競爭結構改善、跳躍式消費升級，繼續(xù)推薦白酒，重點推薦次高端和高端品種，包括次高端山西汾酒、水井坊、酒鬼酒，和高端五糧液、茅臺，從當前行業(yè)復蘇的階段判斷，中報爆雷的可能性較低，茅臺、酒鬼酒數(shù)據(jù)可定軍心。
乳品需求超預期，伊利充分享受消費升級，中國消費特點將推動乳業(yè)產(chǎn)品結構繼續(xù)升級，三四線城市需求超預期，競爭格局有望改善，奶粉注冊制負面影響減弱。本期投資組合我們加入中炬高新。
中銀觀點
競爭結構改善、跳躍式消費升級，繼續(xù)推薦白酒，主要是次高端和高端品種，包括山西汾酒、水井坊、酒鬼酒、五糧液、貴州茅臺。競爭結構改善、跳躍式消費升級，推動了以上市公司為主體的品牌白酒強勁復蘇，18 年業(yè)績有望繼續(xù)提速，全行業(yè)價格全面上移，趨勢向好。7 月市場有兩個擔心，一個是擔心白酒中報踩雷，出現(xiàn)類似于16 年7 月中旬金種子酒的業(yè)績預減公告，另外一個是茅臺7 月開始可能加大市場投放量，投資者擔心價格出現(xiàn)大幅波動。目前看，我們認為這兩件事都無須過于擔憂。(1)業(yè)績方面，從當前行業(yè)復蘇的階段判斷，中報大面積爆雷的可能性較低，茅臺、酒鬼酒數(shù)據(jù)可定軍心。根據(jù)茅臺集團數(shù)據(jù)推算，2Q17 上市公司增長28%以上沒問題。酒鬼酒2 季度業(yè)績預告大超市場預期，1H17 凈利同比增81-122%，我們在6 月底的中期策略中反復強調(diào)二三線有望提速，酒鬼酒業(yè)績已印證了我們的判斷，預計水井坊、沱牌舍得2 季度業(yè)績也有望實現(xiàn)較快增長。(2)我們上周跟蹤的茅臺酒實際成交價已經(jīng)突破1,450 元，經(jīng)銷商看漲預期強烈，結合茅臺公司對價格的態(tài)度，我們認為下半年茅臺價格可穩(wěn)在1,300 元以上，全行業(yè)價格有望全面上移，從而帶動市場情緒升溫。
白酒選股思路兩條線：(1)已現(xiàn)向上拐點、業(yè)績彈性高的次高端品種，包括水井坊、酒鬼酒、山西汾酒。(2)業(yè)績成長確定的高端酒，包括五糧液、茅臺，年底看20%空間。
乳品需求超預期，伊利充分享受消費升級。中國消費特點推動乳業(yè)產(chǎn)品結構繼續(xù)升級，三四線城市需求超預期，競爭格局有望改善，奶粉注冊制負面影響減弱。具體邏輯關注我們上周五發(fā)出的伊利深度報告。
本期投資組合我們加入中炬高新。消費升級推動調(diào)味品行業(yè)量價齊升，隨著大股東所受的沖擊逐步平息，公司產(chǎn)品銷售和內(nèi)部挖潛都可提速，17-19 年業(yè)績彈性高，扣除土地，17 年PE 僅為22 倍，明顯低估。
重點公司更新
酒鬼酒，根據(jù)草根調(diào)研，估計1H17 收入增速超過20%，增長質(zhì)量較好，估計2Q17 收入增40-50%，環(huán)比1Q17 的9%明顯提速。
貴州茅臺，經(jīng)銷商已拿到6 月計劃，但公司出貨速度并未明顯提速，多地實際成交價突破1,450 元。
五糧液，一批價790-810 元，環(huán)比上周小幅上升10 元。
行情回顧
上周滬深300 上漲1.3%，食品飲料行業(yè)上漲0.8%。食品飲料板塊中，白酒行業(yè)漲幅最大，上漲0.7%;肉制品行業(yè)跌幅最大，下跌5.8%。
行業(yè)重大數(shù)據(jù)變化
原奶價格上周同比上漲0.6%，環(huán)比持平;生豬價格上周環(huán)比下跌6.6%，6 月環(huán)比上漲9.6%;仔豬價格上周環(huán)比上漲0.2%，6 月環(huán)比上漲1.0%;豬糧比8.21:1。
風險提示
茅臺放量導致價格下行、原料成本上漲幅度超預期。
