白酒板塊投資價值分析

十九大報告指出，我國現(xiàn)階段的矛盾已轉(zhuǎn)變?yōu)槿嗣袢找嬖鲩L的美好需要與不平衡不充分的發(fā)展之間的矛盾。

隨著我國經(jīng)濟的快速發(fā)展，人們消費水平和購買能力的不斷增強，白酒作為我國人民廣泛喜愛的傳統(tǒng)飲品，行業(yè)的產(chǎn)銷量不斷增長，加上白酒產(chǎn)品的價格不斷提高，近年來白酒行業(yè)的銷售收入和利潤總額也隨之不斷的提高。整個白酒行業(yè)進入消費升級狀態(tài)，這成為未來幾年白酒企業(yè)業(yè)績增長的核心邏輯。

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白酒作為居民消費一大品類，歷經(jīng)3年調(diào)整行業(yè)進入新周期。

白酒行業(yè)正迎來消費升級時代，名酒的成長，特別是區(qū)域龍頭的高端化和放量才剛剛開始。

一二線城市居民以及發(fā)達地區(qū)三四線以上城市全面進入300元以上的宴席和商務(wù)消費時代。三四線城市次高端消費正在崛起，3-5年后將成燎原之勢。從安徽、河南等地縣級市場次高端的高成長來看，新一輪的消費升級在300元左右價位和80%中國人口的區(qū)域展開將是歷史性的，三四線城市居民可支配收入的持續(xù)增長是核心保障。區(qū)域龍頭將享受更為確定的收入增長，盈利彈性更大，他們整體完成了渠道布局和品牌積累，結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)換帶來盈利的快速提升。

2018年白酒仍將保持高景氣度，白酒板塊行業(yè)投資邏輯未發(fā)生實質(zhì)變化，依舊是消費升級驅(qū)動下的品牌集中度提升，高端、次高端和部分區(qū)域強勢品牌將繼續(xù)受益。

白酒行業(yè)景氣度加速提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級顯著。以茅臺為首的一線高端品牌是2017年行業(yè)增長的最強力量，隨后景氣度逐漸向下傳導(dǎo)，次高端與區(qū)域龍頭將進一步受益。消費升級大趨勢下，白酒產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級顯著，疊加提價效應(yīng)的共同作用，酒企毛利率與凈利潤均呈現(xiàn)增長態(tài)勢，盈利能力進一步提升。未來隨著高端次高端量價齊升，以及中產(chǎn)階級的崛起和大眾消費成為主導(dǎo)，白酒行業(yè)有望進一步享受消費升級的紅利。

同時，品牌會加速向名酒集中，消費升級對品牌和品質(zhì)支撐要求高，利好頭部名酒企業(yè)，行業(yè)分化將越來越明顯。白酒龍頭公司業(yè)績確定性仍然較強，次高端和區(qū)域龍頭成長空間打開，業(yè)績彈性較強，區(qū)域白酒龍頭受益于實際消費需求升級，未來放量空間較大。白酒行業(yè)景氣周期仍將延續(xù)，建議重點關(guān)注次高端及區(qū)域龍頭名優(yōu)酒企。

二、行業(yè)景氣度持續(xù)，看好次高端白酒

白酒基本面仍在，業(yè)績增長為有效支撐，消費升級核心邏輯不變，短期調(diào)整有利于行業(yè)紅利周期更加長久，預(yù)計業(yè)績分化將推動今年三季度板塊走出分化行情。

近期白酒即將進入中秋旺季備貨期，白酒行業(yè)景氣度持續(xù)，繼續(xù)看好白酒板塊。高端主動控價控制發(fā)貨節(jié)奏，拉長行業(yè)周期;同時，在消費升級帶動良性需求增加以及高端酒價格上漲為次高端市場帶來一定的空間，促進次高端白酒快速擴容;隨著省內(nèi)消費升級的進行，地產(chǎn)龍頭產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升，盈利能力增強，業(yè)績進一步增長。 未來高端酒價穩(wěn)量增，次高端持續(xù)擴容，中低端加速集中。因此，繼續(xù)看好增長較快且估值合理的次高端和區(qū)域龍頭。

