上半年資本增持白酒：谷底運(yùn)籌帷幄正是時(shí)候

資本市場(chǎng)近期由于中美貿(mào)易戰(zhàn)與經(jīng)濟(jì)的不確定性風(fēng)波不斷。但在白酒板塊，除了環(huán)境原因，卻總體呈現(xiàn)出穩(wěn)定的局面。外資增持股份，體現(xiàn)了對(duì)中國(guó)白酒市場(chǎng)的看好，兩家世界500強(qiáng)最終完成對(duì)國(guó)內(nèi)名白酒的資本注入，資本流動(dòng)體現(xiàn)出企業(yè)改革正在堅(jiān)定的走下去，對(duì)于白酒企業(yè)來說，資本“活水”澆灌下的白酒之花將開得更艷。

進(jìn)入7月，預(yù)示著中國(guó)酒業(yè)與其他行業(yè)一樣告別上半年，進(jìn)入了2018年的“下半場(chǎng)”。半年來，在茅臺(tái)、五糧液等龍頭企業(yè)的帶動(dòng)下，行業(yè)總體呈現(xiàn)出向上的發(fā)展勢(shì)頭，良好的表現(xiàn)也令眾多投資者喜出望外。與傳統(tǒng)的食品行業(yè)不同，酒業(yè)企業(yè)的產(chǎn)品具有投資穩(wěn)健、長(zhǎng)期增值的優(yōu)勢(shì)，這也是不少投資者青睞酒板塊的重要原因。近兩年，隨著白酒行業(yè)調(diào)整的基礎(chǔ)結(jié)束，產(chǎn)業(yè)復(fù)蘇已經(jīng)不可逆轉(zhuǎn)。

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動(dòng)蕩之中，白酒板塊仍被看好

反觀今年上半年的資本市場(chǎng)呈現(xiàn)出不穩(wěn)定的局面。由于國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)加速轉(zhuǎn)型升級(jí)，貨幣政策，以及美聯(lián)儲(chǔ)加息等的系列影響，加上中美貿(mào)易戰(zhàn)等外部因素的不確定性增強(qiáng)，以A股、H股為代表的國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)經(jīng)歷了一輪動(dòng)蕩。大盤長(zhǎng)期在2700點(diǎn)左右徘徊，眾多投資者信心受到影響。今年上半年資本市場(chǎng)的多項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示A股總體表現(xiàn)不佳，上證綜指、深證成指、中小板指和創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)下跌13.90%、15.04%、14.26%和8.33%。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，上半年119個(gè)交易日中，上證綜指、深證成指、中小板指和創(chuàng)業(yè)板指分別累計(jì)下跌13.90%、15.04%、14.26%和8.33%，在全球主要市場(chǎng)中處于墊底位置。截至6月29日收盤，滬深兩市總市值為55.95萬億元，較2017年底的63.19萬億元縮水7.24萬億元。市場(chǎng)成交方面，日均成交金額為4385.83億元，5月以來呈現(xiàn)明顯萎縮態(tài)勢(shì)。目前滬市上市公司的平均市盈率為14.06倍，深市主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率分別為17.12倍、29.4倍和39.99倍。

中興事件及小米暫停內(nèi)地上市，對(duì)國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)投資高科技的勢(shì)頭造成影響，國(guó)內(nèi)資本重拾對(duì)傳統(tǒng)行業(yè)的關(guān)注。在資本市場(chǎng)的動(dòng)蕩中，食品板塊，特別是白酒板塊在今年上半年的表現(xiàn)卻可圈可點(diǎn)。由于傳統(tǒng)意義上的現(xiàn)金流雄厚，穩(wěn)健收益具備避險(xiǎn)功能，白酒股在眾多行業(yè)板塊中顯得鶴立雞群。雖然整體大盤的趨勢(shì)無法更改，但卻保持了較小的波幅。海通證券相關(guān)評(píng)價(jià)預(yù)測(cè)顯示：在外貿(mào)糾紛頻發(fā)、經(jīng)濟(jì)去杠桿的背景下，券商認(rèn)為食品飲料等消費(fèi)板塊的關(guān)注度將升溫。食品飲料板塊內(nèi)部呈現(xiàn)行業(yè)龍頭、細(xì)分龍頭、冷門個(gè)股輪動(dòng)的特點(diǎn)，經(jīng)過一輪集體上漲過后，現(xiàn)階段應(yīng)該再次降低風(fēng)險(xiǎn)偏好，配置中長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力較大、估值與增速匹配的行業(yè)與個(gè)股。其中高端白酒、啤酒、乳制品仍值得重點(diǎn)關(guān)注。高端白酒推薦貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、洋河股份，關(guān)注山西汾酒、伊力特等白酒股票。

