受行業(yè)增速下滑等因素的影響，2015年前三季度國內(nèi)上市啤酒企業(yè)普遍業(yè)績不佳，而業(yè)內(nèi)大并購事件的出現(xiàn)更是加劇了未來行業(yè)格局的不確定性
歷經(jīng)20年增長的中國啤酒行業(yè)迎來了拐點期。
截至2015年6月，國產(chǎn)啤酒產(chǎn)量已連續(xù)13個月下跌，近20年來首次出現(xiàn)持續(xù)負增長。從上市公司看，青啤、燕京等國內(nèi)啤酒巨頭前三季度業(yè)績紛紛出現(xiàn)下滑，二三季度原本是傳統(tǒng)旺季，在旺季里錄得這樣的業(yè)績，對于啤酒企業(yè)可以說是不小的打擊。
業(yè)績的波動使啤酒企業(yè)開始設法維持市場份額，其方式包括提升高端產(chǎn)品、縮減財務費用等。而隨著百威英博與南非米勒的合并，市場格局的不確定性更加凸顯。
在這種情況下，啤酒類上市公司將如何應對?2016年又存在哪些投資機會?對此，《投資者報》記者向相關上市公司發(fā)送了采訪提綱，并對其經(jīng)營情況進行了分析，以期為投資者提供參考。
啤酒行業(yè)旺季不旺
二三季度原本是啤酒銷售的旺季，但今年卻怎么也旺不起來。
據(jù)銀河證券統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2015年1-8月，我國啤酒行業(yè)累計產(chǎn)量為3479.2萬千升，同比下降6.1%，從累計產(chǎn)量的增速水平來看，比上年同期下滑9.8個百分點;啤酒行業(yè)實現(xiàn)收入1344.7億元，同比僅增長0.8%，而該數(shù)字在去年還維持在6.7%(見圖2)。考慮到經(jīng)濟景氣度以及市場競爭格局的新變化，預計啤酒行業(yè)的產(chǎn)銷量增速仍將持續(xù)低位運行。
行業(yè)不佳最終投射在了上市公司業(yè)績上。啤酒行業(yè)上市公司前三季度總計實現(xiàn)歸母凈利潤30.4億元，同比下降12.6%，在食品飲料各子行業(yè)中增速墊底;營業(yè)收入441.0 億元，同比下降4.5%。
具體來看，當前上市公司呈現(xiàn)出大啤酒企業(yè)整體下滑，地方啤酒企業(yè)有好有壞的狀態(tài)(見表1)。以營收過百億的青啤、燕京為例，兩家公司前三季度營收、歸母凈利潤均出現(xiàn)“雙降”局面。
其中，青島啤酒自2015年初業(yè)績就開始出現(xiàn)滑落，三季度營收與歸母凈利潤分別下滑5.5%和19.9%，兩數(shù)值均是近幾年下滑幅度的最大值。對此，齊魯證券張帥認為，青島啤酒(33.200, -0.19, -0.57%)前三季度銷量同比下滑7.5%，而銷售費用率同比上升，更是加大了凈利潤的下滑幅度。
相對而言，燕京的盈利情況略好于青啤，前兩個季度公司凈利潤還能保持增長，但在第三季度也未能幸免。對此，燕京啤酒(8.23, -0.07, -0.84%)相關負責人在接受《投資者報》記者采訪時表示：“2015年上半年，在經(jīng)濟形勢依然嚴峻、行業(yè)競爭日益加劇的情況下，公司克服種種困難，通過強化市場，產(chǎn)品、品牌結構調(diào)整等方式，促進了市場發(fā)展和效益增長。”
“第三季度原本是啤酒銷售的旺季，但今年第三季度天氣明顯偏涼，特別是北方地區(qū)持續(xù)陰雨天氣，公司的主要基地市場在北方居多，天氣因素對公司影響更大，加之今年整體消費環(huán)境不佳，使得公司第三季度銷量出現(xiàn)了下滑，但公司整體運營情況依然好于行業(yè)。”該負責人表示。
比較而言，偏安一隅的地方啤酒上市公司過得相對好一些，其中珠江啤酒(15.27, -0.29, -1.86%)(廣東地區(qū))、重慶啤酒(15.990, -0.19, -1.17%)(重慶地區(qū))、西藏發(fā)展(18.75, -0.19, -1.00%)(西藏地區(qū))三季度還實現(xiàn)了歸母凈利潤的同比增長(注：其他啤酒類上市公司，如蘭州黃河(12.50, 0.00, 0.00%)、啤酒花(19.650, 0.00, 0.00%)當前處于重組停牌階段，未來或剝離啤酒業(yè)務，故未列入統(tǒng)計)。
多項并舉迎“寒冬”
那么，隨著行業(yè)轉(zhuǎn)冷，國內(nèi)啤酒企業(yè)又將如何發(fā)展呢?
對此，海通證券(15.820, -0.30, -1.86%)研報認為，國內(nèi)啤酒行業(yè)未來銷量難有較大增幅，盈利改善將主要依賴于產(chǎn)品結構升級和費用率降低，而要實現(xiàn)這一目標的核心前提是國內(nèi)競爭格局相對穩(wěn)定。
從上市公司看，青啤、燕京等也確實開始加大對中高端產(chǎn)品的開發(fā)力度。其中，青啤通過壓縮銀麥等中低端產(chǎn)品銷量，持續(xù)提升了奧古特、純生、聽裝等高附加值產(chǎn)品銷量占比，使其第三季度噸酒價格達到3146.07元/噸，同比提升約3%~5%。
燕京啤酒相關負責人在接受采訪時也稱：“公司一直重視產(chǎn)品結構調(diào)整，不斷提高中高檔產(chǎn)品占比，優(yōu)化品牌結構，提升主品牌在全國市場的影響力。2015年1~9月份，燕京主品牌銷量占70.34%，1+3品牌銷量占90.7%。”
“目前公司產(chǎn)品線比較清晰，高檔酒以純生、白啤為代表，中檔酒以鮮啤為代表，普通酒以清爽為代表，同時研發(fā)出原漿白啤、黑啤、無醇啤酒、果味啤酒等多種產(chǎn)品，滿足消費者個性化需求。公司希望未來中高檔酒占比不斷提高，普通酒不斷升級。”該負責人表示。
除了產(chǎn)業(yè)升級，勒緊“褲腰帶”減少期間費用也成了企業(yè)行之有效地手段。以珠江啤酒為例，公司公告稱，預計2015年凈利潤同比增長0~50%，經(jīng)營業(yè)績增長的原因主要在于財務費用的下降和非經(jīng)收益的增長。
或許由于主業(yè)不振，部分上市公司甚至打起了賣殼重組的主意。以當前處于停牌階段的蘭州黃河(西北地區(qū)啤酒龍頭)為例，其公告稱：當前正在推進重大重組工作，湖南鑫遠擬收購新盛工貿(mào)所持黃河新盛51%股份，收購完成后湖南鑫遠將持有黃河新盛100%股份，從而達到控制公司的目的;同時，湖南鑫遠將以其全部資產(chǎn)(包括土地、房產(chǎn)、污水處理、酒店、浙江湖州健康頤養(yǎng)醫(yī)療產(chǎn)業(yè)項目等)置換出公司現(xiàn)有全部資產(chǎn);新盛工貿(mào)收購公司現(xiàn)有全部資產(chǎn)，完成資產(chǎn)置換。也就是說，一旦完成重組，蘭州黃河的主業(yè)或?qū)⑼耆兏�，不賣啤酒而轉(zhuǎn)型做房地產(chǎn)。
