行業(yè)巨變可能已悄然發(fā)生，從份額到利潤，低檔啤酒出現(xiàn)升級趨勢。啤酒行業(yè)增長停滯，近兩年銷量持續(xù)下滑。我國年人均啤酒消費量已接近日韓水平，行業(yè)銷量見頂。行業(yè)14年進入調(diào)整期，15年產(chǎn)銷量4，715.72萬千升，同比下降5.06%，累計出現(xiàn)了連續(xù)18個月的負增長，是景氣度最低的酒類子行業(yè)。15年CR4中，青啤、燕京、華潤銷量分別下滑7%、9%、1%，只有百威英博(中國)同比增4%。15年CR4市占率高，達到68.81%，連續(xù)四年在60%以上，銷量占比接近70%。行業(yè)銷量增長停滯+龍頭市占率高，可能推動國內(nèi)企業(yè)從份額轉向利潤。
2015年我國進口啤酒53.83萬千升，同比大增59.2%，首次超過啤酒出口量，消費升級初現(xiàn)端倪，精釀啤酒逐漸流行。精釀啤酒等差異化產(chǎn)品快速增長，也助力培育了高端酒消費群體。以雪花、燕京為代表的低檔啤酒出現(xiàn)升級趨勢，例如雪花開始改用純生等高端產(chǎn)品搶市場，同時低檔啤酒為主的企業(yè)未來升級空間更大。
啤酒龍頭企業(yè)有市值管理和提升業(yè)績的訴求。1)經(jīng)過多年價格競爭，我國啤酒企業(yè)的噸價、毛利率等指標低于國際同行，龍頭企業(yè)有改善業(yè)績訴求。華潤啤酒剝離零售等其他業(yè)務專注于啤酒主業(yè)，重慶啤酒更換管理層，珠江啤酒啟動員工持股計劃，龍頭企業(yè)強化業(yè)績要求。2)各家啤酒企業(yè)發(fā)現(xiàn)高市場集中度下低價搶奪市場份額的競爭策略屬于零和博弈，效果有限，未來有望強化對噸價、利潤指標的考核，推動業(yè)績增長
過去十年市場一直期待啤酒行業(yè)有朝一日出現(xiàn)利潤率拐點，但毛利率卻持續(xù)下行，從2006 年的34%下降至2015 年27%。換個角度來看，消費如能真正升級，改善空間巨大。當前行業(yè)巨變可能已悄然發(fā)生， 從份額到利潤，且部分龍頭企業(yè)有市值管理和提升業(yè)績的訴求。2016Q1燕京啤酒和青島啤酒的銷售費用比分別為13.34%和21.37%，相比2015年下滑9.75%和19.47%。受中國進口需求放緩等影響，進口大麥的價格持續(xù)下跌，2016年3月已跌至257.41美元/噸。原材料價格下跌帶動毛利率的進一步提升。此外易拉罐等包材的價格也顯著下滑。
