股權(quán)頻繁劃轉(zhuǎn) 白酒企業(yè)成了會生“金蛋”的雞？

2020年至今，國資控股的白酒上市企業(yè)頻繁發(fā)生“無償劃轉(zhuǎn)”——企業(yè)將所持股份轉(zhuǎn)給所在省的財政廳，受讓方則以此充實社�；�金或解決地方債務問題。

部分上市白酒企業(yè)，以自身的高額利潤和一路上揚的市值反哺地方政府，在一定程度上成為了“會下金蛋的雞”，由此帶來的示范效應，或會讓更多地方國資介入到對優(yōu)質(zhì)酒企的控制與并購當中。

01、頻繁“獻血”

多家名酒企業(yè)無償劃轉(zhuǎn)股權(quán)1月15日，古井貢酒發(fā)布公告，將亳州市國有資本運營有限公司持有的古井集團6%國有股權(quán)無償劃轉(zhuǎn)至安徽省財政廳持有，以充實社保基金。

據(jù)悉，這是古井集團依據(jù)亳州市財政局、亳州市人力資源和社會保障局、亳州市人民政府國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會下發(fā)的《亳州市財政局亳州市人社局亳州市國資委關于劃轉(zhuǎn)國有企業(yè)部分國有資本充實社�；�金的通知》(亳財企〔2020〕434號)而作出的決定。

在此之前，已經(jīng)有多個名酒企業(yè)做出類似舉措。

2020年10月—11月，瀘州老窖股份有限公司兩次發(fā)布公告，瀘州市國資委擬將所持11.1193萬股無償劃轉(zhuǎn)至四川省財政廳，并由四川省財政廳代社保基金持有，被劃轉(zhuǎn)股份占瀘州老窖集團股權(quán)10%，占瀘州老窖股權(quán)0.008%。

2020年12月25日，衡水老白干也發(fā)布公告稱，衡水市財政局將持有的河北衡水老白干釀酒(集團)有限公司10%國有股權(quán)，無償劃轉(zhuǎn)至河北省財政廳。

茅臺集團則分別于2019年12月和2020年12月，兩次向貴州省國有資本運營有限責任公司無償劃轉(zhuǎn)貴州茅臺5024萬股股份，合計1.0048億股，占貴州茅臺總股本的8%，股權(quán)市值合計約1500億元。貴州省國有資本運營有限公司背后的實控人是貴州省財政廳。

種種股權(quán)劃轉(zhuǎn)行為，更類似于諸多酒業(yè)“優(yōu)等生”在地方政府號召下進行“無償獻血”。

02、反哺地方

股權(quán)“套現(xiàn)”可解燃眉之急?值得注意的是，這幾個發(fā)生“無償劃轉(zhuǎn)”的名酒企業(yè)，多為地方國資委控股，劃轉(zhuǎn)股權(quán)的受讓方，則多為省級財政廳。

如古井貢酒股份有限公司，為亳州市國資委控股，而瀘州老窖股份有限公司，則為瀘州市國資委控股。在無償劃轉(zhuǎn)股權(quán)的操作中，多為了充實社保基金。

“這實際上是國資企業(yè)對地方財政的一種反哺。”有市場觀察人士表示，從所有權(quán)的角度來講， 這些國資白酒企業(yè)，其發(fā)展所得皆是屬于所在地的國資委、也即地方政府。但是在具體操作上，則有所不同。

一般來說，國資委通過國資企業(yè)的凈利盈余和股權(quán)分紅來獲得收益。國企的利潤分配上，除了留存于企業(yè)的發(fā)展資金以外，其他收益都屬于投資人——也就是地方國資委。

但是在國資白酒企業(yè)近來的一系列操作中，則出現(xiàn)了“股權(quán)劃轉(zhuǎn)”、劃轉(zhuǎn)后受讓方“直接套現(xiàn)”來反哺地方財政的新模式。

