白酒填坑 醫(yī)藥接力?

昨天雖然美股暴跌，但今天咱們的大A股還算爭(zhēng)氣，上證綜指全天僅下跌-0.61%，相對(duì)于標(biāo)普、道指、納指三大股指分別下挫的-3.2%、-3.1%、-3.8%，大A股這次又走出了“獨(dú)立行情”。對(duì)于美股的大跌其實(shí)主要有兩個(gè)因素，一是外部不確定因素的影響仍未消去。二是10年期美債和2年期美債利率逼近倒掛，10年期美債收益率僅比2年期美債利率高11個(gè)bp，說(shuō)明了目前美國(guó)投資者對(duì)于長(zhǎng)期資產(chǎn)收益率其實(shí)是比較悲觀的，映射到經(jīng)濟(jì)上也就意味著大家對(duì)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)并不是特別看好。

回到咱們的大A股，最近一周以來(lái)，喝酒吃藥行情再度王者歸來(lái)，其實(shí)內(nèi)在邏輯也很簡(jiǎn)單，首先是這倆板塊本身基本面業(yè)績(jī)就有支撐，拿醫(yī)藥來(lái)說(shuō)，今年以來(lái)業(yè)績(jī)維持較穩(wěn)定的增長(zhǎng)，這在目前經(jīng)濟(jì)下行的大環(huán)境下是挺不容易的成績(jī)。醫(yī)藥板塊前三季度營(yíng)業(yè)收入總額增速為22.1%、歸母凈利潤(rùn)總額增速為16.7%，收入增速依舊強(qiáng)勁。

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另外從估值上來(lái)說(shuō)也是非常值得關(guān)注的，疫苗事件后，醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)過(guò)了一段“結(jié)結(jié)實(shí)實(shí)”的回調(diào)，估值重回“地板值”，上一次這個(gè)位置還是差不多10年前全球金融危機(jī)的時(shí)候。

并且從歷史上的月度收益分布來(lái)看，近5年食品醫(yī)藥板塊在第四季度的月度平均收益均為正，也算的上是食品和醫(yī)藥板塊這么多年的大數(shù)定理之一了，從最近行情來(lái)看，這一統(tǒng)計(jì)學(xué)現(xiàn)象在今年有望繼續(xù)保持下去。

接著和大家嘮嘮機(jī)構(gòu)持倉(cāng)的事，前面的文章中我們?cè)��?jīng)分析過(guò)國(guó)家隊(duì)的構(gòu)成，自然而然的想法就是進(jìn)一步看下跟蹤國(guó)家隊(duì)以及機(jī)構(gòu)的持倉(cāng)變動(dòng)，看看能不能獲得比較好的回報(bào)。這里我們選擇的機(jī)構(gòu)有基金公司、保險(xiǎn)、社保、證金(國(guó)家隊(duì))、券商，計(jì)算的方式是當(dāng)期持倉(cāng)占流通股比例相對(duì)于上一期持倉(cāng)占流通股比例的增減幅度。

和大家直觀感覺(jué)相違背的是這些機(jī)構(gòu)持倉(cāng)變動(dòng)中，唯一有效的社�；�金的持倉(cāng)變動(dòng)，并且也僅在滬深300內(nèi)有一定的選股效果，其他4種持倉(cāng)變動(dòng)的效果均不是很顯著，原因我們覺(jué)得主要在于本身社�；�金的管理人都是業(yè)績(jī)比較穩(wěn)定且優(yōu)異的基金經(jīng)理，他們有能夠持續(xù)貢獻(xiàn)alpha的能力并且換手率也相對(duì)較低，而其他幾類機(jī)構(gòu)持倉(cāng)要么不能貢獻(xiàn)alpha，要么持倉(cāng)變動(dòng)披露頻率太低，我們無(wú)法實(shí)時(shí)的獲得他們的持倉(cāng)變動(dòng)。

以今年9月底四只國(guó)家隊(duì)精準(zhǔn)平倉(cāng)為例，我們?cè)谑潞蟛欧磻?yīng)過(guò)來(lái)，但此時(shí)10月份已經(jīng)過(guò)去了一段時(shí)間，該吃的大跌咱們一個(gè)都沒(méi)落下。下面放張社�；�金的300內(nèi)top組合相對(duì)滬深300的走勢(shì)對(duì)比，整體來(lái)看相對(duì)300每年有5個(gè)點(diǎn)的超額收益，但從穩(wěn)定性來(lái)看有著比較大的改善。