白酒板塊中報(bào)前瞻：價(jià)格周期仍在 業(yè)績(jī)應(yīng)有保障

白酒方面：名酒龍頭業(yè)績(jī)確定性高，高端酒價(jià)格周期仍在延續(xù)。1)高端白酒：名酒加快營(yíng)銷(xiāo)改革，業(yè)績(jī)保持較高確定性。茅臺(tái)上半年投放量超1.4萬(wàn)噸，飛天渠道價(jià)格保持強(qiáng)勢(shì)，綜合發(fā)貨量、打款計(jì)劃提前執(zhí)行以及非標(biāo)結(jié)構(gòu)占比提升等因素，判斷H1業(yè)績(jī)確定性依舊;五糧液年初以來(lái)一系列營(yíng)銷(xiāo)變革逐步出成效，高度重視改革帶來(lái)的長(zhǎng)遠(yuǎn)意義，上半年七代回款發(fā)貨基本完成，普五價(jià)格體系上行符合預(yù)期，下半年期待控盤(pán)分利、價(jià)格體系改善及品牌瘦身梳理等措施效果;老窖在茅五價(jià)格上行后，國(guó)窖1573量?jī)r(jià)空間打開(kāi)，國(guó)窖目標(biāo)積極上量，繼續(xù)加強(qiáng)品牌投入，特曲品牌活力提升，窖齡繼續(xù)調(diào)整期待提速;洋河預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)?cè)鏊倨椒�(wěn)，高端發(fā)力夢(mèng)之藍(lán)提升產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，省內(nèi)逐步調(diào)整力保良性增長(zhǎng)。2)次高端白酒：優(yōu)選全國(guó)化進(jìn)程良好的龍頭。汾酒市場(chǎng)策略調(diào)整為1+3+3+13，省外市場(chǎng)占比目前已過(guò)半，在過(guò)長(zhǎng)江破華東的策略之下，華東市場(chǎng)增速顯著，下半年與華潤(rùn)在產(chǎn)品和渠道上的合作有望加快落地;水井坊管理層順利過(guò)渡，回購(gòu)股權(quán)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，業(yè)績(jī)考核要求不低于對(duì)標(biāo)企業(yè)平均水平的110%，以期達(dá)到有效激勵(lì)目的，新總經(jīng)理到位后預(yù)計(jì)仍會(huì)在下一財(cái)年設(shè)定相對(duì)積極的考核指標(biāo)。3)大眾白酒：古井今世緣勢(shì)能良好，順鑫外埠市場(chǎng)延續(xù)高增。古井全方位推進(jìn)產(chǎn)品升級(jí)，省內(nèi)市場(chǎng)一抓獻(xiàn)禮古5控量保價(jià)，二抓古8及以上結(jié)構(gòu)升級(jí)，三抓部分縣級(jí)及以下渠道市場(chǎng)積極收復(fù);省外市場(chǎng)局面逐步打開(kāi)，費(fèi)用預(yù)投及招商布局帶來(lái)省外市場(chǎng)新機(jī)遇。今世緣省內(nèi)渠道勢(shì)能穩(wěn)步釋放，省外與大商合作積極推進(jìn)，新五年開(kāi)局之年形勢(shì)良好。順鑫華東地區(qū)繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)，回款情況及大單品增長(zhǎng)均符合預(yù)期，看好全國(guó)化布局穩(wěn)步推進(jìn)。

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大眾品方面：必選龍頭業(yè)績(jī)持續(xù)穩(wěn)健，細(xì)分品類(lèi)龍頭成長(zhǎng)路徑清晰。乳制品：伊利預(yù)計(jì)收入增長(zhǎng)延續(xù)良好趨勢(shì)，常溫奶份額穩(wěn)步提升，市場(chǎng)投入維持力度，Q2利潤(rùn)在低基數(shù)下有望環(huán)比改善;調(diào)味品：渠道反饋行業(yè)需求繼續(xù)保持穩(wěn)定，海天動(dòng)銷(xiāo)保持良好，H1完成過(guò)半計(jì)劃，中炬調(diào)味品收入預(yù)計(jì)保持穩(wěn)健，保持美味鮮團(tuán)隊(duì)穩(wěn)定，提升激勵(lì)改善活力，收購(gòu)廚邦少數(shù)股東權(quán)益繼續(xù)推進(jìn);恒順渠道反饋Q2備貨因素有所減弱，但渠道開(kāi)拓效果良好;其他食品：安井收入保持穩(wěn)健增長(zhǎng)，成本應(yīng)對(duì)措施多樣，核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不改;絕味Q2保持較快開(kāi)店節(jié)奏，全年業(yè)績(jī)指引不變;桃李短期積極推進(jìn)全國(guó)化產(chǎn)能布局和市場(chǎng)開(kāi)拓。休閑食品：洽洽收入增速環(huán)比改善，H1提價(jià)效應(yīng)仍有體現(xiàn);好想你Q2業(yè)績(jī)有望減虧;保健品：湯臣倍健利潤(rùn)預(yù)計(jì)在預(yù)告中樞水平，短期受政策因素影響Q2增速有所回落，利潤(rùn)增速回落主要受并購(gòu)攤銷(xiāo)及費(fèi)用加大影響，下半年有望改善;西王H1增長(zhǎng)預(yù)計(jì)保持平穩(wěn)，國(guó)內(nèi)保健品業(yè)務(wù)加快布局線下渠道。啤酒：渠道反饋費(fèi)用投入逐步趨緩，增值稅率下降利好，青啤華潤(rùn)繼續(xù)推進(jìn)產(chǎn)能優(yōu)化，關(guān)注行業(yè)格局積極變化和業(yè)績(jī)兌現(xiàn)進(jìn)度。

投資建議：白酒方面，名酒龍頭經(jīng)營(yíng)更趨穩(wěn)健，高端酒價(jià)格周期仍在延續(xù)，中線基于板塊穩(wěn)健成長(zhǎng)，在外資流入帶來(lái)估值體系重構(gòu)之下，估值中樞仍有望穩(wěn)步提升，長(zhǎng)線板塊結(jié)構(gòu)性繁榮，品牌時(shí)代驅(qū)動(dòng)名酒集中度提升。標(biāo)的方面，核心穩(wěn)健品種持續(xù)推薦貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖，繼續(xù)推薦處于勢(shì)能釋放期龍頭如古井貢酒、今世緣、山西汾酒、順鑫農(nóng)業(yè)等。大眾品方面，必選消費(fèi)需求穩(wěn)健，龍頭份額提升，持續(xù)推薦伊利股份、中炬高新、恒順醋業(yè)等;繼續(xù)深挖基礎(chǔ)消費(fèi)品牌化機(jī)遇，積極把握成為細(xì)分行業(yè)成長(zhǎng)冠軍品種，推薦安井食品、絕味食品、洽洽食品、湯臣倍健等;啤酒行業(yè)格局改善趨于積極，建議戰(zhàn)略性配置華潤(rùn)啤酒、青島啤酒。

風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)濟(jì)持續(xù)回落影響需求;成本快速上漲;食品安全風(fēng)險(xiǎn)等。