未來(lái)很有可能憑借產(chǎn)品研發(fā)優(yōu)勢(shì)，短保產(chǎn)品的運(yùn)營(yíng)管理壁壘，成為低溫乳制品的龍頭之一。

《絕味食品調(diào)研紀(jì)要》：新店下沉空間巨大，下半年考慮提價(jià)。原料價(jià)格對(duì)中長(zhǎng)期毛利影響不大，且提價(jià)及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化將對(duì)毛利形成正面帶動(dòng)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)無(wú)憂。

風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑，政策風(fēng)險(xiǎn)，食品安全問(wèn)題。