白酒中報悲觀已經(jīng)兌現(xiàn)，茅臺有望超預期
從披露的中報情況來看，除了個別公司，白酒整體良性，現(xiàn)金流下降、預收款減少等個別財務指標惡化，是景氣回落的正常反應，也沒必要過分悲觀。市場對經(jīng)濟和消費低迷的悲觀預期在股價上已經(jīng)充分反應，隨著9月消費旺季的到來，盡管可能旺季不旺，但也沒有市場預期的那么差，白酒股再繼續(xù)大幅殺跌的概率大幅降低，可能以震蕩為主，短期應該有相對收益。
茅臺價格的回落，對五糧液、老窖等高端酒形成一定的壓制，其允許提前打款的政策，將會導致茅臺三季報開始預收款重新大幅上漲，加上我們測算三季度茅臺利潤能在去年同期高基數(shù)的基礎上實現(xiàn)27%的增長，收入和利潤增速均會超市場預期。有望引領白酒板塊的一波反彈。
從洋河股份披露的中報來看，以及山西汾酒、沱牌舍得、古井貢酒，以及區(qū)域的今世緣、伊力特、口子窖等公司，三季報應該都維持較高的增長，或明顯改善，也對反彈形成支撐，繼續(xù)下跌空間有限。從推薦公司來看：白酒的貴州茅臺仍是龍頭，中報表現(xiàn)好的洋河股份以及國企混改空間廣闊的山西汾酒仍值得配置，區(qū)域的伊力特估值便宜改善預期明顯。
圖片來源網(wǎng)絡，如有侵權請聯(lián)系本站
伊利股份低于預期引爆消費股下跌，短期需調(diào)整預期
伊利股份的中報利潤增速大幅低于預期，摧毀了市場對白馬龍頭股的堅守信心，不可否認作為后周期的防御品種，消費品也必然受經(jīng)濟影響，前期的高估值或高股價的樂觀預期，一旦稍微放緩，都會引來恐慌。
因此，大漲股、高估值的大眾消費品可以釋放回避，但充分調(diào)整、估值便宜的大眾消費品仍值得投資，只要市場的預期穩(wěn)定，在通脹預期下，重大眾消費品仍是較好的選擇。
尋找凈利潤率提升的機會
最近一篇《踩雷周黑鴨》的文章被刷屏，前年底周黑鴨被兩地投資者所追捧，去年初A股的絕味食品上市后，更是被周黑鴨的投資者所詬病，去年初我就旗幟鮮明的提出，絕味食品比周黑鴨更具投資價值，相對于周黑鴨，我更看好絕味食品。各種理由不在贅述，對消費品特別是鴨脖、面包、調(diào)味品等快消品的研究，我們不能靜態(tài)看他現(xiàn)在的超強盈利，更應該專注未來擴張后的邊際成本是迅速提升還是下降，規(guī)模和市場占有率仍是首位的，未來更有利于企業(yè)的擴張和凈利潤的提升，進而業(yè)績的超預期，一開始就做到極致的企業(yè)，也失去了未來提升凈利潤率的可能。
因此，對大眾品，我們新的研究思路是，哪些還有凈利潤率繼續(xù)提升的機會?我們從中報會看到，現(xiàn)在的食品公司凈利潤率達到了一個新的高度，這在兩三年前是無法想象的，這就是規(guī)模效應、量價齊升、市場集中度提升的結果。大眾消費品建議關注：中炬高新、雙匯發(fā)展、安井食品等公司。
風險提示
非洲豬瘟擴散導致生豬減產(chǎn)及價格大幅波動;宏觀經(jīng)濟出現(xiàn)大幅下滑，影響消費;嚴重的通脹等。
