投資要點
行情追蹤:9月第四周食品飲料指數上漲3.03%,跑贏大盤2.19pct。9月第四周(9月23日-9月29日)滬深300指數上漲0.83%,食品飲料板塊上漲3.03%,走勢在板塊排名第一。食品飲料子行業(yè)中,食品綜合表現相對較好,上漲4.13%,調味發(fā)酵品上漲3.43%。其他子行業(yè):白酒(3.37%)、乳品(2.61%)、其他酒類(1.73%)、啤酒(1.35%)、肉制品(0.09%)、軟飲料(-0.08%)、黃酒(-0.56%)、葡萄酒(-1.03%)。
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主要數據追蹤:1)生鮮乳價格同比上漲,嬰幼兒奶粉價格同比上漲。截至9月19日主產省(區(qū))生鮮乳平均價格3.46元/公斤,同比上漲0.29%,環(huán)比上漲0.29%;9月21日國產品牌嬰幼兒奶粉零售價為181.02元/公斤,同比上漲3.91%,環(huán)比上漲0.09%。2)豬肉價格環(huán)比上漲,9月28日豬糧比為7.37。9月28日豬肉價格21.78元/公斤,環(huán)比上漲2.74%;仔豬價格26.10元/公斤,環(huán)比上漲1.52%,生豬價格14.01元/公斤,環(huán)比下跌0.85%;9月28日豬糧比為7.37。
本周觀點:維持行業(yè)“推薦”評級,10月組合:洋河股份\山西汾酒\貴州茅臺\絕味食品\安井食品\伊利股份\洽洽食品。
白酒:旺季銷售正常,板塊季報無憂,繼續(xù)推薦名酒。近期我們就中秋、國慶白酒銷售情況與經銷商進行溝通,并走訪部分終端,總體反饋旺季銷售正常,中高端白酒勢頭良好,具體:1)價格方面,茅臺批價在1650-1720元之間,較前期有價無市狀態(tài)有所回歸,五糧液批價825-840之間,比較穩(wěn)定,國窖批價在740元左右;2)庫存方面,名酒整體庫存較低,上海某經銷商茅臺庫存在10-15天,部分經銷商考慮寅吃卯糧發(fā)貨政策,并觀望后期價格走勢,并沒有全部將計劃投放市場,9月份計劃基本售完、10月份計劃執(zhí)行中,五糧液庫存較低;3)動銷情況,整體正常略顯平淡,高端茅臺比較突出,五糧液、瀘州老窖表現一般,次高端中洋河增速較快,水井加大促銷后表現可觀。結合我們跟蹤情況,我們對板塊三季報做出前瞻,整體反饋板塊季報無憂,具體來看:1)高端穩(wěn)定增長,茅臺發(fā)貨量略超預期,旺季加大投放、提前執(zhí)行計劃以及7月份部分經銷商打款節(jié)奏后移,預估Q3茅臺發(fā)貨量較去年同期持平略增,推測能過萬噸;2)次高端仍是板塊風口,主要標的汾酒、水井、酒鬼均能維持高增速;3)中檔龍頭業(yè)績繼續(xù)釋放,就我們渠道跟蹤情況看,洋河、口子表現突出,前者實現了產品和區(qū)域雙驅動帶來的業(yè)績增長,后者暢享省內價位升級。我們認為經濟對板塊的影響不必回避但也不必恐慌,依然堅持前期判斷即節(jié)后的消化期是關鍵,我們將持續(xù)跟蹤,但名酒憑借自身品牌、運營優(yōu)勢仍會有不錯表現�；谌緢蠹肮局虚L期成長性,我們推薦貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖、洋河股份、山西汾酒、酒鬼酒、水井坊等名酒。
大眾品三季度業(yè)績前瞻:乳制品旺季競爭格局有望改善,調味品需求預計保持穩(wěn)健;食品綜合關注存邊際改善催化標的。乳制品:消費旺季原奶價格存上漲趨勢,行業(yè)競爭格局有望較上半年改善。三季度旺季乳品消費需求預計環(huán)比抬升,疊加飼料價格走高,全球主要原奶出口國存減產動機,國內呈缺奶現象,奶價存溫和上漲趨勢(Q3國內生鮮乳價格環(huán)比提升1.5%),龍頭乳企預計在成本壓力下握手言和,行業(yè)競爭格局改善下,預計龍頭費用率較上半年走低,業(yè)績增速有望改善。調味品:需求穩(wěn)健向好,費用率預計穩(wěn)中有落。國內限額以上餐飲增速于6月開始企穩(wěn)(Q3單月增速在6%-8%區(qū)間,高于Q2的5-8%),將為調味品需求穩(wěn)定提供支撐。此外,在提價后周期預計調味品企業(yè)費用率將呈回落趨勢,Q3收入增長及盈利能力有望保持穩(wěn)健。參考歷史規(guī)律,調味品龍頭或于19年中步入新一輪提價窗口期,中期板塊仍具基本面催化,建議積極關注。食品綜合:關注業(yè)績邊際改善及確定性強的標的。食品綜合個股分化較大,建議關注下半年開店進程加快的絕味食品,產能釋放有望令收入增速加碼的安井食品,及提價后業(yè)績彈性較大的洽洽食品。推薦標的:海天味業(yè)、中炬高新、涪陵榨菜、伊利股份、絕味食品、安井食品和洽洽食品。
風險提示:宏觀經濟及政策風險,食品安全問題,茅臺渠道管控效果不達預期,市場系統(tǒng)性風險。
