白酒持續(xù)回暖 關(guān)注龍頭上市公司

07月12日訊，白酒板塊：中報大概率符合預(yù)期，弱化預(yù)收款先行性，關(guān)注實(shí)實(shí)在在的改善。白酒持續(xù)回暖，Q2淡季不淡，飛天茅臺批價居高不下，普五穩(wěn)中有升，洋河、紅花郎、汾酒、瀘州老窖(000568)窖齡酒等次高端品牌紛紛出臺調(diào)價政策，行業(yè)持續(xù)回暖，主要標(biāo)的中報大概率符合預(yù)期;基數(shù)效應(yīng)有望導(dǎo)致部分標(biāo)的超預(yù)期，五糧液(000858)去年受提價影響，Q2處于銷庫存階段，增速較低，今年五糧液發(fā)貨形勢可觀，加上提價效應(yīng)，中報或超預(yù)期;受制基酒影響，茅臺Q2發(fā)貨節(jié)奏稍慢，但產(chǎn)品結(jié)構(gòu)有明顯改善，普飛占比不足70%，不考慮預(yù)收款仍能實(shí)現(xiàn)報表15%以上增長，同時茅臺控制經(jīng)銷商打款節(jié)奏，預(yù)收款或受影響，此時當(dāng)弱化預(yù)收款先行性，渠道斷貨、終端饑渴、需求旺盛，經(jīng)銷商打款積極性毋庸置疑。相對糾結(jié)報表數(shù)據(jù)更建議關(guān)注實(shí)實(shí)在在發(fā)生的改善，五糧液“百城千縣萬店”工程穩(wěn)步推進(jìn)，渠道管理日趨精細(xì)科學(xué);山西汾酒(600809)人事改革啟動，國企改革落地一子，實(shí)實(shí)在在的改善將不斷推動企業(yè)發(fā)展。

乳制品板塊：白馬穩(wěn)健，黑馬高速增長。白馬伊利：乳制品下游需求回暖，5、6月伊利、蒙牛回到高個位數(shù)增長。目前原奶價格正企穩(wěn)回升。原奶成本上升有望緩和乳企惡性促銷競爭態(tài)勢，龍頭乳企銷售費(fèi)用率的改善趨勢將延續(xù)，對龍頭乳企的盈利呈正面影響，伊利作為行業(yè)優(yōu)質(zhì)龍頭，業(yè)績有望穩(wěn)健向好。黑馬天潤乳業(yè)(600419)：公司疆外銷量持續(xù)增長，5月實(shí)現(xiàn)爆量突破，跨入5，000噸銷量平臺。目前疆外開始進(jìn)入主流渠道，現(xiàn)代渠道下沉空間較大，同時單店銷售大幅提高。此外，公司試水低溫白奶，將成新增長點(diǎn)，上半年預(yù)計收入及利潤均保持30-50%增長。調(diào)味品板塊：步入提價后周期，龍頭業(yè)績更亮麗。成本驅(qū)動的提價效應(yīng)將逐步釋放。從二季度情況看，包括海天、千禾等提價企業(yè)的渠道庫存情況良好，提價未令銷量承壓;恒順醋業(yè)(600305)亦步入提價消化末期，5月收入增速達(dá)雙位數(shù)，并有望于三季度加速改善。鑒于二季度包材等原料成本穩(wěn)中有降，提價企業(yè)有望享受毛利抬升，掌握定價權(quán)的龍頭企業(yè)業(yè)績存小幅超預(yù)期可能。值得指出的是，千禾及恒順醋業(yè)分別定位高端醬油及醋類小品類，市場仍存較大空白，渠道下沉帶來的收入彈性較大，可重點(diǎn)關(guān)注。

休閑零食板塊：公司表現(xiàn)分化，關(guān)注高增長子行業(yè)標(biāo)的。休閑零食子行業(yè)增速不一，休閑鹵制品處于擴(kuò)張期，以擴(kuò)張戰(zhàn)略為主的龍頭絕味食品(603517)更易分享行業(yè)紅利，區(qū)域渠道調(diào)研顯示，門店擴(kuò)張及去年新開店日趨成熟，絕味上半年在西南地區(qū)增長可觀，且上半年鴨肉價格處于相對低點(diǎn)，絕味較同業(yè)在成本上更具規(guī)模優(yōu)勢，上半年業(yè)績有望延續(xù)高增長。全品類零食中的來伊份(603777)二季度上海區(qū)域單店收入同比改善，線上渠道增長勢頭良好，預(yù)計收入可恢復(fù)雙位數(shù)增幅，業(yè)績或保持一季度的可觀增長。

興業(yè)證券(601377)認(rèn)為，白酒中報預(yù)計整體符合預(yù)期，近期回調(diào)給予買入機(jī)會，推薦基本面存在切實(shí)改善的五糧液和貴州茅臺(600519)、山西汾酒。大眾品中調(diào)味品提價效應(yīng)或令品質(zhì)過硬、具備定價權(quán)的企業(yè)脫穎而出，建議關(guān)注中炬高新(600872)、恒順醋業(yè);乳制品行業(yè)需求回暖，建議關(guān)注白馬龍頭伊利及黑馬天潤乳業(yè);休閑零食子行業(yè)仍處于成長期，成本端改善對業(yè)績的助力將尤為明顯，建議關(guān)注絕味食品和來伊份。

風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟(jì)下滑、食品安全問題、行業(yè)競爭加劇。