白酒業(yè)績分化 需謹(jǐn)慎三季度激烈競爭

短期來看，隨著經(jīng)濟逐漸恢復(fù)，高端白酒的送禮及商務(wù)宴請需求、次高端白酒的婚宴及商務(wù)宴請需求都逐漸恢復(fù)。當(dāng)前，高端白酒執(zhí)行“淡季挺價”，批價穩(wěn)步向上，終端需求恢復(fù)快于次高端。茅臺批價在2500元以上，五糧液批價在940元以上。次高端、中高端白酒終端恢復(fù)到疫情前的八到九成，庫存1-2個月，處于歷史低位，開始恢復(fù)打款發(fā)貨。本周，水井坊與貴州茅臺半年報發(fā)布，業(yè)績出現(xiàn)分化。由于二季度執(zhí)行“淡季去庫存挺價”的策略，水井坊二季度不強制性打款，業(yè)績大幅低于預(yù)期。

貴州茅臺雖然二季度業(yè)績不符合投資者預(yù)期，但是上半年整體業(yè)績完成還是小幅超預(yù)期，改革落到實處，下半年非標(biāo)生肖酒等還將持續(xù)為業(yè)績發(fā)力，全年業(yè)績完成確定性較強。我們?nèi)匀唤ㄗh持續(xù)關(guān)注全國及地區(qū)龍頭白酒企業(yè)。不過板塊估值仍然較高，需要謹(jǐn)慎，投資者需要降低二、三季度業(yè)績預(yù)期，而且三季度升學(xué)宴及婚宴皆是各家酒企發(fā)力點，需要警惕中高端酒在激烈競爭中被高端酒及次高端酒擠壓。

長期來看，白酒板塊競爭格局不變，龍頭公司內(nèi)在價值不變且應(yīng)對危機能力更強，疫情可能使得行業(yè)龍頭效應(yīng)更加顯著。彈性較大的次高端、中端白酒或可迎來業(yè)績拐點以及逐漸分化，建議也可長期關(guān)注其改革效果。

市場表現(xiàn)本周(2020.07.27-2020.07.31)，中證白酒指數(shù)上漲5.76%;上證綜指上漲3.54%;深證成指上漲5.43%;中證食品飲料指數(shù)上漲6.38%。

中證白酒指數(shù)跑贏上證綜指，跑贏深證成指。

重點公司動態(tài)本周，天貓超市的五糧液售罄，M6+在官方旗艦店的價格與上周五持平。五糧液、國窖1573、53度30年青花汾酒在天貓超市及蘇寧店的價格也與上周五持平。