白酒告別高增長

營收增長整體放緩

19家A股上市白酒企業(yè)半年報陸續(xù)發(fā)布完畢。其中，伊力特、金徽酒、青青稞酒、金種子酒凈利下降，金種子酒、*ST皇臺虧損。整體來看，白酒行業(yè)告別了過去的高速增長，逐漸回歸理性;一線酒企持續(xù)增長，區(qū)域酒企受擠壓嚴(yán)重。

從營收層面來看，白酒行業(yè)整體增速放緩。19家白酒上市公司中，區(qū)域酒企迎駕貢酒、伊力特、金徽酒、青青稞酒、金種子酒營收增長均為個位數(shù)。山西汾酒去年同期營收增長52.42%，今年上半年增速降至22.3%。山西汾酒在財報中指出，上半年白酒行業(yè)繼續(xù)處于行業(yè)分化窗口期。受宏觀經(jīng)濟(jì)及貿(mào)易摩擦等因素影響，白酒行業(yè)增速逐漸回歸到合理增長狀態(tài)。

除區(qū)域酒企外，一直以高端產(chǎn)品作為主打的水井坊，去年營收增長58.97%，今年上半年營收為16.9億元，同比增長26.47%，增速為近5年來最低。

酒水行業(yè)分析師蔡學(xué)飛表示，中國白酒經(jīng)過高速增長后，價格帶升級過快，銷售增幅過大，這些都需要市場有一定的適應(yīng)期，特別是價格的穩(wěn)定與消費(fèi)者的教育。其次是整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境壓力較大，一定程度上也惡化了行業(yè)情況。

另據(jù)財報顯示，隨著一線名酒渠道下沉，區(qū)域酒企競爭壓力變大，市場逐步向頭部企業(yè)集中。另一方面，一線名酒的價格帶已經(jīng)穩(wěn)固在千元，而區(qū)域酒企和省酒也跟隨推出了大量中高端產(chǎn)品，但品牌力難以支撐價格帶，因此整個行業(yè)馬太效應(yīng)逐漸加強(qiáng)。

預(yù)收款金額兩極分化

作為白酒行業(yè)的“蓄水池”，預(yù)收款一直是酒企財報中備受關(guān)注的內(nèi)容，能夠反映出經(jīng)銷商的打款意愿和下游銷售現(xiàn)狀。在體量方面，貴州茅臺仍然是龍頭老大，其上半年預(yù)收賬款達(dá)122.57億元，幾乎等于其他白酒上市公司預(yù)收賬款之和。

在預(yù)收款增速上，白酒行業(yè)則是喜憂參半。青青稞酒、山西汾酒、水井坊、順鑫農(nóng)業(yè)、今世緣、瀘州老窖、貴州茅臺延續(xù)了預(yù)收款增長趨勢。其中，青青稞酒由于基數(shù)低，增幅位列白酒上市企業(yè)首位。

相反，其余酒企預(yù)收款增速則出現(xiàn)不同程度的下滑。其中，伊力特預(yù)收款下滑幅度最高，較2018年底的預(yù)收款余額下滑了39.72%。伊力特表示，其預(yù)收款下降主要系本期營銷體系變化，加大直銷導(dǎo)致預(yù)收貨款減少。

從與營收的對比關(guān)系來看，水井坊的預(yù)收款占營收比值僅為3.49%，在所有上市白酒企業(yè)中表現(xiàn)墊底，業(yè)界擔(dān)心這一數(shù)字或不能較好地保障水井坊未來業(yè)績。

蔡學(xué)飛認(rèn)為，下半年白酒行業(yè)會繼續(xù)分化，伴隨區(qū)域不平衡帶來進(jìn)一步的市場擠壓，一線名酒借助銷售旺季的優(yōu)勢將會繼續(xù)走強(qiáng)，而大量區(qū)域酒企即使旺季也沒有銷量，逐漸被邊緣化，白酒企業(yè)的“淘汰賽”即將拉開大幕。