白酒上調(diào)消費(fèi)稅系誤傳 持續(xù)看好優(yōu)質(zhì)白酒企業(yè)

川財(cái)周觀點(diǎn)

白酒上調(diào)消費(fèi)稅系誤傳。上周三，市場(chǎng)傳言中國(guó)高檔白酒也將和游戲、煙等產(chǎn)業(yè)一樣進(jìn)一步提高消費(fèi)稅，受此消息影響，白酒板塊當(dāng)日出現(xiàn)大幅下跌。此后，中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)的相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)明確表示：“提高白酒消費(fèi)稅屬誤傳。”從白酒消費(fèi)稅變遷的歷史經(jīng)驗(yàn)來看，雖然在2009 年、2015 年和2017 年都分別在從嚴(yán)執(zhí)行過，但都沒有調(diào)整過征收辦法�，F(xiàn)行白酒消費(fèi)稅仍執(zhí)行2006 年制定的10%-20%的從價(jià)稅率(糧食類白酒、薯類白酒 20%、其他白酒10%)和0.5 元/斤的從量稅。我們認(rèn)為，在目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，白酒上調(diào)消費(fèi)稅概率較小。同時(shí)，白酒行業(yè)格局持續(xù)分化，即使消費(fèi)稅調(diào)整也可能進(jìn)一步加速行業(yè)集中度的提升，對(duì)價(jià)值型白酒的中長(zhǎng)期成長(zhǎng)影響有限。

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估值向下空間有限，持續(xù)看好優(yōu)質(zhì)白酒企業(yè)。經(jīng)過近幾個(gè)月市場(chǎng)調(diào)整，白酒板塊估值快速回落，從6 月份38 倍PE(TTM)回落至目前25 倍，目前已處于歷史估值中樞下方。從短期看，消費(fèi)板塊估值仍受到一定壓制，白酒行業(yè)整體估值仍處于消化的過程;中期來看，從PEG 等指標(biāo)看，部分白酒優(yōu)質(zhì)公司經(jīng)過估值消化已重新回落至價(jià)值投資區(qū)間，待消費(fèi)數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)暖后，可迎來板塊的估值提振;長(zhǎng)期來看，業(yè)績(jī)的穩(wěn)健增長(zhǎng)依然是配置白酒板塊的主要因素，隨著大眾消費(fèi)占比提升及行業(yè)格局的逐步成熟，白酒行業(yè)周期性相對(duì)弱化，行業(yè)成長(zhǎng)更為平穩(wěn)，我們看好具備品牌壁壘、良好的激勵(lì)體制、前瞻戰(zhàn)略與執(zhí)行力的優(yōu)質(zhì)白酒企業(yè)持續(xù)業(yè)績(jī)成長(zhǎng)。

市場(chǎng)綜述

本周市場(chǎng)出現(xiàn)較大調(diào)整，上證綜指下跌7.6%，創(chuàng)業(yè)板指下跌10.1%，川財(cái)消費(fèi)指數(shù)下跌7.93%，食品飲料板塊下跌8.3%。其中乳品跌幅相對(duì)較小(-2.7%)。

個(gè)股方面，廣東甘化(21.6%)、西藏發(fā)展(11.7%)、洽洽食品(6.0%)等漲幅居前;安記食品(-21.4%)、水井坊(-20.4%)、通葡股份(-19.9%)等跌幅居前。