白酒產(chǎn)業(yè)迎重大利好 高端酒龍頭確定性強(qiáng)

11月7日，A股三大股指低開，白酒板塊漲幅居前，順鑫農(nóng)業(yè)、金徽酒、舍得酒與、口子窖等上漲。

新增白酒生產(chǎn)線將不再受限

消息面上，2020年1月1日起，白酒生產(chǎn)線不再納入“限制類”。國(guó)家發(fā)展改革委發(fā)布《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄(2019年本)》，在“限制類”產(chǎn)業(yè)中去掉了白酒生產(chǎn)線。

據(jù)了解，2005年國(guó)家發(fā)改委發(fā)布的《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄(2005年本)》首次將白酒生產(chǎn)線、酒精生產(chǎn)線(燃料乙醇項(xiàng)目除外)列入限制類目錄。2011年版《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄》中，除繼續(xù)限制白酒和酒精生產(chǎn)線之外，進(jìn)一步將生產(chǎn)能力小于18000瓶/時(shí)的啤酒灌裝生產(chǎn)線納入限制類目錄，并將生產(chǎn)能力12000瓶/時(shí)以下的玻璃瓶啤酒灌裝生產(chǎn)線、3萬噸/年以下酒精生產(chǎn)線(廢糖蜜制酒精除外)列入淘汰類目錄。今年4月發(fā)布的《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄(2019年本，征求意見稿)》，在刪掉前述2011年新增的啤酒、酒精等生產(chǎn)線基礎(chǔ)上，酒精生產(chǎn)線和白酒生產(chǎn)線繼續(xù)列為限制類目錄，但對(duì)白酒生產(chǎn)線提出“白酒優(yōu)勢(shì)產(chǎn)區(qū)除外”。如今伴隨《目錄(2019年本)》的發(fā)布，“白酒生產(chǎn)線”從“限制類”產(chǎn)業(yè)中移除，表明白酒產(chǎn)業(yè)將不再成為國(guó)家限制類產(chǎn)業(yè)。

中國(guó)酒業(yè)協(xié)會(huì)副理事長(zhǎng)兼秘書長(zhǎng)宋書玉就該政策變化表示，從整個(gè)行業(yè)來看，這個(gè)將對(duì)優(yōu)質(zhì)白酒資源更加利好，好的產(chǎn)區(qū)、名酒產(chǎn)區(qū)、美酒產(chǎn)區(qū)會(huì)迎來更好的發(fā)展機(jī)會(huì)。“這對(duì)整個(gè)白酒產(chǎn)業(yè)都將是重大利好。”四川省釀酒研究所專家認(rèn)為，這將有力推動(dòng)白酒產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，對(duì)白酒市場(chǎng)秩序形成正面影響。

行業(yè)分化逐步加大，高端酒確定性強(qiáng)

中信建投指出，2019年前三季度，白酒板塊上市公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)12.7%，歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng)16.6%，收入和利潤(rùn)增長(zhǎng)較2018年和2019上半年增速略降，但仍在相對(duì)高位。分層次來看，各層級(jí)表現(xiàn)差異明顯：高端白酒增長(zhǎng)仍然最為確定，收入端量?jī)r(jià)齊升、利潤(rùn)率穩(wěn)步上行;次高端方面收入增長(zhǎng)出現(xiàn)明顯分化，費(fèi)用率整體抬升反映次高端價(jià)格帶競(jìng)爭(zhēng)加劇，但其中較優(yōu)秀標(biāo)的如山西汾酒、水井坊仍然實(shí)現(xiàn)收入、利潤(rùn)較高速增長(zhǎng)，洋河股份仍在深度調(diào)整期，收入增速顯著放緩，利潤(rùn)方面由于較高的隨貨折扣表現(xiàn)一般;地產(chǎn)名酒方面亦有分化，古井在結(jié)構(gòu)升級(jí)和費(fèi)用優(yōu)化的驅(qū)動(dòng)下增長(zhǎng)文件、今世緣維持高增、口子窖增長(zhǎng)放緩。

行業(yè)增長(zhǎng)確定性步入結(jié)構(gòu)性分化階段，中高端酒需求穩(wěn)步增長(zhǎng)的確定性更強(qiáng)，尤其高端白酒銷量增長(zhǎng)路徑清晰、潛在價(jià)格提升空間充足，無論是品牌力還是對(duì)渠道的掌控能力均優(yōu)于同行，同時(shí)具備較強(qiáng)的對(duì)抗周期能力和較優(yōu)的成長(zhǎng)能力;次高端方面，優(yōu)選品牌力仍有持續(xù)釋放空間的山西汾酒、管理優(yōu)化的水井坊;地產(chǎn)酒方面推薦古井貢酒、今世緣。

渤海證券表示，白酒板塊在去年高基數(shù)的影響下增速有所回落，不同公司業(yè)績(jī)持續(xù)分化，高端白酒仍更加具有確定性。建議將時(shí)間軸拉長(zhǎng)，不要過度放大由于短期經(jīng)營(yíng)瑕疵所帶來的業(yè)績(jī)波動(dòng)，優(yōu)選估值合理且對(duì)上游議價(jià)能力較強(qiáng)、競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境良好的細(xì)分類龍頭。繼續(xù)推薦五糧液、今世緣。

川財(cái)證券認(rèn)為，高端酒確定性強(qiáng)，分化逐步加大。白酒行業(yè)的增長(zhǎng)已由上一輪的擴(kuò)容式增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)槠放品只�下的擠壓式增長(zhǎng)，高端酒企銷售額及利潤(rùn)仍不斷提升，而部分區(qū)域及三四線酒業(yè)績(jī)?cè)鏊賱t下降明顯，酒企業(yè)績(jī)分化加大。未來白酒行業(yè)在增速放緩的同時(shí)集中度將持續(xù)提升，分化將逐步加大，高端酒確定性最強(qiáng)，推薦關(guān)注高端酒及處于勢(shì)能釋放期的白酒企業(yè)：貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、古井貢酒、山西汾酒、順鑫農(nóng)業(yè)等。

光大證券表示，由于2020年春節(jié)時(shí)間靠前，11月份開始白酒行業(yè)將迎來重要的經(jīng)銷商備貨周期。目前來看，高端白酒的價(jià)格波動(dòng)收窄、渠道庫(kù)存良性，次高端白酒雖然增長(zhǎng)略有壓力，但是整體庫(kù)存可控，為春節(jié)的打款及開門紅奠定了基礎(chǔ)。雖然年初以來白酒板塊超額收益明顯，但是基本面預(yù)期與估值水平仍在合理區(qū)間，維持白酒行業(yè)“買入”評(píng)級(jí)，建議重點(diǎn)關(guān)注貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖、古井貢酒、山西汾酒等。