白酒行業(yè)景氣周期拉長 理性看待階段性增速放緩

回首2018年,食品飲料板塊回調(diào)較多

年初至10月末(2018/1/1-2018/10/31),食品飲料板塊與大盤走勢同步下滑,滬深300指數(shù)下跌21.8%,而食品飲料板塊指數(shù)下跌25.9%,下跌幅度略高于滬深300指數(shù)。其中4月至10月中旬,食品飲料板塊的跌幅一直低于滬深300指數(shù)。2018年前10個月,食品飲料行業(yè)在各行業(yè)中漲跌幅排名第八,跌幅為25.88%。2018年三季度食品飲料板塊的基金持股數(shù)量為25.31億股,持股比例達到5.21%,從所有行業(yè)板塊來看,食品飲料的基金持股比例排名仍然靠前。

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白酒行業(yè)景氣周期拉長,理性看待階段性增速放緩

高端白酒處于賣方市場,供需關(guān)系緊張,需求強勁下業(yè)績穩(wěn)健性較強,行業(yè)景氣周期未改下需求依舊強勁,產(chǎn)能瓶頸突破后有望實現(xiàn)高增長。高端白酒的價格帶清晰,次高端白酒的生存空間更大,次高端白酒占據(jù)了800元以下的價格帶產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級明顯,業(yè)績彈性較大。地產(chǎn)酒存在分化成長現(xiàn)象,三四線城市消費能力較強,區(qū)域市場空間廣闊。

乳制品行業(yè)需求復(fù)蘇下集中趨勢不改

2017年乳制品行業(yè)需求處于復(fù)蘇狀態(tài),行業(yè)整體增速提升到5%以上,增量來自于三四線市場擴容升級,常溫奶收割市場份額。乳制品企業(yè)彈性釋放獲得業(yè)績端的高增長,伊利股份作為龍頭企業(yè)實現(xiàn)兩位數(shù)的雙增長,區(qū)域乳企也獲得更多的成長空間。2018年上半年行業(yè)競爭加劇,乳制品企業(yè)加大了對費用的投放力度,伊利股份銷售費用率走高影響凈利率水平,乳制品企業(yè)銷售費用投放的增多來自于市場份額的爭奪,伊利的常溫奶市占率在不斷提升。

調(diào)味品量價成長空間足,行業(yè)良性競爭

調(diào)味品行業(yè)日趨成熟,量價成長空間在于飲食習慣和場合方面的變革。傳統(tǒng)調(diào)味品存在產(chǎn)品升級空間,迎合消費者需求下高鮮醬油成長空間大。口味壁壘使調(diào)味品擁有優(yōu)良的競爭環(huán)境,利好平臺型企業(yè)。長期來看,平臺型公司擁有渠道和消費粘性上的壁壘,餐飲渠道進入難、替換成本高,先進入者具有明顯的優(yōu)勢,品牌力強,在品類擴張層面可以利用已有渠道進行推廣,產(chǎn)品向上升級容易被消費者所認可,加速市場份額的分割。

投資策略

白酒板塊行業(yè)景氣持續(xù),業(yè)績更趨穩(wěn)健,推薦品牌力強的貴州茅臺(600519.SH)。大眾食品板塊競爭格局初步穩(wěn)定,龍頭受益定價權(quán)帶來的業(yè)績持續(xù)增長,推薦伊利股份(600887.SH)、海天味業(yè)(603288.SH)、絕味食品(603517.SH)。