口子窖產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化

口子窖安徽是白酒產(chǎn)銷大省,白酒價(jià)格及銷量領(lǐng)先全國平均水平,2018年末市場(chǎng)規(guī)模接近300億。歷史上大致以6-7年為一個(gè)周期、20-40元價(jià)格為一個(gè)臺(tái)階進(jìn)行消費(fèi)升級(jí),2018年以來由于名酒價(jià)格、省內(nèi)房?jī)r(jià)以及人均消費(fèi)支出水平加速提升,白酒消費(fèi)開始向200-300元價(jià)位段躍遷,距離上一次(2016年-2018年升級(jí)主流價(jià)位為120-200元)周期為3年,升級(jí)幅度為80-100元。各品牌優(yōu)勢(shì)價(jià)格帶劃分清晰、進(jìn)行錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng),消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)下,古井、口子窖雙龍頭份額加速提升,競(jìng)爭(zhēng)格局優(yōu)化,更加注重品牌投入。目前省內(nèi)200-300元價(jià)位帶處于黃金發(fā)展期,300-600次高端價(jià)位帶迅速擴(kuò)容。古井貢、口子窖品牌力強(qiáng)、產(chǎn)品卡位升級(jí)方向,最為受益。

產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化,省外恢復(fù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。口子窖是兼香型白酒領(lǐng)袖,產(chǎn)品品質(zhì)優(yōu)異、美譽(yù)度高。民營體制,激勵(lì)充分,人事穩(wěn)定、渠道穩(wěn)固,穩(wěn)健增長(zhǎng)20余載,作為“盤中盤”模式開創(chuàng)者,在中國白酒營銷歷史上占有重要地位。自合廠之初即定位商務(wù)宴飲,產(chǎn)品卡位中高檔,先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯,80-400元階段產(chǎn)品占比95%,受益省內(nèi)消費(fèi)升趨勢(shì),2018年初開始200-400元產(chǎn)品迎來高速發(fā)展, 100-200元產(chǎn)品穩(wěn)健增長(zhǎng),產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化,省內(nèi)成長(zhǎng)空間廣闊。省外調(diào)整優(yōu)化效果顯現(xiàn),恢復(fù)穩(wěn)健增長(zhǎng)。為解決省外向省內(nèi)竄貨問題, 2016-2017年公司主動(dòng)對(duì)省外渠道進(jìn)行調(diào)整,淘汰部分經(jīng)銷商由省內(nèi)富有經(jīng)驗(yàn)的大商接手,同時(shí)篩選優(yōu)質(zhì)省外經(jīng)銷商繼續(xù)保持合作關(guān)系,選取重點(diǎn)城市進(jìn)行集中發(fā)力。2018年開始省外調(diào)整到位,增長(zhǎng)提速,未來將保持穩(wěn)健增長(zhǎng)。省內(nèi)基礎(chǔ)扎實(shí)、競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力猶存,面對(duì)市場(chǎng)形勢(shì)針對(duì)性作出調(diào)整。公司是省內(nèi)市占率第二的品牌,品牌高度仍在、廠商關(guān)系穩(wěn)定、消費(fèi)者基本盤穩(wěn)固,仍具有相當(dāng)?shù)母?jìng)爭(zhēng)實(shí)力。面對(duì)競(jìng)品發(fā)力出于保護(hù)產(chǎn)品價(jià)格、維護(hù)渠道健康的考慮,并未立即大規(guī)模跟隨。下半年將針對(duì)性作出重要調(diào)整:首先,公司七月份推出兩款新品豐滿200-400元價(jià)位段,未來參與競(jìng)爭(zhēng)更加從容。第二,加大品牌投入,未來將加大宴席等消費(fèi)者培育力度、細(xì)化營銷動(dòng)作。

公司競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力猶存,未來會(huì)持續(xù)受益省內(nèi)消費(fèi)升級(jí),實(shí)現(xiàn)收入穩(wěn)健增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)2019-2021年公司凈利+20%、+19%、+17%,EPS分別為3.08、3.68、4.32元,對(duì)應(yīng)2019年19倍市盈率�？紤]公司未來產(chǎn)品結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化,收入增長(zhǎng)確定,業(yè)績(jī)?cè)鏊俑��?給予“推薦”投資評(píng)級(jí)。