烈酒巨頭抄底，水井坊受外資青睞

另外隨著A股市場(chǎng)納入MSCI，今年上半年，外資大量流入A股。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，今年以來滬港通累計(jì)凈流入資金854.79億元，深港通累計(jì)凈流入資金747.06億元。6月25日晚間，水井坊發(fā)布重大事項(xiàng)提示性公告，宣布公司實(shí)控人帝亞吉?dú)W擬通過要約收購(gòu)方式，將持有公司的股份比例從目前的39.71%提高至最多不超過60%，所需最高資金總額為61.46億元。五年前，帝亞吉?dú)W通過對(duì)水井坊大股東全興集團(tuán)的100%控股，間接成為水井坊的實(shí)際控制人。帝亞吉?dú)W來自英國(guó)，屬于世界500強(qiáng)公司，是全球最大的洋酒公司，也是世界烈性酒巨頭公司。

水井坊公告顯示，本次收購(gòu)人為帝亞吉?dú)W的全資間接子公司，擬通過要約收購(gòu)方式收購(gòu)四川水井坊股份有限公司股份數(shù)量最多不超過 9912.78萬股，但無最低股份數(shù)量限制，占公司總股本的20.29%�；�于要約價(jià)格為62元/股的前提，此次要約收購(gòu)所需最高資金總額為61.46億元。在現(xiàn)任掌舵人范祥福的一系列改革舉措及整個(gè)白酒行業(yè)進(jìn)入上升周期的雙重影響下，水井坊近年來走上了發(fā)展快車道。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，近一年來，白酒板塊在A股市場(chǎng)表現(xiàn)亮眼，帝亞吉?dú)W無疑嗅到了較大的市場(chǎng)機(jī)遇，才發(fā)起了要約收購(gòu)。

而這一收購(gòu)行為在國(guó)內(nèi)A股、H股等資本市場(chǎng)動(dòng)蕩的階段發(fā)生，本身就顯示出國(guó)外烈酒巨頭看好白酒市場(chǎng)，注資提前布局的戰(zhàn)略意圖，也從另一個(gè)側(cè)面體現(xiàn)出白酒股在國(guó)際資本眼中的重要地位與價(jià)值。

收入中糧帳下，國(guó)企收購(gòu)酒鬼落定

在外資進(jìn)一步染指白酒的同時(shí)，國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)對(duì)白酒的興趣也頻頻表現(xiàn)在股市上。今年上半年，隨著國(guó)企貿(mào)易巨頭，世界500強(qiáng)企業(yè)中糧集團(tuán)內(nèi)部酒類構(gòu)架的逐漸清晰，中糧酒業(yè)正式替代原中國(guó)食品，成為中糧旗下酒類功能板塊的中堅(jiān)。隨之而來的，酒鬼酒換帥，中糧酒業(yè)董事長(zhǎng)王浩、副總經(jīng)理李士祎分別出任酒鬼酒新任董事長(zhǎng)，副董事長(zhǎng)。中糧酒業(yè)領(lǐng)導(dǎo)班子進(jìn)駐不僅凸顯了酒鬼酒在中糧酒業(yè)內(nèi)的戰(zhàn)略地位，也是中糧打造酒鬼酒為專業(yè)平臺(tái)的信號(hào)。

5月，中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)核準(zhǔn)豁免中糧酒業(yè)投資因國(guó)有資產(chǎn)變更而控制酒鬼酒總股本的31%而應(yīng)履行的要約收購(gòu)義務(wù)，中糧酒業(yè)投資正式將酒鬼酒納入麾下，其不同品類酒種的品牌架構(gòu)也正式形成，中糧酒業(yè)控股作為一個(gè)新整體的時(shí)代來臨。酒鬼酒人事變化與要約收購(gòu)的完成，意味著中糧集團(tuán)進(jìn)一步強(qiáng)化了酒鬼酒——這一旗下唯一國(guó)內(nèi)上市白酒股的控制與管理。長(zhǎng)期以來，憑借豐富的國(guó)際貿(mào)易經(jīng)驗(yàn)，中糧集團(tuán)在我國(guó)對(duì)外貿(mào)易，特別是食品領(lǐng)域占據(jù)絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，股權(quán)交易層面上對(duì)酒鬼酒的完善，對(duì)于未來中糧在資本市場(chǎng)與白酒板塊的提前布局具有戰(zhàn)略意義，也會(huì)更加有利于頗具特色的酒鬼酒邁入國(guó)際市場(chǎng)。