次高端快速擴容，核心看全國化。展望全年，白酒基本面持續(xù)向上趨勢不變，建議重點關(guān)注業(yè)績確定性高、成長性好的次高端白酒龍頭。2018年是次高端白酒發(fā)展的真正起始年，次高端白酒的發(fā)展開始由消費升級的被動驅(qū)動向企業(yè)主導(dǎo)的主動驅(qū)動轉(zhuǎn)變。2018年次高端白酒將迎來快速發(fā)展，再上新臺階。我們看好次高端白酒的未來發(fā)展前景，主要有以下幾方面：

1、緊隨高端，次高端白酒提價空間大。

隨著高端酒價格上漲，次高端白酒性價比凸顯。目前，次高端酒企跟隨一線白酒提價，終端消費也普遍高于預(yù)期，實現(xiàn)量價齊升。

2、消費升級帶動次高端白酒擴容增長。

次高端白酒受益消費升級更加直接。隨著經(jīng)濟的發(fā)展和消費水平的提高，300-500元價格帶更受益于終端酒消費升級。富裕階級和中產(chǎn)階級的崛起，帶來在高端商務(wù)宴請、婚喜宴等場合下消費群體的擴容。次高端白酒收入占比整體白酒8%，增速10%，2018年行業(yè)規(guī)模有望達到550-600億元。大眾消費升級帶動行業(yè)空間擴容。預(yù)計未來精細(xì)化管理改革驅(qū)動全國化放量，收入和利潤邊際改善更大。

3、次高端白酒集中度較低，未來品牌化和全國化趨勢加強。

行業(yè)集中度低，CR6僅38%，除劍南春和紅花郎體量在50億以上，其他品牌都集中在20-30億，整體體量小，全國化空間大。未來將呈現(xiàn)加速整合的趨勢，行業(yè)集中度有望提高。目前次高端白酒第一梯隊有劍南春、郎酒;第二梯隊舍得酒業(yè)、水井坊、山西汾酒和洋河股份處于跟進趨勢。隨著人均可支配收入的提升，消費者偏愛品牌產(chǎn)品，酒企的品牌效應(yīng)將提升。憑借渠道和品牌營銷的全面布局，區(qū)域龍頭的全國化趨勢有望加強。

三、重點關(guān)注公司

今世緣(603369)：公司為江蘇次高端市場第二大品牌，和夢之藍之間形成競合關(guān)系，銷售增速開始超過夢之藍，呈現(xiàn)更強的增長勢頭。

山西汾酒(600809)：公司是山西省白酒產(chǎn)量最大的企業(yè)。

水井坊(600779)：公司是一家以產(chǎn)品創(chuàng)新和品牌創(chuàng)意領(lǐng)先的次高端龍頭企業(yè)，有望在行業(yè)格局重新變革的過程中，不斷獲取新消費群，將水井坊品牌打造為一家真正的全國化高端品牌，并適度崛起800元以上價位份額。

舍得酒業(yè)(600702)：公司在行業(yè)中有著極強的品牌力，目前處于復(fù)蘇加速的時期。

酒鬼酒(000799)：公司與汾酒、水井坊、舍得一起并稱為次高端的核心關(guān)注標(biāo)的。

洋河股份(002304)：公司預(yù)計在2020年將成長為一家真正的全國性白酒龍頭。

口子窖(603589)：公司是徽酒龍頭，深耕安徽本土市場，經(jīng)銷渠道優(yōu)化，收入穩(wěn)健增長。

古井貢酒(000596)：公司是安徽省內(nèi)唯一的老八大名酒，最受益消費升級趨勢下的集中度提升，公司市占率有望逐步提升。

老白干酒(600559)：公司持續(xù)分享河北省內(nèi)80-600元價位大眾白酒消費升級，在次高端價位具備定價權(quán)，規(guī)模體量持續(xù)提升。