白酒股逆勢走強！反彈還是反轉(zhuǎn)？

消費稅政策落地，白酒征稅保持不變。受此影響12月4日，A股白酒公司逆市走強，特別是部分區(qū)域白酒表現(xiàn)強勢。

但分析人士指出，“白酒消費稅改革長期看仍有必然性”，目前只是暫時舒緩，懸在白酒企業(yè)頭上的“消費稅改革”之劍仍在。只是由于白酒由于渠道的復(fù)雜性，實現(xiàn)難度大，“試點大概率排位會在煙油之后”。

白酒逆市上漲

受消費稅落地白酒稅率、征稅環(huán)節(jié)不變影響，12月4日開盤，A股白酒板塊逆市上漲，特別是部分二線區(qū)域白酒表現(xiàn)活躍，金種子酒直線奔漲停、青青稞酒最高漲超9%、老白干酒最高漲近5%，另外，此前連續(xù)下跌的貴州茅臺、五糧液也一度漲至接近2%。

消息面上，12月3日，財政部發(fā)布《中華人民共和國消費稅法(征求意見稿)》。自從10月初消費稅改革風聲放出之后，白酒便是市場最為關(guān)心的主體，而且白酒板塊近期的大跌，在分析人士看來也和市場傳言“消費稅年底前出臺”有關(guān)。

此前市場對白酒行業(yè)的擔憂，主要在于稅率的調(diào)整和征收從生產(chǎn)端后移至零售端。但從此次征求意見稿來看，短期內(nèi)對白酒的征稅稅率以及征稅環(huán)節(jié)均保持不變。市場也只言“利好白酒”，而更加利好的是區(qū)域性白酒企業(yè)。

今年10月初國務(wù)院印發(fā)《實施更大規(guī)模減稅降費后調(diào)整中央與地方收入劃分改革推進方案》，白酒的消費稅后移成為是最受行業(yè)關(guān)注的焦點。而對其分析的后續(xù)影響上，分化成為關(guān)鍵詞。

中泰證券當時的分析指出，征稅環(huán)節(jié)后移主要的影響在于壓縮了渠道利潤，為此，廠家可以通過降出廠價、補貼渠道、提終端價等三種方式進行調(diào)節(jié)。那么，對于高端酒而言，由于高端酒具備強定價權(quán)以及強議價能力，降出廠價概率低，消費稅主要轉(zhuǎn)嫁至流通環(huán)節(jié)承擔，因此反而將在一定程度增厚廠家利潤。對于其他酒企而言，渠道管控力強的廠家可以將生產(chǎn)端省下的稅補貼給經(jīng)銷商和終端，而渠道力弱的廠家則只能被迫尋求提終端價來維持渠道利潤，從而對銷量產(chǎn)生負面影響。

在此次消費稅政策落地之后，相關(guān)酒業(yè)專家也表示“區(qū)域性白酒企業(yè)可以喘口氣了”。從盤面來看，金種子酒、青青稞酒、老白干酒等市場競爭力較弱的區(qū)域性白酒表現(xiàn)較好。

“長期看仍有必然性”

不過，對于白酒企業(yè)來說，消費稅緊箍咒只是暫時緩解，并未真正去掉。本次《征求意見稿》設(shè)置了對消費稅稅率的授權(quán)條款，其中提出根據(jù)宏觀調(diào)控需要，國務(wù)院可以調(diào)整消費稅的稅率，報全國人民代表大會常務(wù)委員會備案。財政部解釋稱，根據(jù)消費稅調(diào)控特點，授權(quán)國務(wù)院調(diào)整稅率。

在《征求意見稿》附件二中也進行了說明，“根據(jù)消費稅改革需要，在消費稅法中設(shè)置銜接性條款。按照黨中央、國務(wù)院關(guān)于健全地方稅體系、中央與地方收入劃分改革的有關(guān)要求，后移消費稅部分消費品征收環(huán)節(jié)等消費稅改革工作一直在推進中。考慮到這些工作在消費稅立法后仍將持續(xù)，需要依法授權(quán)國務(wù)院組織開展相關(guān)試點。”

安信證券蘇鋮指出，征求意見稿很大程度能夠舒緩市場擔憂，屬于短期直接利好。“白酒消費稅改革長期看仍有必然性”，但白酒消費稅征收環(huán)節(jié)后移仍具有實操難度，時間表未定。建議長期問題無需過度短期化，而且從實際效果和我們投資推薦上，并無實質(zhì)性矛盾，高端頭部品種轉(zhuǎn)嫁力強，剛需品種仍能更快達成新的平衡。

中信證券也表示，預(yù)計后續(xù)改革仍將繼續(xù)推進。目前消費稅改僅在幾類奢侈品試點運行，還需進行包括征稅后移具體實施的細化、對地方財政增強效應(yīng)的檢驗等。我們認為，未來推廣到其他品類的節(jié)奏、落地方式還有較大的不確定性，而白酒由于渠道的復(fù)雜性，實現(xiàn)難度大、即使試點大概率排位會在煙油之后。

同時，中信證券也認為，白酒稅改落地的負面影響主要集中于弱勢品牌，名酒具有強大的轉(zhuǎn)稼能力，消費稅變化對其影響小。另外，若稅改實施，新增消費稅將由消費發(fā)生地征收，當?shù)卣�府將更有意愿加大開放力度，引入名酒競爭，有利于名酒企業(yè)加速全國化。