1、白酒行業(yè)增速正;芈,悲觀情緒放大影響,行業(yè)向上趨勢不變:整體看,白酒行業(yè)Q3收入利潤分別同比+14.1%/+11.7%,大部分公司都出現(xiàn)增速環(huán)比回落的情況,疊加之前大家對宏觀經(jīng)濟(jì)和消費(fèi)板塊的潛在擔(dān)憂,迅速放大了市場的悲觀情緒,導(dǎo)致板塊大幅回調(diào)。市場思維習(xí)慣線性外推,甚至開始擔(dān)憂明年板塊出現(xiàn)負(fù)增長。我們認(rèn)為,三季報是在去年高基數(shù)以及今年中報加速增長后的正;芈,如果剔除了茅臺(600519,股吧)看整個板塊,整體業(yè)績增速仍然維持在20%以上,Q3收入利潤分別+23%/+25.6%,較去年還在提速,反映整個行業(yè)的景氣度仍在高位,基本面沒有問題。
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2、高端和區(qū)域次高端龍頭整體表現(xiàn)相對平穩(wěn),現(xiàn)金流改善:綜合數(shù)據(jù)和調(diào)研情況來看,行業(yè)分化的基調(diào)不變,仍然是高端和次高端的結(jié)構(gòu)性機(jī)會。200-500元次高端價位帶的增速繼續(xù)維持在高位,普遍增長都在50%以上,是整個白酒行業(yè)增速最快的價格帶。低于預(yù)期的只有貴州茅臺(600519,股吧)和口子窖(603589,股吧),貴州茅臺是由于發(fā)貨量在季度間平滑、同期高基數(shù)和預(yù)收款未延續(xù)上半年的下降趨勢導(dǎo)致的,口子窖由于季節(jié)性打款節(jié)奏和財務(wù)未做平滑的原因,三季度略低,預(yù)計和去年四季度節(jié)奏一致,回歸合理增速,而其他高端和區(qū)域次高端龍頭均都繼續(xù)保持著穩(wěn)健增長態(tài)勢,這一趨勢未來還會繼續(xù)延續(xù)。只不過延續(xù)兩年大漲之后基數(shù)抬升,增速自然回歸,明年繼續(xù)維持較高增長。此外三季報顯示大部分公司預(yù)收款維持高位,現(xiàn)金流環(huán)比改善明顯。
3、大眾品淡季增速回落,調(diào)味品表現(xiàn)最好,部分公司規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)利潤超預(yù)期:由于春節(jié)是大部分食品公司的銷售旺季,今年一季度春節(jié)旺季時間延長,導(dǎo)致大部分公司業(yè)績超預(yù)期,但二、三季度開始回落。調(diào)味品行業(yè)受益于餐飲業(yè)的持續(xù)景氣增長較為穩(wěn)健,肉制品行業(yè)受非洲豬瘟影響增速有所放緩。乳制品行業(yè)收入增速較高,但是行業(yè)競爭加劇影響短期利潤。軟飲料行業(yè)二季度增速回落最為明顯,桃李面包(603866,股吧)、安井食品、絕味食品由于領(lǐng)先于行業(yè)完成了產(chǎn)能布局,規(guī)模效應(yīng)開始顯現(xiàn),利潤增長較快。湯臣倍健(300146,股吧)大單品戰(zhàn)略和百潤股份(002568,股吧)新品帶動收入增速提升。
4、其他酒行業(yè)表現(xiàn)一般:啤酒行業(yè),二季度除了珠江啤酒(002461,股吧)和重慶啤酒(600132,股吧),收入繼續(xù)下滑。提價帶來的扣非后的利潤改善也不是很明顯。黃酒的行業(yè)增速也不高,仍難走出區(qū)域限制。葡萄酒,張裕受益于新品,收入增速有明顯提升,但是利潤端未有明顯表現(xiàn)。