白酒股逆勢(shì)走強(qiáng)！反彈還是反轉(zhuǎn)？

消費(fèi)稅政策落地，白酒征稅保持不變。受此影響12月4日，A股白酒公司逆市走強(qiáng)，特別是部分區(qū)域白酒表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。

但分析人士指出，“白酒消費(fèi)稅改革長(zhǎng)期看仍有必然性”，目前只是暫時(shí)舒緩，懸在白酒企業(yè)頭上的“消費(fèi)稅改革”之劍仍在。只是由于白酒由于渠道的復(fù)雜性，實(shí)現(xiàn)難度大，“試點(diǎn)大概率排位會(huì)在煙油之后”。

白酒逆市上漲

受消費(fèi)稅落地白酒稅率、征稅環(huán)節(jié)不變影響，12月4日開(kāi)盤(pán)，A股白酒板塊逆市上漲，特別是部分二線區(qū)域白酒表現(xiàn)活躍，金種子酒直線奔漲停、青青稞酒最高漲超9%、老白干酒最高漲近5%，另外，此前連續(xù)下跌的貴州茅臺(tái)、五糧液也一度漲至接近2%。

消息面上，12月3日，財(cái)政部發(fā)布《中華人民共和國(guó)消費(fèi)稅法(征求意見(jiàn)稿)》。自從10月初消費(fèi)稅改革風(fēng)聲放出之后，白酒便是市場(chǎng)最為關(guān)心的主體，而且白酒板塊近期的大跌，在分析人士看來(lái)也和市場(chǎng)傳言“消費(fèi)稅年底前出臺(tái)”有關(guān)。

此前市場(chǎng)對(duì)白酒行業(yè)的擔(dān)憂，主要在于稅率的調(diào)整和征收從生產(chǎn)端后移至零售端。但從此次征求意見(jiàn)稿來(lái)看，短期內(nèi)對(duì)白酒的征稅稅率以及征稅環(huán)節(jié)均保持不變。市場(chǎng)也只言“利好白酒”，而更加利好的是區(qū)域性白酒企業(yè)。

今年10月初國(guó)務(wù)院印發(fā)《實(shí)施更大規(guī)模減稅降費(fèi)后調(diào)整中央與地方收入劃分改革推進(jìn)方案》，白酒的消費(fèi)稅后移成為是最受行業(yè)關(guān)注的焦點(diǎn)。而對(duì)其分析的后續(xù)影響上，分化成為關(guān)鍵詞。

中泰證券當(dāng)時(shí)的分析指出，征稅環(huán)節(jié)后移主要的影響在于壓縮了渠道利潤(rùn)，為此，廠家可以通過(guò)降出廠價(jià)、補(bǔ)貼渠道、提終端價(jià)等三種方式進(jìn)行調(diào)節(jié)。那么，對(duì)于高端酒而言，由于高端酒具備強(qiáng)定價(jià)權(quán)以及強(qiáng)議價(jià)能力，降出廠價(jià)概率低，消費(fèi)稅主要轉(zhuǎn)嫁至流通環(huán)節(jié)承擔(dān)，因此反而將在一定程度增厚廠家利潤(rùn)。對(duì)于其他酒企而言，渠道管控力強(qiáng)的廠家可以將生產(chǎn)端省下的稅補(bǔ)貼給經(jīng)銷(xiāo)商和終端，而渠道力弱的廠家則只能被迫尋求提終端價(jià)來(lái)維持渠道利潤(rùn)，從而對(duì)銷(xiāo)量產(chǎn)生負(fù)面影響。

在此次消費(fèi)稅政策落地之后，相關(guān)酒業(yè)專(zhuān)家也表示“區(qū)域性白酒企業(yè)可以喘口氣了”。從盤(pán)面來(lái)看，金種子酒、青青稞酒、老白干酒等市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力較弱的區(qū)域性白酒表現(xiàn)較好。

“長(zhǎng)期看仍有必然性”

不過(guò)，對(duì)于白酒企業(yè)來(lái)說(shuō)，消費(fèi)稅緊箍咒只是暫時(shí)緩解，并未真正去掉。本次《征求意見(jiàn)稿》設(shè)置了對(duì)消費(fèi)稅稅率的授權(quán)條款，其中提出根據(jù)宏觀調(diào)控需要，國(guó)務(wù)院可以調(diào)整消費(fèi)稅的稅率，報(bào)全國(guó)人民代表大會(huì)常務(wù)委員會(huì)備案。財(cái)政部解釋稱(chēng)，根據(jù)消費(fèi)稅調(diào)控特點(diǎn)，授權(quán)國(guó)務(wù)院調(diào)整稅率。

在《征求意見(jiàn)稿》附件二中也進(jìn)行了說(shuō)明，“根據(jù)消費(fèi)稅改革需要，在消費(fèi)稅法中設(shè)置銜接性條款。按照黨中央、國(guó)務(wù)院關(guān)于健全地方稅體系、中央與地方收入劃分改革的有關(guān)要求，后移消費(fèi)稅部分消費(fèi)品征收環(huán)節(jié)等消費(fèi)稅改革工作一直在推進(jìn)中�？紤]到這些工作在消費(fèi)稅立法后仍將持續(xù)，需要依法授權(quán)國(guó)務(wù)院組織開(kāi)展相關(guān)試點(diǎn)。”

安信證券蘇鋮指出，征求意見(jiàn)稿很大程度能夠舒緩市場(chǎng)擔(dān)憂，屬于短期直接利好。“白酒消費(fèi)稅改革長(zhǎng)期看仍有必然性”，但白酒消費(fèi)稅征收環(huán)節(jié)后移仍具有實(shí)操難度，時(shí)間表未定。建議長(zhǎng)期問(wèn)題無(wú)需過(guò)度短期化，而且從實(shí)際效果和我們投資推薦上，并無(wú)實(shí)質(zhì)性矛盾，高端頭部品種轉(zhuǎn)嫁力強(qiáng)，剛需品種仍能更快達(dá)成新的平衡。

中信證券也表示，預(yù)計(jì)后續(xù)改革仍將繼續(xù)推進(jìn)。目前消費(fèi)稅改僅在幾類(lèi)奢侈品試點(diǎn)運(yùn)行，還需進(jìn)行包括征稅后移具體實(shí)施的細(xì)化、對(duì)地方財(cái)政增強(qiáng)效應(yīng)的檢驗(yàn)等。我們認(rèn)為，未來(lái)推廣到其他品類(lèi)的節(jié)奏、落地方式還有較大的不確定性，而白酒由于渠道的復(fù)雜性，實(shí)現(xiàn)難度大、即使試點(diǎn)大概率排位會(huì)在煙油之后。

同時(shí)，中信證券也認(rèn)為，白酒稅改落地的負(fù)面影響主要集中于弱勢(shì)品牌，名酒具有強(qiáng)大的轉(zhuǎn)稼能力，消費(fèi)稅變化對(duì)其影響小。另外，若稅改實(shí)施，新增消費(fèi)稅將由消費(fèi)發(fā)生地征收，當(dāng)?shù)卣�府將更有意愿加大開(kāi)放力度，引入名酒競(jìng)爭(zhēng)，有利于名酒企業(yè)加速全國(guó)化。