理性看待茅臺(tái)的股價(jià)

自去年中期以來，貴州茅臺(tái)多年持續(xù)的慢牛格局突然被打破，貴州茅臺(tái)k線倏然變陡：300元、400元、500元、600元、700元……茅臺(tái)將漲到多少?“Time and time again，I ask myself”，歌唱家劉歡蕩氣回腸的歌曲《千萬次的問》，恰可形容投資者這份焦灼。

關(guān)于貴州茅臺(tái)迭創(chuàng)新高的股價(jià)，市場(chǎng)多空論戰(zhàn)火藥味漸濃。在看空者眼里，8000多億的總市值，位列中國(guó)A股市值排行榜第八位，719元的股價(jià)，仿佛茅臺(tái)現(xiàn)在賣得不是酒，而是“水黃金”。

堅(jiān)定的看多者則認(rèn)為，質(zhì)疑不過杞人憂天，茅臺(tái)作為中國(guó)第一烈性酒，在目前中國(guó)消費(fèi)不斷升級(jí)的今天，不僅是中產(chǎn)消費(fèi)品，還是優(yōu)質(zhì)收藏品，理應(yīng)有此待遇。

姑且不說茅臺(tái)股價(jià)漲到什么價(jià)位才合理。相比而言，2001年7月31日上市至今，貴州茅臺(tái)的股票走勢(shì)向投資者詮釋了何謂慢牛，這一點(diǎn)更值得琢磨、品味。獨(dú)特的生產(chǎn)工藝、嚴(yán)苛的質(zhì)量管控、成功的品牌運(yùn)營(yíng)、開闊的全球拓展，推動(dòng)著茅臺(tái)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。

貴州茅臺(tái)的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)，與其股價(jià)“K線”有齊飛之美。2001年，貴州茅臺(tái)營(yíng)收16.18億，凈利潤(rùn)3.28億。2016年，公司營(yíng)收388.62億，凈利潤(rùn)漲至167.18億。2017年前三季度，貴州茅臺(tái)已經(jīng)全面超越2016年業(yè)績(jī)，營(yíng)收和凈利潤(rùn)同比分別增長(zhǎng)了59.4%和60.31%。

盤點(diǎn)貴州茅臺(tái)的慢牛“資本”，就可以發(fā)現(xiàn)：茅臺(tái)利用整個(gè)行業(yè)的調(diào)整期，完成了自身的市場(chǎng)轉(zhuǎn)型，一是政務(wù)消費(fèi)已經(jīng)急速下降到幾乎可以忽略不計(jì)，茅臺(tái)已經(jīng)成為中國(guó)老百姓餐桌上的優(yōu)質(zhì)消費(fèi)品;二是從“單品獨(dú)大”變?yōu)?ldquo;133戰(zhàn)略”，茅臺(tái)成功實(shí)現(xiàn)了運(yùn)營(yíng)機(jī)制的全面升級(jí);三是拓展境外市場(chǎng)，初步形成全球布局。2017年白酒板塊全面回暖，茅臺(tái)自然而然受到較之過往更強(qiáng)烈的上推之力。

支撐茅臺(tái)慢牛走勢(shì)的基石，是茅臺(tái)業(yè)績(jī)的穩(wěn)步上升。“十二五”期間，在經(jīng)濟(jì)下行壓力最大、行業(yè)調(diào)整最深、市場(chǎng)變化最快的背景之下，茅臺(tái)逆勢(shì)上揚(yáng)，其主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)均實(shí)現(xiàn)了跨越增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)白酒產(chǎn)量39.5萬噸，較“十一五”增長(zhǎng)92%。茅臺(tái)十三五規(guī)劃指出，到2020年，貴州茅臺(tái)集團(tuán)的白酒年產(chǎn)量將達(dá)到12萬噸，龍頭產(chǎn)品茅臺(tái)酒的產(chǎn)量達(dá)5萬噸，整體收入達(dá)到千億元級(jí)。

可見茅臺(tái)的規(guī)劃是穩(wěn)健且有充分預(yù)計(jì)的，同時(shí)茅臺(tái)的信息發(fā)布也是透明及時(shí)的，并不存在業(yè)績(jī)突飛猛漲的理由，也不對(duì)股價(jià)突飛猛漲形成支撐。

不過，如果從“慢牛”變成“奔牛”，即便厚重如茅臺(tái)，也會(huì)被迅速攤薄優(yōu)勢(shì)，進(jìn)而割裂支持者陣營(yíng)。

能夠堅(jiān)持16年之久的慢牛，在A股市場(chǎng)上可謂稀世珍寶。揠苗助長(zhǎng)的結(jié)果，必然導(dǎo)致不可承受之痛。短視的投機(jī)行為將對(duì)價(jià)值投資形成巨大傷害，茅臺(tái)需要長(zhǎng)期陪伴，才能給出最好的回報(bào)。

站在更高的層面而言，已經(jīng)達(dá)到9000多億總市值的貴州茅臺(tái)，能否堅(jiān)守慢牛意義重大，其股價(jià)的穩(wěn)定，影響的不僅是自身市場(chǎng)形象和品牌效應(yīng)，以及投資者的合理收益;對(duì)中國(guó)A股的穩(wěn)定，尤其是中國(guó)的白酒還有消費(fèi)板塊的股價(jià)，也有著牽一發(fā)而動(dòng)全身的巨大連帶效應(yīng)。

今年股票市場(chǎng)不慍不火，一些機(jī)構(gòu)的賬面業(yè)績(jī)不夠理想，臨近2017年會(huì)計(jì)年度終點(diǎn)，不排除有機(jī)構(gòu)通過搶籌茅臺(tái)來改善成績(jī)單的可能，加上年終銷售旺季或會(huì)推升第四季度業(yè)績(jī)，茅臺(tái)或許會(huì)感受到越來越大的上行壓力。

相信股價(jià)急劇拉升是貴州茅臺(tái)本身不愿看到的結(jié)果。相比股價(jià)的驚心動(dòng)魄，茅臺(tái)酒價(jià)理性得多。上半年，茅臺(tái)控價(jià)組合拳打得可圈可點(diǎn)，公布限價(jià)，鐵腕管制，優(yōu)化供應(yīng)，發(fā)力電商，成功遏住了漲價(jià)潮。

茅臺(tái)慢牛走勢(shì)能否延續(xù)，更多的決定權(quán)在市場(chǎng)手中。對(duì)于A股投資者來說，要在股市里找到一支足以支撐價(jià)值投資理念的績(jī)優(yōu)股并不容易，何況茅臺(tái)股票和茅臺(tái)酒有種相同的稀缺性，以及優(yōu)異的投資回報(bào)率，配得上投資者為其給出合理估值。但這并不意味著急劇飚升的股價(jià)，就是對(duì)茅臺(tái)價(jià)值的最好判斷。理性的投資行為，任何時(shí)候都不應(yīng)該表現(xiàn)為不計(jì)代價(jià)的盲目搶籌。每一個(gè)從價(jià)值投資中獲得不菲收益的投資人，都應(yīng)有加繆所言的理性之美：“不急著下結(jié)論，即使覺得是顯而易見的結(jié)論時(shí)。”

就特定的某段時(shí)間而言，決定股價(jià)的因素，不僅僅是上市公司本身的業(yè)績(jī)，還取決于宏觀環(huán)境和市場(chǎng)情緒，目前中國(guó)貨幣政策穩(wěn)健中性，金融去杠桿仍如火如荼，市場(chǎng)情緒仍乍暖還寒，股市的箱體格局未有明顯突破，一意孤行推動(dòng)茅臺(tái)股價(jià)高歌猛進(jìn)，為一己之利，而破壞延續(xù)多年的良性格局，是否有竭澤而漁的嫌疑?

當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)健康運(yùn)行打造現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)體系、“一帶一路”倡議獲得廣闊回應(yīng)、號(hào)召打造全球一流中國(guó)企業(yè)等等利好，都將對(duì)A股市場(chǎng)施以深遠(yuǎn)影響。而貴州茅臺(tái)有足夠的積淀，應(yīng)當(dāng)且有能力成為“慢牛”的踐行者和示范者。