啤酒產(chǎn)量連續(xù)13個(gè)月下滑 青島、燕京等多項(xiàng)并舉迎“寒冬”(2)

并購(gòu)加劇行業(yè)動(dòng)蕩

行業(yè)不佳，往往也是大企業(yè)并購(gòu)的好機(jī)會(huì)，而隨著并購(gòu)?fù)瓿�，最終又反過(guò)來(lái)影響到行業(yè)格局。

2015年11月11日，全球第一大啤酒廠商百威英博與全球第二大啤酒廠商南非米勒正式達(dá)成協(xié)議，前者同意以697.8億英鎊(約合1055億美元)收購(gòu)后者，從此全球啤酒行業(yè)將誕生新的巨無(wú)霸，兩者占到全球啤酒消費(fèi)總量的30%。而全球前兩大巨頭此番整合，也勢(shì)必會(huì)對(duì)國(guó)內(nèi)啤酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局及未來(lái)發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

當(dāng)前收購(gòu)已經(jīng)接近尾聲，中信建投認(rèn)為，百威英博是否能獲得雪花49%的股權(quán)尚存不確定性，原因是在于可能觸及中國(guó)反壟斷法，但無(wú)論結(jié)果如何，中國(guó)啤酒行業(yè)的格局都會(huì)因此產(chǎn)生新的變化。

啤酒行業(yè)專(zhuān)家方鋼也認(rèn)為，國(guó)內(nèi)啤酒行業(yè)格局變數(shù)焦點(diǎn)在于南非米勒在雪花啤酒49%股份的去留問(wèn)題。從2014年五大品牌市場(chǎng)份額來(lái)看(見(jiàn)圖1)，華潤(rùn)雪花以23.20%位居五大品牌市占率第一，如果不剝離雪花的股份，兩家(百威英博+華潤(rùn)雪花)市場(chǎng)份額合計(jì)或?qū)⑦_(dá)到37.20%，行業(yè)格局有可能從“多強(qiáng)并舉”演變?yōu)?ldquo;一超多強(qiáng)”。

一旦完成對(duì)雪花的合并，啤酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)也將日趨激烈，百威英博也將把更多的資源投入到中國(guó)市場(chǎng)，尤其是在中國(guó)進(jìn)行品牌打造和擴(kuò)產(chǎn)，而青啤、燕京的市場(chǎng)份額也將受到更大的挑戰(zhàn)。

不過(guò)，幾家歡樂(lè)幾家愁，來(lái)勢(shì)洶洶的外資并購(gòu)對(duì)珠江啤酒來(lái)說(shuō)反而是利好消息。公司是當(dāng)前百威英博唯一參股的上市公司，待完成7月定增預(yù)案后，其持股比例將達(dá)到29.99%(逼近商務(wù)部30%收購(gòu)紅線，實(shí)際控制人仍為廣東國(guó)資委)。正因如此，原本一整年不怎么被券商關(guān)注的珠江啤酒于11月迎來(lái)了海通證券19頁(yè)的深度研究報(bào)告。海通證券認(rèn)為，公司未來(lái)有望借助新百威英博先進(jìn)管理經(jīng)驗(yàn)及廣泛的國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)渠道，依托自身技術(shù)優(yōu)勢(shì)，加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)步伐。

對(duì)于行業(yè)整合帶來(lái)的影響，上市公司也有著自己的看法。燕京啤酒相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受采訪時(shí)中表示：“從中國(guó)啤酒行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)上看，中國(guó)朝美日模式發(fā)展的概率較大，未來(lái)會(huì)有少數(shù)幾家企業(yè)分享中國(guó)絕大部分市場(chǎng)，一些區(qū)域性小企業(yè)也會(huì)被大企業(yè)整合，行業(yè)集中度還會(huì)進(jìn)一步提升。”

“公司將密切關(guān)注此次收購(gòu)的進(jìn)展，以及可能對(duì)中國(guó)啤酒行業(yè)及中國(guó)啤酒市場(chǎng)格局產(chǎn)生的影響。我們認(rèn)為，對(duì)于快速消費(fèi)品行業(yè)而言，最終決定市場(chǎng)的是消費(fèi)者。因此公司將以消費(fèi)者為中心，不斷提升產(chǎn)品品質(zhì)，把產(chǎn)品品質(zhì)的提升作為全公司的優(yōu)先發(fā)展目標(biāo)。”該負(fù)責(zé)人表示。

改革或成投資新主題

那么，對(duì)于投資啤酒類(lèi)上市公司，2016年普通投資者又該如何把握呢?

中泰證券認(rèn)為，短期可以關(guān)注啤酒行業(yè)的國(guó)企改革概念，可重點(diǎn)關(guān)注改善空間較大的燕京啤酒等。

從券商關(guān)注度來(lái)看，行業(yè)研報(bào)主要集中在青島啤酒、燕京啤酒，而其他地方酒企則鮮有券商發(fā)布研報(bào)。但研報(bào)關(guān)注度不高卻并不表示機(jī)構(gòu)完全不買(mǎi)入，從2015年三季度的流通股股東來(lái)看，除青啤、燕京外，珠江啤酒、惠泉啤酒(18.250, -0.45, -2.41%)等公司的前十大流通股股東也多為基金、券商等機(jī)構(gòu)投資者，幾乎沒(méi)有自然人出現(xiàn)，可見(jiàn)至少在三季度，基金對(duì)啤酒類(lèi)上市公司的發(fā)展還是非常看好的。

從股價(jià)走勢(shì)上看，青啤、燕京等大企業(yè)相對(duì)跌幅較大，整整一年幾乎呈現(xiàn)零漲幅的狀態(tài)(青啤還創(chuàng)出了2015年1月以來(lái)的股價(jià)新低)，但相應(yīng)地，其估值也出現(xiàn)了大幅下降，截至2015年12月30日收盤(pán)，其動(dòng)態(tài)市盈率分別為19倍與20倍。

惠泉啤酒、珠江啤酒等地方啤酒企業(yè)股價(jià)走勢(shì)相對(duì)較好，較年初均有一定的漲幅，但估值也比較高。截至12月30日收盤(pán)，惠泉、珠江、西藏發(fā)展等3家公司動(dòng)態(tài)市盈率分別為92倍、106倍與259倍。

市盈率代表了股價(jià)與每股收益的比值，而隨著四季度的結(jié)束，各公司2015年年報(bào)也將相繼公布。如此高的市盈率是否能支撐起相應(yīng)地股價(jià)，亦或是企業(yè)通過(guò)盈利大幅提高了每股收益，我們也將繼續(xù)關(guān)注。