酒鬼酒股份有限公司最新業(yè)績(jī)顯示，企業(yè)2018年上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收約5.24億元，同比增長(zhǎng)41.26%;歸屬于上市股東的凈利潤(rùn)約為1.14億元，同比增長(zhǎng)38.30%。對(duì)于這份出色的成績(jī)單，酒鬼酒方面表示，上半年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)超過四成，主要是因?yàn)閮?nèi)參酒及酒鬼酒系列產(chǎn)品銷售增長(zhǎng)所致;而營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)也拉動(dòng)了利潤(rùn)的增長(zhǎng)。此前酒鬼酒即推出2018年酒鬼酒傳承版新品，此新品終端建議零售價(jià)為428元/瓶。而近兩年酒鬼酒對(duì)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)進(jìn)行梳理，在200元~400元、400元~600元、千元以上的核心價(jià)位段紛紛布局產(chǎn)品。酒鬼酒方面此前也公開表示，接下來將以這類產(chǎn)品全面加強(qiáng)全國(guó)市場(chǎng)布局。業(yè)內(nèi)人士表示，酒鬼酒借著自身的團(tuán)購(gòu)優(yōu)勢(shì)，近幾年在渠道上有所發(fā)展，將有利于產(chǎn)品銷量的提升。

而在成績(jī)的背后，中糧酒業(yè)乃至中糧集團(tuán)給酒鬼酒帶來的變化與機(jī)遇也是空前的。隨著工商變更登記的完成，中糧酒業(yè)成為酒鬼酒間接控股股東事項(xiàng)得到落實(shí)，業(yè)界認(rèn)為酒鬼酒借助中糧酒業(yè)所擁有的良好資源和市場(chǎng)配置，可以獲得更多的渠道、網(wǎng)絡(luò)以及技術(shù)支持，推動(dòng)企業(yè)進(jìn)一步做強(qiáng)做大。

在中糧的推動(dòng)下，酒鬼酒已逐漸成為國(guó)際性峰會(huì)的“常客”。2016年酒鬼酒就曾亮相于G20能源部長(zhǎng)會(huì)議并成為宴會(huì)指定用酒與G20勞工就業(yè)部長(zhǎng)會(huì)議晚宴贊助用酒;2017年又成為金磚國(guó)家農(nóng)業(yè)部長(zhǎng)會(huì)議、金磚國(guó)家就業(yè)工作組第一次會(huì)議、金磚國(guó)家財(cái)長(zhǎng)和央行行長(zhǎng)會(huì)議、金磚國(guó)家經(jīng)貿(mào)部長(zhǎng)大會(huì)、國(guó)際刑警組織全體大會(huì)晚宴贊助用酒;今年更是亮相青島上合組織成員國(guó)元首峰會(huì)和法國(guó)巴黎“感知中國(guó)”中華美食品鑒會(huì)。

事實(shí)上，自2016年中糧酒業(yè)全面接手酒鬼酒之后，酒鬼酒的經(jīng)營(yíng)情況便持續(xù)回暖。2016年，酒鬼酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收6.54億，凈利1.09億，摘掉ST的帽子。2017年，酒鬼酒實(shí)現(xiàn)營(yíng)收8.78億元，同比增長(zhǎng)34.13%;實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.76億元，同比增長(zhǎng)62.18%。經(jīng)過兩年多的調(diào)整，酒鬼酒在頂層設(shè)計(jì)、團(tuán)隊(duì)構(gòu)建和產(chǎn)品策略上都已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了調(diào)整到位。

汾酒聯(lián)姻華潤(rùn)，國(guó)有混改雙獲益

歷經(jīng)半年時(shí)間，國(guó)內(nèi)白酒行業(yè)最早的上市公司汾酒實(shí)現(xiàn)了股份市場(chǎng)的戰(zhàn)略調(diào)整。早在今年2月，山西汾酒公告稱，公司控股股東折價(jià)20%轉(zhuǎn)讓11.45%股份給華潤(rùn)旗下公司華潤(rùn)鑫睿。權(quán)益變動(dòng)后，華潤(rùn)鑫睿將成為山西汾酒的第二大股東。至此，汾酒與華潤(rùn)的聯(lián)姻浮出水面，進(jìn)入無無懸念的實(shí)質(zhì)性階段。6月29日，華潤(rùn)鑫睿公告：收到汾酒集團(tuán)轉(zhuǎn)發(fā)的中國(guó)證券登記結(jié)算有限公司上海分公司出具的《過戶登記確認(rèn)書》，上述協(xié)議轉(zhuǎn)讓股份的過戶登記手續(xù)已完成。

雖然華潤(rùn)僅為“二當(dāng)家”，但事實(shí)上汾酒與華潤(rùn)雙方的合作有著現(xiàn)實(shí)的需求與戰(zhàn)略意義。從汾酒角度來看，典型國(guó)資背景的白酒老國(guó)企，需要抓住混改的契機(jī)實(shí)現(xiàn)跨越，而聯(lián)姻同樣具備國(guó)有背景的華潤(rùn)無疑是最好的選擇。

