老白干酒：體制變革將引發(fā)未來(lái)3年的業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)

觀點(diǎn)：公司員工持股(國(guó)企改革)方案若通過(guò)，將會(huì)極大加速公司的發(fā)展，目前股價(jià)被大幅低估，強(qiáng)烈建議買(mǎi)入。

報(bào)告摘要：

體制變革將引發(fā)未來(lái)3年的業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)：

收入增長(zhǎng)將高于行業(yè)，市場(chǎng)空間巨大:經(jīng)銷商大會(huì)口徑2013年銷售近40億，與報(bào)表15億收入差距巨大，我們認(rèn)為改制后收入將加速回歸，3年后報(bào)表收入大概率達(dá)到40億左右;

凈利率有望從4%提高至15%以上，業(yè)績(jī)將連續(xù)翻番增長(zhǎng):公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)與古井貢類似，區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)格局遠(yuǎn)好于古井貢，未改制前銷售費(fèi)用率奇高(35%)，有10個(gè)點(diǎn)左右的下降空間;清香工藝成本低于濃香，毛利率也有5個(gè)點(diǎn)左右提升空間。

改制后股權(quán)結(jié)構(gòu)白酒中最優(yōu)，與優(yōu)秀經(jīng)營(yíng)團(tuán)隊(duì)結(jié)合將爆發(fā)巨大的動(dòng)力:本次員工持股計(jì)劃范圍最廣泛，將管理層、員工、經(jīng)銷商、戰(zhàn)投的利益與公司整體綁定一致，不排除其他利益相關(guān)方也進(jìn)行了股份代持，制約公司發(fā)展的體制束縛基本解除。比白酒中完成改制的瀘州老窖(高管持股,經(jīng)銷商體外合資)、洋河(高管持股)、水井坊(純外資持股)等股權(quán)結(jié)構(gòu)更完善�？偨�(jīng)理王占剛帶領(lǐng)的營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)從基層起步，實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)豐富，在業(yè)內(nèi)享有較高口碑。

主銷產(chǎn)品定位200元以下，在環(huán)河北大眾消費(fèi)市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿Υ螅?/strong>