量?jī)r(jià)齊升將推升白酒行業(yè)凈利率

在11月12日舉行的太平洋證券2020年策略會(huì)上，太平洋證券研究院院長(zhǎng)黃付生表示，在告別總量增長(zhǎng)后，白酒行業(yè)進(jìn)入結(jié)構(gòu)紅利期，從大企業(yè)擠壓小企業(yè)發(fā)展轉(zhuǎn)變?yōu)槊�酒擠壓大企業(yè)發(fā)展的階段，出現(xiàn)部分廠商依托品牌爭(zhēng)奪經(jīng)銷商資金、資源的情況。無(wú)論是從供給還是從需求端，優(yōu)勢(shì)更加向高端名酒集中。從行業(yè)來(lái)看，高端白酒處于消費(fèi)升級(jí)紅利期中，且目前高端酒企渠道和終端庫(kù)存處在較低水平，雖然增速有所放緩，但業(yè)績(jī)確定性強(qiáng)。

2020年白酒企業(yè)增長(zhǎng)中樞或下移，將進(jìn)入慢牛發(fā)展期。經(jīng)過(guò)過(guò)去3年的恢復(fù)和增長(zhǎng)，白酒企業(yè)銷售規(guī)模有很大增長(zhǎng)，放大行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)。經(jīng)過(guò)上一輪白酒周期后，企業(yè)更加重視終端庫(kù)存管理，一定程度上熨平周期波動(dòng)，預(yù)計(jì)行業(yè)將進(jìn)入平穩(wěn)的低速發(fā)展期。

從利潤(rùn)端來(lái)看，高端白酒價(jià)格不斷上行，特別是茅臺(tái)價(jià)格不斷刷新高端白酒的消費(fèi)價(jià)格，行業(yè)價(jià)格天花板被打開，未來(lái)“量?jī)r(jià)齊升”將成為白酒行業(yè)凈利率提升的主要推動(dòng)力。對(duì)比2012年，主流白酒公司凈利率仍未達(dá)到上一輪白酒周期繁榮頂點(diǎn)的凈利率水平，仍有上行空間。