《山西日?qǐng)?bào)》早在年初就曾報(bào)道，汾酒集團(tuán)在混改方面正在醞釀，《汾酒集團(tuán)混合所有制改革框架方案》獲得正式批復(fù)，汾酒集團(tuán)體制機(jī)制改革整體推進(jìn)方案已經(jīng)出臺(tái)，35個(gè)配套子方案也已經(jīng)完成了28個(gè)，標(biāo)志著“汾酒改革的頂層設(shè)計(jì)已初步到位”，混改已進(jìn)入實(shí)質(zhì)性階段。

根據(jù)2017年中報(bào)顯示，山西汾酒的國(guó)有股份超過了70%，分別由汾酒集團(tuán)(69.97%)和山西杏花村國(guó)際貿(mào)易公司(0.68%)持有。權(quán)益變動(dòng)后，持股比例降為58.52%，仍為上市公司第一大股東，與其一致行動(dòng)人合計(jì)持股比例為59.22%，上市公司實(shí)際控制人仍為山西省國(guó)資委。同時(shí)，權(quán)益變動(dòng)后，華潤(rùn)鑫睿將成為山西汾酒的第二大股東。向華潤(rùn)集團(tuán)轉(zhuǎn)讓股權(quán)，意味著山西汾酒混改規(guī)劃中引進(jìn)有實(shí)力、有渠道的戰(zhàn)略投資者，實(shí)現(xiàn)引資、引智戰(zhàn)略。而華潤(rùn)集團(tuán)作為多元化的央企集團(tuán)，旗下?lián)碛醒┗ㄆ【频戎�名快消品牌，入股汾酒無疑將會(huì)極大地推進(jìn)汾酒的混改效果。

另一方面，通過入股汾酒，央企巨商華潤(rùn)也在自己強(qiáng)大的陣營(yíng)中增添新的中堅(jiān)。華潤(rùn)創(chuàng)業(yè)有限公司成立于1992年，是華潤(rùn)(集團(tuán))有限公司綜合消費(fèi)品及零售服務(wù)業(yè)務(wù)的旗艦香港公司，此前主營(yíng)業(yè)務(wù)包括啤酒、食品、飲品三大版塊，其他業(yè)務(wù)中包括太平洋咖啡等，雖然旗下雪花啤酒已早早稱雄國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，但現(xiàn)金流充足，利潤(rùn)豐厚的白酒卻始終沒有如愿得到機(jī)會(huì)“染指”，此番入股汾酒，將有助于華潤(rùn)成為未來國(guó)內(nèi)大消費(fèi)領(lǐng)域的龍頭企業(yè)。“此前早有傳言華潤(rùn)在與河南一些白酒企業(yè)洽談”有酒業(yè)人士表示。參股知名白酒，逐步形成白酒陣營(yíng)，或是其拓展白酒業(yè)務(wù)的重要戰(zhàn)略。而華潤(rùn)覆蓋全國(guó)的商超布局，也為名酒搭建了可靠的鋪貨渠道，更有助于跨地域走向全國(guó)市場(chǎng)。

對(duì)于二者的“聯(lián)姻”，資本市場(chǎng)普遍看好。有專家表示，國(guó)有大型央企華潤(rùn)參與汾酒混改，既可以提供充分的資金、也可以提供全國(guó)性的資源支持，而華潤(rùn)作為雪花啤酒的所有者，能夠?yàn)榉诰频目缭绞桨l(fā)展提供最大的助力。同時(shí)，華潤(rùn)集團(tuán)在世界500 強(qiáng)企業(yè)排名86 位， 擁有全球化的視野和多年快消品管理經(jīng)驗(yàn)。“未來有望派駐董事，有助于提高上市公司管理效率，幫上市公司建立一整套長(zhǎng)效發(fā)展機(jī)制。”有分析師認(rèn)為。

今年以來，各路資本投資包括白酒在內(nèi)的大消費(fèi)領(lǐng)域似乎成為一種潮流。原因之一是因?yàn)槟壳澳酥烈院�，消費(fèi)將對(duì)中國(guó)起著舉足輕重的作用。2017年推動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的三駕馬車當(dāng)中，動(dòng)力最足的就是消費(fèi)。根據(jù)此前發(fā)達(dá)國(guó)家的發(fā)展歷程看，當(dāng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定程度，經(jīng)濟(jì)增速放緩以后，消費(fèi)仍會(huì)是經(jīng)濟(jì)主要的增長(zhǎng)部分。因此，我們有理由相信，伴隨著國(guó)有企業(yè)混改的進(jìn)一步推進(jìn)，給資本市場(chǎng)增加施展空間與機(jī)會(huì)，在未來將會(huì)有更多的資本投入到白酒等實(shí)體消費(fèi)領(lǐng)域當(dāng)中去。