例如，在2019年底，貴州國資運營公司獲得茅臺集團無償劃撥的4%股權(quán)，其后一年，貴州國資運營公司累計減持了貴州茅臺4165.61萬股，按照當時股價來算，這番“套現(xiàn)”所得約為712億元。

據(jù)悉，這些款項都轉(zhuǎn)入貴州財政廳，成為其充實社保金與解決地方債的資金來源——實際上，貴州近年來面臨著巨大的地方債壓力，截至2019年末，貴州省發(fā)債城投公司有息債務規(guī)模超過1.2萬億元。

不止套現(xiàn)股權(quán)，茅臺強大的資本實力，也成為解決地方債務壓力的重要依靠。

2020年3月，貴州省交通運輸廳黨委書記、廳長高衛(wèi)東，轉(zhuǎn)任茅臺集團和茅臺股份董事長。高衛(wèi)東入主茅臺的同一個月，貴州省國資委即向茅臺集團轉(zhuǎn)讓所持貴州高速14.7%的股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價150億元。

為何地方政府越來越依賴于酒企的“反哺”?在一定程度上來講，利潤豐厚、穩(wěn)健上升的優(yōu)質(zhì)白酒企業(yè)，已經(jīng)成為“會下金蛋的雞”。

03、“滿血”酒企

催動國資主導下一輪行業(yè)并購?不足4%的茅臺股權(quán)就套現(xiàn)多達700億以上，這樣強大的市值和變現(xiàn)能力，在實業(yè)界并不多見。

實際上，作為白酒上市企業(yè)龍頭，茅臺在貴州省的經(jīng)濟版圖之中占據(jù)重要位置。2019年貴州省A股上市公司市值排行榜中，茅臺位居第一，其以超1萬億的市值，遠超第二名“中天金融”的300多億規(guī)模。

市值遠超其他企業(yè)之外，茅臺的營收規(guī)模同樣優(yōu)于貴州其他上市企業(yè)。

2020年上半年貴州省上市企業(yè)前十名，分別為：貴州茅臺、貴陽銀行、中天金融、中航重機、貴州輪胎、盤江股份、信邦制藥、高鴻股份、振華科技、保利聯(lián)合。茅臺依據(jù)占據(jù)榜首位置，且茅臺一家營收額就超過了榜單十強的一半有余。據(jù)統(tǒng)計，前十企業(yè)營業(yè)收入共計753.88億元，貴州茅臺達439.53億元。

在酒業(yè)興盛的四川省，白酒企業(yè)同樣位居前茅。

2020上半年四川省上市企業(yè)營業(yè)收入榜單中，五糧液與瀘州老窖分居第三、第九位。其營收規(guī)模、盈利能力在諸多類型的企業(yè)之中，均屬上游。

此次為財政廳劃轉(zhuǎn)股權(quán)的古井貢，同樣在安徽省諸多生產(chǎn)型企業(yè)中居于前列。而本輪劃轉(zhuǎn)的股權(quán)，其對應的市值達到了38億元之多。

2020年以來，基于優(yōu)質(zhì)酒企豐厚的利潤與穩(wěn)健的經(jīng)營狀況，A股白酒板塊一路飆升，讓諸多白酒企業(yè)處于“滿血”狀態(tài)，其中古井貢酒2020年的累計漲幅高達82.66%，總市值飆升超過620億元。

酒類板塊這樣的飆升狀態(tài)，自然讓地方國資委更為看重。

2020年12月底，在“四川沱牌舍得集團有限公司”的控股權(quán)拍賣中，國資背景的遂寧興業(yè)投資集團就積極參與，奈何最終未能如愿。在山東景芝酒的收購案中，濰坊國資委控股的ST亞星同樣積極參與。

實際上，在諸多“反哺”案例下，或催動地方國資委更多介入到白酒企業(yè)的控制權(quán)競拍與酒業(yè)并購之中去。